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//纺织服装 7 月投资策略暨中报业绩前瞻
优于大市618 运动户外细分龙头排名上升，二季度业绩稳中向好
纺织制造观点：宏观层面，5 月越南纺织品/鞋类出口同比增长 21.7%/7.5%，鞋类增速环比下滑；中美关税谈判出现阶段性进展，但中 国 纺 服 出 口 未 明 显 改 善 ， 纺 织 品 / 服 装 / 鞋 类 出 口 分 别 同 比 -2.0%/+2.5%/-5.6%；印尼/越南/中国 PMI 环比均有上升，印度 PMI 环 比下滑。微观层面，丰泰、裕元、儒鸿、聚阳环比降速，一方面受台币 汇率影响，另一方面受基数影响，去年 5 月基数较高，若对比 2021 年， 仅儒鸿降速；志强、钰齐、广越仍维持双位数以上快速增长；零售商宝 胜 5 月降幅收窄。关税主要影响品牌下半年下单谨慎度，故而影响订单能见度，儒鸿表示当前订单能见度为 3 个月。关税措施方面，儒鸿表示 有不到 20%的客户要求分担 5%的关税；聚阳表示放缓印尼越南新厂扩展， 仅保留孟加拉与萨尔瓦多新厂的扩产计划；钰齐越南印尼新厂仍在持续 赶工，预计三季度投产，明年放量；志强即将启用葡萄牙新厂。
纺织制造行业 4 月以来受关税政策影响股价有较大波动， 实际供应链承担能力极其有限，如按极限情况推演，对板块对美敞口低、 净利率高和产能供不应求的公司影响较小；90 天暂缓令将于 7 月 8 日到 期，关税或落地，增强未来产业方向确定性。