从海尔现金流评估其内在价值
$海尔智家(SH600690)$ 是一家国际化领先的智能家居企业，长期投资价值到底如何？
公司股价从去年国庆后就一路下跌至今，在指数突破3800，外面涨声起此彼伏的背景下，海尔股价年跌幅仍然超过6%，这让很多重仓投资了它的人破防。
投资就是买企业未来的现金流。
长期投资者更应该关注企业持续创造现金流的能力，而不是为一时的股价涨跌破防。相反，好公司的下跌，股价将会更靠近内在价值，甚至低于内在价值，这时应该感到高兴，因为可以用更便宜的价格买入更多的股权。
分析海尔的文章很多，这里就单纯看看现金流，并依此毛估估下它内在价值，看看目前股价是什么水平。
一，以过去5年的数据为基准
从2020～2024，经营活动产生的现金流净额加总后平均为228.38亿。
维持生产经营规模的资本支出：这里包括资产减值准备，固定资产折旧，无形资产摊销，长期待摊费用摊销，处置固定资产损失，固定资产报废损失。查年报，过去5年这一块的平均值约71.33亿。
这样，经营资产自由现金流为157.05亿。
折现率：按制造业中风险推荐8%。
①零增长下
公司价值：157.05/8%=1963.13亿。
公司总负债，截止24年报：1719亿。
A股股本：62.55亿
内在价值=（1963.13-1719）/62.55=3.9元/股。
这说明，如果海尔不增长了，目前股价相对于内在价值来说，股价严重高估。
②永续增长下
永续增长阶段，是指公司经历高速成长期后，进入一个与宏观经济整体发展速度相匹配的无限期低速增长状态。
任何企业都无法超越其所在经济体的平均增速，而且家电行业属于相对成熟的行业，行业竞争极度激烈。
保那么守一点，按1.5%的现金流增长率。
公司价值：157.05/（8%-1.5%）=2416亿。
内在价值=（2416-1719）/62.55=11.14元/股。
二，以24年的数据为基准
24年报，经营活动产生现金流净额为265.4亿。
24年报，维持生产经营规模的支出约为78.6亿。
那么，经营资产自由现金流则为186.8亿。
按1.5%的永续增长率。
公司价值：186.8/（8%-1.5%）=2873.8亿。
内在价值=（2873.8-1719）/62.55=18.46元/股。
三，以24年报为基准，分两阶段。
第一阶段，25-27，按机构普遍预测，复合增长率为8%-10%之间，我们采用8%。
那么，25-27年的经营资产自由现金流分别为201.74亿，217.88亿，235.31亿。
第二阶段，28年及以后，保守按1.5的永续增长率。
则公司价值：235.3/（8%-1.5%）=3620.2亿。
两阶段加总为4275.12亿。
则内在价值=（4275.12-1719）/62.55=40.86元/股。
综上，通过计算，得出结论如下：
①，零增长的海尔，目前的股价严重高估。
②，以过去5年的平均现金流为基准，按1.5%的永续增长率，结果显示目前股价任然高估。这里可以说明过去5年，海尔股价相对高估，股价不涨，以业绩消化估值。
③，以24年报数据为基准，分两阶段，机构普遍预测的25-27大于8%的复合增长率，采用8%，28年以后按1.5%的永续增长，计算得出海尔内在价值为40.86元每股，目前股价低于内在价值，说明长期投资价值巨大。