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拼多多赵佳榛声音听起来咋这么年轻呢，一点都没有老登味，也是80后啊。我感觉福建、浙江、广东的男性，整体上没有很强的攻击性，相对性格更加温和，好像胡子长得也不多……
//拼多多2025Q4财报电话会议：
PDD 2025 年第四季度财报电话会议纪要 由 Quartr 提供 2026 年 3 月 25 日 关键要点 积极情绪：第四季度营收达 1239 亿元人民币（同比增长 12%），全年营收为 4318 亿元人民币（同比增长 10%），现金及短期投资流动性状况强劲，达 4223 亿元人民币。
负面情绪：由于公司增加支出，净利润和利润率同比下降——营收成本上升（第四季度+15%，全年+23%），非 GAAP 营业利润率下滑至 24%——这反映了持续的战略投资对短期盈利能力构成压力。
积极情绪：管理层已承诺实施一项多年期、全方位的战略，重点在于供应链升级和品牌导向的增长（即“百亿扶持计划”及三年规划），旨在推动长期生态系统价值，而非短期指标。
积极情绪：具体举措——多多本地特产、新质供给、电商西进以及免费送货到村计划（县级转运仓和村级自提点，转运费用全包）——旨在释放农村消费潜力，助力商家实现规模化与差异化发展。
负面情绪：全球扩张面临日益增加的监管和贸易不确定性；公司表示正大力投资于合规并调整其商业模式，这增加了执行风险，并可能在短期内对国际增长构成压力。
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拼多多 2025 年第四季度及全年业绩电话会议 00:00 / 00:00 文字记录部分 演示环节 跳转至参会者 接线员 00:06:09 女士们、先生们，感谢您的耐心等待，欢迎参加拼多多控股有限公司 2025 年第四季度及全年业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示环节，随后进入问答环节。届时如需提问，请按电话上的星号键加数字 1。请注意，本次电话会议正在录音。现在我将会议交给今天的主持人。先生，请开始。
拼多多控股公司代表 00:09:16 谢谢主持人。大家好，感谢各位今天参与我们的电话会议。拼多多控股的财报已于稍早发布，您可以在我们的官网 investor.pddholdings.com 以及通过 GlobeNewswire 服务查阅。在开始之前，我想提醒大家注意我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出一些前瞻性陈述。本次电话会议还将讨论某些非公认会计准则财务指标。请参阅我们的财报新闻稿，其中包含了非公认会计准则指标与公认会计准则指标的调节表。今天出席会议的有我们的联席董事长兼联席首席执行官陈磊先生，以及我们的联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻先生。我们的财务副总裁刘珺女士因医疗休假未能出席。今天将由我们的财务总监李炯先生进行准备好的发言。
拼多多集团代表 00:10:10 赵佳臻和陈磊将就我们过去一季度的表现及战略重点进行概述。随后，炯将带领我们回顾截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度及财年财务业绩。在问答环节，陈磊和赵佳臻将用中文回答问题并协助翻译。请注意，英文翻译仅供参考，如有歧义，以原语言陈述为准。现在，我很荣幸地介绍我们的联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻。佳臻，请开始。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:10:43 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:10:43 大家好，感谢各位参加我们 2025 年第四季度及财年的业绩电话会议。2025 年，我们迎来了公司成立十周年，也是我们在高质量发展方面投入最大的一年。
拼多多公司代表 00:11:44 我们在电商行业首次推出了百亿扶持计划来支持商家。整个公司齐心协力，加大了对农民和商家的支持力度。在去年年底的股东大会上，我们通过引入联席主席结构改善了公司治理结构，并进一步明确了战略重点，即深度投资于供应链，专注于高质量的品牌导向增长，以推动整个供应链生态系统向价值链上游迈进。
赵佳臻 赵佳臻 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:12:16 [非英语内容] 拼多多集团公司代表 00:12:43 过去一年，我们取得了稳健的业绩。本季度，集团营收达到 1239 亿元人民币，同比增长 12%，而全年营收达到 4318 亿元人民币，同比增长 10%。无论是本季度还是全年，净利润均出现同比下降，这主要反映了我们在供给侧和需求侧的持续投入。正如我们过去所沟通的，我们优先考虑通过培育生态系统来创造长期价值，而非短期财务结果。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:13:18 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:13:36 通过“百亿扶持计划”等举措，在供需两端进行长期投入，平台与供应链生态正稳步朝着正确方向发展。农业产区、产业带等供应链关键参与者已成为支撑平台与生态的核心支柱，同时也为消费者带来了更具性价比的优质商品。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:14:02 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:14:31 随着百亿支持计划的持续投入，多多地方特产、新质供给、偏远地区物流支持等专项项目，逐步将我们的支持范围从头部商家和中小企业扩展到供应链的每一个环节，帮助全品类商家追求差异化增长。这实现了从单纯提供产品到追求品质再到品牌建设的转变，极大地提升了供应链效率和整体产业能力，同时也为农业地区和产业带创造了利润和创新空间。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:15:11 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:15:44 第四季度，多多本地特产团队走访了安岳柠檬、普洱咖啡、武汉种子、梅州柚子、文山蓝莓、福州鲍鱼、连云港海带等农业产区。为定制一产品一方案支持计划，团队解决了产品标准化不足和附加值低等问题。这些举措引导农户和种植者采用标准化种植、机械化及深加工，有效提升了农产品附加值，将更多利润留在产地，从而推动特色农业产业实现可持续发展。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:16:29 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:17:01 在产业带方面，我们通过加大扶持力度，加速执行新质供给计划。我们的专项团队走访了义乌饰品、平湖羽绒服、湖南辣味零食、安徽炒货、天津薯片、中山小家电、上海巧克力等制造集群，并深入供应链从原材料到零部件的每一个环节。通过降费与扶持相结合，我们帮助释放供应链潜力，推动供应链运营整体升级，助力产业带从同质化竞争转向品牌建设。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:17:45 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:18:28 在加大对供应链投资的同时，我们也通过物流支持计划释放偏远地区的消费潜力，为商家创造新的增长机遇。第四季度，基于此次活动的成功经验，我们继续推进多个省市包裹进村的“最后一公里”建设，将新电商的红利从西部省份延伸至广大农村地区。截至目前，我们已在超过 10 个省市部署并建立了包括县级转运仓和村级取件点在内的端到端配送网络。同时，我们承担了送达村庄订单的中转费用，使更多偏远农村地区纳入包邮范围。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:19:14 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:19:40 在信任与安全方面，我们持续优化营商环境，进一步提升消费者和商家的服务水平。春节期间，我们推出了一系列食品安全措施，包括商家资质合规检查、食品广告审核、食品直播管控、未成年人保护、知识产权保护以及食品数据库建设，全方位保障消费者在节日期间的食品安全。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:20:11 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:20:58 在我们的全球业务中，尽管外部环境发生了剧烈变化，过去一年我们仍实现了稳健增长，这主要体现了我们长期专注于供应链所建立的竞争优势。在上次股东大会上，我们宣布将全力投资于供应链转型，并打造另一个拼多多。这仍然是我们的职责和首要任务。过去几个月，我们在年度股东大会上承诺的三年战略已转化为具体行动，业务和组织内部正在发生根本性变化。在下一阶段的征程中，我们的战略重点将不是业务多元化，而是专注于供应链的高质量发展。凭借多年来积累的供应链优势，我们将重塑平台，推动生态系统向价值链上游迈进。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:21:56 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:22:18 2026 年是拼多多成立的第 11 年，也是我们迈向新十年的新起点。我们将以归零心态重新出发，以全力以赴的姿态和始终如一的执行力向前迈进。我们将投入更多人才和资源，深化对供应链的投资，加速其升级与转型。我们相信，在未来三年内，我们有机会再造一个拼多多。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:22:45 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:22:49 现在，我将请陈磊进行进一步发言。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:22:55 感谢嘉桢，大家好。2025 年是我们成立十周年。正如嘉桢刚才提到的，过去一年我们承担了更多责任，推出了百亿支持计划以回馈商家生态。我们还建立了联席董事长架构，进一步完善公司治理，坚定锚定公司战略聚焦于供应链的高质量发展。通过这些努力，我们持续为消费者、商家、行业及社会创造长期价值。百亿支持计划推出已近一年。在此期间，我们通过降费、商家扶持、信任与安全举措等方式持续对生态进行再投入。我们的专项团队深入农产区与制造业集群，助力数百家商家建立标准化生产体系，探索差异化、品牌化的发展路径。
陈磊 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:24:13 这一努力显著提升了供应链运营的效率与质量，推动供应链从规模驱动向价值驱动转型。这也为我们的消费者带来了更多高性价比的优质商品。我们对供应链的持续投入，释放了拼多多平台上强劲的消费需求。平台在 618、双十一、春节等大型促销活动中表现优异。来自不同地区的农产品跨越地理界限，为消费者提供了更丰富的选择，进一步提升了他们的生活品质。我们的全球电商业务持续稳健增长，在多数服务国家已达到可观规模。用三年时间完成了拼多多业务原本需要十年才能达成的成就。然而，过去一年中，全球地缘政治格局日趋复杂。不同国家和地区的贸易及监管政策持续演变。
陈磊 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:25:34 这给我们的全球业务带来了更大的不确定性，并将影响甚至重塑我们的发展模式。在此背景下，我们比以往任何时候都更需要依赖供应链生态系统的集体能力。因此，我们将继续将战略锚定在深度投资供应链能力上，并投入更多努力、资本和资源进行其转型。我们的目标是赋能商家和制造商，使其成为具备直接全球市场能力的创新者，发展消费者洞察力，提出产品创意，并建立品牌。这将推动向高质量和品牌导向的增长扩张，为消费者创造真实价值。过去几个月，我们在执行股东大会上通过的三年战略方面稳步推进，并欣喜地看到了一些成果。在第四季度，我们在农业研究方面的长期投资取得了新进展。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:26:53 去年十月，我们连续第二年受邀出席联合国粮农组织主办的世界粮食论坛，代表亚洲企业发言。我们分享了在支持数字农业创新方面的经验与成果，并资助了两支优秀的农业研究团队登上论坛舞台，为农业研发注入新活力。自 2026 年初以来，电商领域的竞争围绕新商业模式与新技术持续加剧。与此同时，全球环境较去年更为复杂，经济贸易氛围及各国各地区的监管政策不确定性增加。这势必带来更多挑战，并对我们未来业绩造成压力，短期内盈利将承压。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:28:05 然而，我们将继续秉持长期主义理念，忠实执行深度投资供应链的战略，投入更多资源回馈行业与社会。现在，我将把电话会议交给李炯，他将为大家详细介绍我们 2025 财年的财务表现。
李炯 李炯 PDD Holdings 财务总监 00:28:32 好的，谢谢雷总。大家好，我是李炯。接下来，我将为大家介绍截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度及全年财务业绩。从利润表来看，第四季度总营收同比增长 12%，达到 1239 亿元人民币；2025 全年总营收同比增长 10%，达到 4318 亿元人民币。这一增长主要得益于在线营销服务和交易服务收入的共同提升。本季度在线营销服务及其他收入为 600 亿元人民币，较 2024 年同期增长 5%。本季度交易服务收入为 639 亿元人民币，较 2024 年同期增长 19%。接下来看成本与费用情况。
李炯 李炯 PDD Holdings 财务总监 00:29:29 本季度我们的总收入成本从 2024 年第四季度的 478 亿元人民币增至 552 亿元人民币，增长 15%。全年来看，总收入成本增长 23%至 1888 亿元人民币，主要由于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的增加。按美国通用会计准则计算，本季度总运营费用从 2024 年同期的 372 亿元人民币增至 410 亿元人民币，增长 10%。按非美国通用会计准则计算，本季度总运营费用从 2024 年第四季度的 351 亿元人民币增至 393 亿元人民币。第四季度，我们的非美国通用会计准则总运营费用占总收入的比例为 32%。
李炯 李炯 PDD 控股财务总监 00:30:26 2025 年全年，非美国通用会计准则下的总运营费用为人民币 1407 亿元，较 2024 年的 1220 亿元有所增长。具体来看各项费用项目。本季度我们的非美国通用会计准则销售与营销费用为人民币 340 亿元，较 2024 年同期增长 9%。按非美国通用会计准则计算，本季度销售与营销费用占收入的比例为 27%，而 2024 年第四季度为 28%。全年来看，非美国通用会计准则销售与营销费用从 2024 年的 1091 亿元增至 2025 年的 1233 亿元。我们的非美国通用会计准则一般及行政费用在第四季度为人民币 9.07 亿元，而 2024 年同期为 9.98 亿元。
李炯 李炯 PDD 控股财务总监 00:31:23 2025 年我们的年度非公认会计准则行政及管理费用为人民币 32 亿元，去年为人民币 28 亿元。第四季度，我们的非公认会计准则研发费用为人民币 44 亿元，公认会计准则下为人民币 50 亿元。本季度公认会计准则营业利润为人民币 277 亿元，而 2024 年同期为人民币 256 亿元。非公认会计准则营业利润为人民币 295 亿元，2024 年同期为人民币 280 亿元。本季度非公认会计准则营业利润率为 24%，而 2024 年同期为 25%。全年非公认会计准则营业利润为人民币 1026 亿元，2024 年为人民币 1183 亿元。
李炯 李炯 PDD Holdings 财务总监 00:32:22 本季度归属于普通股股东的净利润为 245 亿元人民币，全年为 994 亿元人民币。第四季度，每份 ADS 基本收益为 17.50 元人民币，每份 ADS 稀释后收益为 16.51 元人民币。而 2024 年同季度每份 ADS 基本收益为 19.76 元人民币，稀释后收益为 18.53 元人民币。本季度非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为 263 亿元人民币，全年为 1,073 亿元人民币。第四季度，非美国通用会计准则下每份 ADS 稀释后收益为 17.69 元人民币，而 2024 年同季度为 20.15 元人民币。利润表部分到此结束。接下来我将介绍现金流量表。
李炯 李炯 PDD 控股财务总监 00:33:22 我们第四季度的经营活动产生的净现金流为 241 亿元人民币，2025 年全年为 1069 亿元人民币，而 2024 年同期为 295 亿元人民币，2024 年全年为 1219 亿元人民币。截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有现金等价物及短期投资 4223 亿元人民币。谢谢，我的发言到此结束。
拼多多公司代表 00:33:56 谢谢，炯。接下来，我们将进入问答环节。今天的问答环节，雷和佳珍将回答线上分析师的问题。每位分析师最多提问两个问题。雷和佳珍将用中文回答问题，我们会协助翻译。主持人，现在可以开始提问了。
接线员 00:34:14 女士们、先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话上的星号键一，并等待您的名字被叫到。如果您想取消提问请求，请按井号键。请每位参与者每次提问限制在两个问题以内。您的第一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。
艾丽西亚·亚普 艾丽西亚·亚普 花旗集团董事总经理 00:34:38 [非英语内容] 艾丽西亚·亚普 艾丽西亚·亚普 花旗集团董事总经理 00:35:07 [非英语内容] 艾丽西亚·亚普 艾丽西亚·亚普 花旗集团董事总经理 00:35:08 我有两个问题。首先，公司在去年年底的股东大会上进行了一些组织调整。目前，公司在超过 90 个市场运营，同时面临复杂监管环境带来的新挑战。公司如何在此环境中保持执行的灵活性和质量？第二个问题是，在过去一个季度，我们看到中国电子商务平台的增长放缓。公司在线营销收入增长在过去两个季度也显示出放缓。管理层能否与我们分享您对中国电子商务市场现状的看法，以及行业下一阶段的增长可能来自何处？谢谢。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:36:41 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:36:55 大家好，我是赵佳臻。我来回答第一个问题。过去几年，我们的全球业务确实取得了一些进展，目前服务近 100 个市场，并实现了有意义的规模。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:37:08 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:37:32 在这一过程中，我们的公司治理和内部人才培养滞后于业务发展，导致我们在许多方面难以跟上步伐。同时，国际地缘政治格局正在快速演变，各地区的贸易和监管政策变化迅速且日益收紧，这对我们整个公司提出了新的要求。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:37:59 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:38:23 因此，我们认为既有机会也有必要对我们的组织、文化和公司治理进行系统性、结构性的变革。当然，这将是一个渐进的过程。去年 12 月股东大会上公布的文化、结构以及新任领导人的任命，正是这一系统性变革的开端。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:38:50 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:39:03 未来，我们将投入更多精力、资金和资源，致力于供应链的升级与重塑，以实现供应链运营的全面转型。
赵佳臻 赵佳臻 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:39:18 [非英语内容] 拼多多集团公司代表 00:39:45 我也来回答第二个问题。正如您提到的，过去几个季度，我们看到电商行业进入了竞争加剧、增长放缓的新阶段。在这一新阶段，我们制定了深度投资供应链的战略。这一战略源于我们认识到，电商平台不应仅仅是一个简单的交易平台，它能够且应该在整个供应链中为所有参与者创造更大价值方面做得更多。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:40:20 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:40:35 我们在供应链方面的深度投资覆盖多个层面，近期推出的举措，如针对地方特产及偏远地区的物流支持，都是旨在使供应链更具包容性的赋能项目。在此，我还将重点介绍两个具体计划。
赵佳臻 赵佳臻 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:40:55 [非英语内容] 拼多多集团公司代表 00:41:31 第一个项目是乡村免费配送。这是我们去年第四季度试点的新项目，旨在解决偏远农村物流成本高、商家缺乏配送动力的问题，将更多村庄纳入免费配送区域。目前，我们已在中国多个地区建设了末端物流基础设施，包括县级中转仓和村级取货点，并由平台承担送达这些村庄订单的中转费用。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:42:07 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:42:31 在这种新模式下，商家只需将商品发往转运仓库，从仓库到村级提货点的运输则由中转仓负责处理。基于我们现有的经验，我们将转运模式应用于至村庄的最后一公里配送，改善了偏远地区的购物体验，并帮助商家开拓新的市场机遇。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:42:58 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:43:19 第二个例子是针对愿意提升产品品质与服务的商家推出的新质供给。平台通过提供行业洞察与供应链支持赋能商家。这些举措助力商家实现从研发、生产到制造、销售的全产品生命周期运营升级，并推动供应链体系转型。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:43:45 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:44:11 平台在这方面其实可以发挥很大作用。例如在产品开发上，传统方法往往依赖试错。但在当前的生态系统中，关键产品信息由我们的商家发展团队汇总，并及时传达给商家。结合新品测试的流量支持，这些措施使商家能够更成功地迭代产品，并提高其研发投资的回报率。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:44:41 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:45:04 这是我们努力升级供应链的两个例子。面对行业增长放缓和竞争加剧，我们正主动选择将资源投入到构建高质量供应链中。我们在基础能力上的投资，如新质供应链和送货到村，将成为公司未来十年可持续健康增长的驱动力。接线员，我们已经准备好接听下一位分析师的提问。
操作员 00:45:42 您的下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。请提问。
Kenneth Fong Kenneth Fong 瑞银集团董事总经理 00:45:49 [非英语内容] 公司的全球业务经历了一些起伏。
Kenneth Fong Kenneth Fong 瑞银集团董事总经理 00:46:52 自去年以来，我们在一些关键市场看到了备受关注的监管调查以及贸易政策的重大变化，这些都与我们的运营高度相关。管理层能否分享您对当前外部环境的看法，以及在此条件下，公司下一阶段的全球业务战略重点将放在哪里？我的第二个问题是关于盈利能力。公司过去两个季度的盈利能力经历了一些波动。管理层能否分享不同业务模式的推出可能如何影响盈利能力？我们应该如何看待公司的长期利润率水平？谢谢。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:47:36 [非英语内容] 翻译 00:48:04 大家好，我是陈磊。我将回答第一个问题。在过去一段时间里，我们确实收到了监管机构的问询。随着我们全球业务的快速增长，并在不同国家达到显著规模，这引起惊讶、担忧和更密切的关注是可以理解的。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:48:26 [非英语内容] 陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:48:57 [非英语内容] 翻译员 00:49:10 然而，我们的管理层认为，当前的监管审查将为我们下一阶段的增长奠定坚实基础，并将在快速演变的国际政治和监管格局中为我们的模式迭代提供方向。自全球业务启动以来，我们始终着眼于长远。基于我们在供应链中的深厚根基，我们致力于在每个市场实现可持续发展，并为消费者创造真实价值。
陈磊 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:49:43 [非英语内容] 翻译 00:50:18 随着业务规模的扩大及各地区监管环境的快速变化，我们深刻认识到合规经营是基本要求。作为在当地社区运营的企业，满足本地需求、坚守核心使命、履行职责并为运营所在社会做出有意义的贡献，是我们作为电商平台的根本责任。因此，我们的管理团队在业务合规方面投入巨大。
陈磊 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:50:53 [非英语内容] 翻译 00:51:21 然而，贸易政策、税收、数据法规、产品合规要求以及其他监管框架在不同国家和地区正经历重大变革。这些要求往往差异显著，有时甚至相互矛盾，不可避免地带来了更大的挑战与不确定性。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:51:47 [非英语内容] 翻译 00:51:59 我们正在积极学习、适应这些变化，并持续提升合规能力，为社会创造可持续价值。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:52:11 [非英语内容] 翻译 00:52:47 您还提到了全球贸易政策的变化。自去年初以来，我们确实看到许多主要市场的贸易政策出现了一些转变。为确保业务合规，团队根据不同地区的监管环境和市场状况，快速迭代了我们的商业模式，以向消费者提供可靠的服务。这与我们多年来积累的供应链能力密切相关。
陈磊 陈磊 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:53:18 [非英语内容] 翻译 00:53:42 因此，未来我们公司全球业务的战略重点仍将放在投资供应链能力上。这直接关系到消费者的购物体验，相应地也将是我们投资的关键领域。谢谢。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:54:01 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:54:38 我来回答您的第二个问题。首先我想强调，公司目前仍处于战略投资阶段。外部环境和竞争格局正在快速变化。为满足消费者不断变化的需求，我们正与商家紧密合作，探索并推出适应新形势的新商业模式。
拼多多公司代表 00:55:01 任何新模型从推出到全面铺开，都需要平台在早期阶段投入大量资源。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 00:55:10 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:55:25 无论是探索构建新的商业模式，还是在供应链上进行战略投资，这些都是基础性、长期性的举措。投资与回报之间的时间差，必然会在某些阶段对我们的业绩产生直接影响。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:55:44 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:56:09 正如我们多次沟通的那样，在短期财务表现与平台生态系统的长期价值之间，我们将坚决选择后者。随着我们持续进行战略投资，加之复杂多变的宏观环境，季度间利润率出现波动可能是正常现象。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 00:56:33 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:57:01 过去几个月，我们在股东大会上宣布的战略正在转化为具体项目。业务和组织正在进行深度转型，我们建议不要过于关注单个季度的盈利能力，而应更多地关注我们平台生态系统的高质量发展。因为只有拥有健康的平台生态系统和强大的供应链，平台才能实现长期内在价值的可持续增长。主持人，请连线下一位分析师。
Joyce Ju Joyce Ju 美国银行证券副总裁兼股票分析师 00:57:53 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 00:58:01 你好 Joyce，请继续。
Joyce Ju Joyce Ju 美国银行证券副总裁兼股票分析师 00:58:03 [非英语内容] 我将自行翻译。我的第一个问题同样与利润率相关。
Joyce Ju Joyce Ju 美国银行证券副总裁兼股票分析师 00:58:57 自去年以来，公司推出了多项投资计划，包括去年的千亿扶持计划，管理层在发言中也提到了对供应链的重金投入。管理层能否详细说明公司如何看待这些项目的投资与回报周期，以及它们对公司长期财务表现将产生何种影响？我的第二个问题是，今年前两个月线上零售额显示出非常强劲的增长势头。管理层能否分享公司对消费市场的看法，例如哪些品类在市场中增长较快？公司是否有针对性的策略来抓住快速增长品类中的新机遇？非常感谢。
赵佳臻 赵佳臻 拼多多集团联席董事长兼联席首席执行官 00:59:47 [非英语内容] 拼多多集团公司代表 01:00:12 大家好，我是赵佳臻。我来回答您的问题。大约一年前，我们进一步认识到生态系统长期发展的重要性，并推出了一系列商家支持举措，如“百亿补贴”和“千亿扶持”计划，投入切实资源帮助商家和行业，为创新创造更多空间。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 01:00:36 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:01:04 我们管理层一致认为，随着平台发展成为具有社会影响力的公共平台，我们应当从更广泛的公共利益和行业生态系统长期健康发展的角度来考虑公司的发展。去年年底股东大会上宣布的聚焦核心业务、深度投资供应链升级的战略，正是这一方向的延伸和强化。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 01:01:34 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:02:09 经过多年发展，电商行业的生态系统日趋成熟，商家对平台的需求也变得更加多元化。平台的角色已从最初的交易平台演变为如今的全面商业伙伴。相应地，商家最需要平台提供的支持也从流量支持扩展到其运营的方方面面，包括研发、生产和销售。这要求我们在运营中更加深入，针对不同行业制定有针对性的支持方案，从而构建更具竞争力的供应链。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席 CEO 01:02:51 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:03:23 这类投资涉及成千上万的商家，并非一朝一夕能够完成。我们已经做好了长期且耐心的投资准备，并且非常高兴地看到，其中许多投资已经初见成效。例如，在我刚才提到的新质供给项目的支持下，一些商家选择将平台提供的费用减免重新投入到扩大研发团队和升级生产线中。结合平台的数字化解决方案，他们已经开始走上产品差异化和转型的道路。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 01:03:58 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:04:27 这些长期结构性投资短期内不会立即反映在财务表现上，但它们是平台和生态系统长期可持续增长的关键部分。我们将通过将具体资源重新投入生态系统，勤勉地实施这些长期项目。我们的目标是降低商家成本、提升供应链质量并改善消费者体验。通过对供应链的投资，我们将寻求重塑平台，推动生态系统向价值链上游移动。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 01:05:01 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:05:26 关于您的第二个问题，我们也非常高兴看到整体消费市场的改善。但同时，我们也清醒地认识到，在当前的竞争格局下，我们仍面临一些挑战。电商平台未来的表现将越来越取决于它们能为整个供应链创造多少增量价值，而非仅仅依赖流量获取与分配。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 01:05:56 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:06:15 因此，在当下这个节点，我们已坚定决心深入投资供应链。针对不同产品类别，我们的商家发展团队将与卖家紧密合作。基于行业洞察，我们将为他们提供量身定制的行业解决方案，助力商家实现新质转型，并推动供应链的高质量发展。
赵佳臻 赵佳臻 PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官 01:06:38 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:06:49 我们坚信这些投资对于下一阶段电子商务的高质量发展至关重要，并承诺长期耐心推进这些工作。谢谢。
Joyce Ju Joyce Ju 美国银行证券副总裁兼股票分析师 01:07:02 [非英语内容] PDD Holdings 公司代表 01:07:05 谢谢 Joyce，也谢谢佳臻。感谢大家今天的参与。我们期待下个季度再次与大家交流。谢谢，祝大家有美好的一天。
操作员 01:07:15 女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位的参与。大家可以断开连接了。拼多多（NASDAQ:PDD）是一家控股公司，以其运营的拼多多平台而闻名。拼多多是中国一家以移动端为先的电商平台，强调互动式社交购物和团购机制，以提升用户参与度和实现低价策略。该平台由企业家黄峥于 2015 年创立，通过直接连接消费者与商家及制造商实现业务增长，尤其侧重于性价比商品和新鲜农产品。公司总部位于上海，并于 2018 年完成在美国的公开上市。
公司的核心业务围绕其面向消费者的应用程序和市场平台展开，这些平台将传统的产品列表与社交功能、促销团队购买、应用内游戏及其他互动工具相结合，以促进分享和病毒式增长。拼多多提供商家服务，如店铺展示、广告和营销工具，并与第三方物流合作伙伴合作，以促进订单履行。除了拼多多专注于中国市场的平台外，拼多多还通过基于跨境、直供模式的平台扩展到国际电子商务，以触达中国以外的消费者。
拼多多的战略强调供应链整合、数字营销和技术驱动的用户获取，以服务中国对价格敏感及农村消费者，同时寻求国际增长机遇。公司由黄峥创立，他在早期发展中起到了核心作用；随着拼多多扩大其市场平台及支持服务，其更广泛的管理团队和运营重点也在持续演进。