快递行业：反内卷驱动价值重估

快递行业作为“反内卷”行业之一，随着反内卷政策的持续深化，正处于从价格战内卷向价值战竞争的关键转型期；2026年的核心逻辑仍然是“反内卷政策持续深化→单票收入→回升盈利修复 →格局优化”，同时叠加“出海拓展+ AI 赋能”两大新增长极，整体呈现“稳健增长+估值修复”的特征，是反内卷板块中兼具防御性与成长性的优质赛道。

一、2025年快递行业“反内卷”政策初见成效

国家邮政局提供的数据，2025年前三季度快递业务量1450.8亿件，同比增长17.2%，营业收入1.1万亿元，同比增长8.9%，反内卷政策显效，Q3单票收入环比回升、利润改善。

从头部个股看，业绩分化：顺丰业务量增速领跑（同比+33.4%），中通盈利稳健增长（同比+21.2%），申通净利润高增（同比+40%）；圆通稳步改善，韵达增速放缓。

从股价表现看：申通快递涨幅33.36%领涨A股快递，极兔速递H股暴涨+70%，圆通涨幅12.3%；顺丰和韵达股价下跌，跌幅分别为2.74%和10.5%；股价表现呈现反内卷预期驱动的结构性行情。

2025Q3是反内卷政策落地后的首个完整季度，因此Q3成为行业重要分水岭：

单票收入从持续下滑转为环比回升，利润从承压转为改善，标志着快递行业正式从 "价格战内卷" 向 "价值战竞争" 过渡，为2026年盈利修复奠定坚实基础。

二、2026年快递行业反内卷是主线，价格战不会再来

2025年反内卷政策落地见效：截至2025年底，反内卷政策已在22个省份落地，核心区（义乌、广东）率先提价，单票收入从7月最多下跌9% 转为12月上升 2%。

2026年反内卷政策持续加码：2026年全国邮政工作会议明确提出"综合整治内卷式竞争"，中央经济工作会议部署 "制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争"。

监管方式升级：实施"穿透式"监管，纠治差异化派费、"接诉即罚" 等不合理管理行为，保护末端快递员权益。

三、行业格局：集中度提升，龙头壁垒强化

2025年CR8市占率87%，同比上升1.7个百分点，预计2026年继续上升1个点左右，集中度进一步提升，头部效应更强。

四、2026关键指标预测：量价稳升、盈利改善

1、需求稳健增长

国家邮政局预计2026年快递业务量完成 2140亿件，同比增长8%左右，较2025 年13.7%的增速有所放缓，进入高质量发展阶段。

2、盈利改善

申万快递指数成分股为5家在A股上市的公司股份：顺丰控股、圆通快递、韵达股份、申通快递、德邦股份。

申通快递指数2026年盈利预测：营业收入同比增速10.20%、归母净利润同比增速21.17%、每股收益同比增速21.64%，均呈现大幅度增长态势。

五、2026年投资机会

1、反内卷政策下，单票收入提升对加盟制企业盈利弹性最大，龙头规模优势显著，成本控制能力强。以加盟制为主的核心标的为圆通、中通、申通：

》圆通速递（600233）：估值14.74倍PE（TTM），2025Q3净利率环比+ 0.5pct，单票收入持续回升；

》中通快递（02057.HK）：市占率第一，规模效应突出，2026年预计盈利增长超过12%；

》申通快递（002468）：估值17.98倍PE（TTM），修复弹性大，海外拓展加速

2、直营制企业高端市场壁垒高，经济快递增速超行业，双轮驱动业绩增长；核心标的非顺丰控股（002352）莫属，当前估值17.9倍PE（TTM），经济快递包裹量同比增长33%，高端+经济双轮驱动；

3、顺丰控股（002352）与极兔速递（01519.HK）在1月15日联合发布公告称，双方宣布达成一项战略性的相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额近83亿港元。市场普遍看好双方的合作，认为双方“抱团”可以实现高端与低端、境内与境外的战略互补，既符合当前“反内卷”的监管导向，也有利于企业之间从“价格战”向“价值战”转型的逻辑。

4、AI 与无人化技术规模化应用，降本增效显著，从而带来利润的提升；在AI赋能方面领先的标的为顺丰控股和圆通速递。

顺丰控股1月7日在互动平台表示，在无人运输领域，公司在中转场和网点间、网点和小哥收派区域间的运输，及园区和校园等场景，累计投运超1800台无人车，有效降低支线运输成本；

圆通速递自主研发AI驱动“最强大脑”智能系统，涵盖了揽派、中转、运输、客服及管理五大核心环节，通过深度集成AI算法和数字化技术，为数十亿包裹提供高效流转保障；该系统已经成功应对了2025年双11购物节的包裹流转挑战。

（全文完）

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