Sea：Shopee 高预期资产 + 2025Q4财报预期差=单日大跌

Q4 2025 & FY2025 $Sea Limited(SE)$

一、 电商业务 (Shopee)

核心事实（定量数据与业务进展）：

规模与盈利：2025年Shopee服务了约4亿活跃买家和2000万卖家，全年GMV达到1270亿美元（同比增长27%），并实现了超过8.8亿美元的调整后EBITDA（2024年同期仅为1.56亿美元）

VIP会员体系爆发：Shopee VIP项目增长迅猛，订阅用户数在4Q25末较上季度翻倍，突破700万。在部分市场，VIP会员已贡献了超过15%的总GMV，且加入后消费额显著提升（如印尼提升约30%-40%）。

物流与履约能力改善：SPX Express日均处理包裹量超过3000万件。在核心都市圈，即时及当日达订单占比达到双位数。在巴西市场，第四季度买家等待时间同比缩短了约1.5天。

内容生态与广告：与YouTube合作驱动的订单量在4Q25同比增长超三倍；