行到水穷处，坐看云起时——纳思达2025年中报解读
中报季确实比较忙，我还赶上了三阳躺了一周和周末的出差，直到今天才有时间把中报讲一下，真正能拿到现在的人应该也不多了，我就都当自己人叨咕一下。#中国打印机# $纳思达(SZ002180)$
首先我来梳理一下公司最近都发生了些什么。
6月20日，奔图与华为鸿蒙系统战略合作签约。是首家获得华为适配认证证书的打印机企业。
6月26日，中国打印机品牌“奔图‘扛打’再破纪录暨2025年天津夏季达沃斯会议服务用机发布”活动在天津举行。奔图“扛打”系列新产品以“连续打印40万页、卡纸率低于0.02‰”的卓越性能，成功打破世界纪录，同时成为2025年天津夏季达沃斯会议服务用机。
7月1日，中国信息安全测评中心发布了安全可靠测评工作指南（V3.0），其中提到：安全可靠测评主要面向计算机终端和服务器搭载的中央处理器（CPU）、人工智能训练推理芯片、操作系统、数据库，以及激光或喷墨打印机搭载的主控芯片。
7月2日披露《关于重大资产出售完成交割的提示性公告》，7月14日晚披露业绩预告，8月22日晚披露半年度报告，8月26日下午召开业绩说明会。
9月1日晚公司披露了《关于控股子公司签订战略合作协议的公告》，宣布极海半导体与特来电达成战略合作，涉及的乙方（极海半导体）产品及服务包括：MCU、DSP及其衍生的产品及服务。这个公告写的很细，我摘一部分出来。“特来电凭借智能充电网络及平台大数据优势，与极海在高性能芯片等领域的自主设计与产业化应用能力形成战略互补。双方通过联合研发高性能、高可靠性的国产化主控芯片，从根本上解决充电设备智能化升级与国产替代的关键瓶颈，提升充电网络整体效能与稳定性。……液冷等先进散热技术的广泛应用，使得高功率密度、无风扇数字电源成为不可或缺的标配。AI算力基础设施、绿色能源转型等趋势，持续创造着对高性能实时控制DSP芯片的旺盛需求，通过DSP芯片实现系统高效电能转换与智能管理。”其实我想回溯一点：6月17日，比亚迪与星星充电、特来电达成战略合作，将共同推动兆瓦闪充加速覆盖和全国普及。
然后我们说一下半年报的内容，这次在10-11页，公司所处细分市场发展情况部分，有较大的内容变动，细分为了：工业自动化领域、汽车电子领域、人形机器人领域、数字电源领域。感兴趣的可以看一下，我就不赘述了。
我觉得在财务上我可以说的就是资产负债表的部分，因为公司把利盟单独拎出来了分别为划分为持有待售的资产/负债，我们目前可以在资产负债表上看到没有利盟的财务信息了。我简单摘了一下，贴图看一下。
资产负债率由72.2%调整为45%（待售资产部分资产负债率为97.6%）。流动比率也从1.31调整为2.45了。利润表有个终止经营净利润为-5.51,这个也是利盟的影响。
简单说一下分版块的情况，这次中报虽然表述不多，但是很清晰。奔图有实质性的好转，利润的环比增速明显，安全可靠测评是需要时间的，等测评结束后，有了标准，公司的产品就会更容易进入信创等市场，而且扛打的产品力和口碑确实不可同日而语，至少目前我们也有一款产品力出众的产品了，剩下的只是时间问题。通用耗材和耗材芯片确实是很拉胯，管理层也提出了一些改进的措施，当然我了解的可能更多一些，我只能说一切都在有积极的变化。非打印芯片的部分做的是很好的，今年的慕尼黑展我有参加，也看了国产的同类产品，其实公司的技术和能力都是不错的，虽然产品并不算多，但是在MCU、电机市场、汽车超声波雷达芯片这些领域还是首屈一指的，非打印芯片的团队一直是充满干劲和信心的，每次和团队的人交流完我都会感到信心满满，真的期待有一天这部分可以成为公司利润的第二增长曲线，目前的产品和终端测试都是不错的，口碑也很好，相信我们以后会在很多消费类和汽车产品上看到极海的身影。其实芯片触达的领域比打印机会快很多，这也可以反向促进公司打印机的销售，毕竟中国的制造业走的都是国产替代路线，打印机用国产也是大势所趋。
最后说点心里话，我也是一直在这个市场上奔跑的一份子，资本市场本身就是冷血残酷无情的，多的是诋毁和嘲讽。作为真金白银投入的股东，很多人都会觉得辜负了时间辜负了行情，我其实一开始也不想写的，但是一想到有重仓的朋友，也在水深火热中，总是觉得很揪心，尽管是一家之言，我还是充分坚定表达我的观点。我有幸和汪总在七月份交流了一次，也传递了大家的思考和想法，我承认汪总是个有极强个人魅力的人，我也感受到利盟出售后他把公司做好的信心，我也相信这对于他来说是更游刃有余的事情，我也期待公司更好的变化。
我知道运气不在我这边，但因为我做的是难而正确的事情，运气总有一天会站在我这边。如果想长期持有一个企业，还是深入行业，深入企业好好了解，“当你处于谷底时，你只能向上走”。
最后的最后，用一下汪总的半年度业绩说明会的总结做一个收尾吧，我觉得说的很好，很诚恳，也分享给大家。
“我已经讲了很多了，我觉得应该说咱们国内的整个股市表现很好的，我们还是惭愧的。我们纳思达这个股价表现我觉得算是很一般的。主要的原因就是一方面我们的业绩不够亮眼，另一方面我们利盟的出售，美国制裁带来的不确定性，还是让大家投资者心里有阴影。目前我们经过努力把这个Lexmark出售，我认为说不能说完全解决了美国制裁问题，应该说就是这个和美国市场和美国政府制裁带来的不确定因素大大降低了，目前有的风险就是可控度更高了。
另一方面，在公司的资源足够的情况下，我们有信心团队整装再出发。我们半年总结会也是足足开了一个月以上，就是开的细致，然后做动员，然后把未来几年的业务做详细的计划和梳理，就是为了未来更好的发展。我相信我们在管理力量上也会进一步的加强，就是说让我们在原来比较弱的地方得到有力的补充。在这个具体一线作战的，无论是研发和销售上，可能会有更强更大的投入。积极的去应对挑战，让这个公司快速的走上快速增长的轨道。这里边当然也离不开我们国家经济的复苏，尤其是信创市场和国产化替代这个东风。我想会逐步的拉起我们打印和集成电路的整个的业务。我想说，希望大家对纳思达要保持信心，相信我们公司的原创团队，大家的斗志仍然在。
要相信公司的这个管理团队越来越年轻化。然后这些人都是大部分人都在公司工作了多年，他们都热爱这个公司，热爱这个事业，会为这个公司去奋斗的。那公司引进来的新的优秀的人才，应该说绝大部分都非常适应这个环境。公司是提供了一个很好的发展环境的。这些人才都得到了发挥，相信有更多的人才会引进来，原有的人会得到充分的发挥。从我来看，我觉得公司发展就是一个国家国际的政治形势，我们高度的关注。另外一个就是公司积极调整在全球的供应链的布局和市场的投入，适应国内国外市场的发展。第三，人才高度重视人才的培养和人才的引入，人才的重用。让年轻的更年轻的管理者走上重要的岗位，让公司有新鲜的血液，把这个业务带领到更高的高度。请大家相信，我们原创团队的股东是坚定的和我们这个基金，和广大的投资者站到一起，把这个公司在未来的两三年内带到一个全新的高度。再次感谢大家的支持。”