粤高速A值得投资吗（1）
一、公司基本介绍与要点
1. 基本信息：1993年成立，广东省国资委实控，注册资本20.91亿元，珠三角核心高速投资运营主体
2. 核心业务：控股通车306.78公里（参股510.23公里），通行费收入占比超98%，核心路产（广佛、佛开等）单公里收入1652.7万元（2023年，+17.45%）
3. 财务稳健：2024年末资产215.88亿元，资产负债率41.20%（行业低位），2023年营收48.79亿元（+17.04%），毛利率68.32%
4. 发展战略：推进广澳、广惠等改扩建项目，国企改革完成90.74%，市值涨幅居行业前列
二、国际经济与国内经济
国际经济
1.复苏态势：2025年全球GDP预期3.2%（IMF），美欧稳步增长，新兴市场增长4.2%
2.风险因素：贸易政策不确定、增长节奏不均、通胀分化、地缘冲突
国内经济
1.整体态势：2025前三季度GDP增5.2%，第三产业占比58.4%（信息服务业增11.7%）
2.交通指标：前三季度累计货运同比增长3.9%，客运462.8亿人次（+2.9%），交通投资2.6万亿元
3. 区域支撑：广东前三季度GDP10.52万亿元（+4.1%），大湾区进出口6.77万亿元（+4.1%）
三、行业状况分析
1.转型阶段：从“规模扩张”进入“质量跃迁”，聚焦智能化、绿色化
2. 核心趋势：5G+车路协同（事故响应缩40%）、光伏+再生材料（双碳目标）
3. 行业挑战：2025年专项债本息超6000亿元，区域发展不平衡，收费期到期压力
4. 创新模式：公募REITs、可持续发展债、“光伏+充电”新业态
四、粤高速发展趋势
1.短期（1-2年）：承压期，受新通道分流（如广珠东收入降20.8%），非经常性损益增厚利润（2025Q1净利润+56.3%）
2.中期（3-5年）：修复期，改扩建释放产能（广惠等项目），延长收费期提升收益
3.长期（5年以上）：向好期，资本运作扩规模，智慧绿色+路衍经济培育新增长点
4.核心支撑：2024-2026年分红比例≥70%，股息率超5%
五、行业地位及优劣势
核心地位
• 粤港澳大湾区核心路产垄断者，行业高盈利（毛利率68.89%）、高股息标杆
优势
1. 区位壁垒：核心路产覆盖珠三角黄金经济带
2. 盈利韧性：毛利率、ROE居行业头部（2024年ROE15.52%）
3. 成长驱动：改扩建打开量价空间
4. 治理稳定：国企背景+高分红承诺
劣势
1. 短期分流：新通道及高铁替代影响车流量
2. 成长局限：业务集中广东，依赖存量改扩建
3. 财务压力：改扩建推高资本开支（如广惠投资305亿元）
4. 政策风险：收费定价、期限受政府调控