沃尔玛 2025 财年报告截止 202503

一、 沃尔玛的商业模型与 UE 模型（单位经济模型）拆解

沃尔玛商业模型的核心基石是“天天平价 (EDLP)”和“天天低成本 (EDLC)”**，通过严格控制运营成本来为消费者提供始终如一的低价商品。

商业模型的三大支柱与生态扩展

沃尔玛美国 (Walmart U.S.)：最大业务板块（占净销售额69%），拥有4605家门店，提供杂货与日用百货。该板块大力发展全渠道体验（如Walmart+会员、同城取送货），并扩展至数字广告、第三方卖家履约服务以及金融服务等高利润领域。

沃尔玛国际 (Walmart International)：占净销售额18%，在18个国家运营5566家门店（含墨西哥、加拿大、中国、印度等）。该板块不仅做零售，还在印度拥有数字支付平台PhonePe和电商Flipkart，构建涵盖支付、广告和金融的生态系统。

中国山姆会员店的业务确实属于“沃尔玛国际（Walmart International）”板块。

山姆会员店 (Sam's Club U.S.)：占净销售额13%，在美运营600家仓储式俱乐部，其商业模型极度依赖会员费收入（普通卡50美元/高级卡110美元），并以大包装商品、汽油和“扫码购”等体验吸引中产消费者。

资本运作与战略重组：押注高毛利与科技

从零售商向生态系统转型：大力发展第三方市场 (Marketplace)、数字广告、健康保健和金融服务（如 ONE 金融科技合资企业），以此抗衡科技巨头并获取新的利润源。

收购 VIZIO 进军客厅流量：在2024年12月，沃尔玛美国斥资约 19 亿美元净现金收购了智能电视品牌 VIZIO。此举直接意在掌握消费者的数据和屏幕流量，以强化其极具战略意义的数字广告业务。

清仓京东 (JD.com)：2024年8月，沃尔玛出售了其持有的京东股权，获得约 36 亿美元的净收益，旨在重塑和优化其国际投资组合。

UE 模型（单位经济模型）拆解（基于2025财年）

净销售额 (Net Sales)：$100 (总净销售额为 6745.38 亿美元)。

销货成本 (Cost of Sales)：约 $75.9。主要为商品采购和物流成本，依靠庞大的规模效应压低进价。

毛利润 (Gross Profit)：约 $24.1（毛利率为 24.1%）。2025财年毛利率提升了40个基点，主要归功于较高利润率的新兴业务（如广告）的增长，以及商品定价策略的优化。

运营、销售及一般管理费用 (SG&A)：约 $20.7（费用率为 20.7%）。涵盖门店员工工资、水电租金、营销费用及折旧等。

营业利润 (Operating Income)：约 $4.4（营业利润率为 4.4%）。

会员费及其他收入：虽然纯卖货的营业利润率仅有4.4%，但沃尔玛在2025财年获得了 64.47 亿美元 的“会员及其他收入”（主要来自山姆会员和Walmart+会员费），这部分高毛利收入是增厚最终利润池的核心引擎。

二、 核心业务指标（2025财年）

沃尔玛在2025财年（截至2025年1月31日）的财务表现极为强劲：

总体营收与利润：总营收达 6810 亿美元（同比增长5.1%），其中净销售额为 6745 亿美元（同比增长5.0%）。合并净利润达到 201.57 亿美元（相较去年的162.70亿美元大幅增长）。

可比销售额 (Comparable Sales)：

沃尔玛美国：可比销售额增长 4.8%（主要由交易量和单位销量的增加驱动），其中电商业务对可比销售额的增长贡献了 2.9%。

山姆会员店：可比销售额增长 4.7%（剔除燃油），电商业务对其贡献了 2.3%。

资本回报率：

投资回报率 (ROI)：上升至 15.5%（上一财年为15.0%）。

资产回报率 (ROA)：上升至 7.9%（上一财年为6.6%）。

现金流与资本支出：经营活动产生的现金流为 364.4 亿美元；自由现金流 (Free Cash Flow) 为 126.6 亿美元。全年的资本支出高达 237.8 亿美元，主要投资于供应链自动化、客户技术和门店改造。

沃尔玛是全球最大的私营雇主之一，全球拥有约 210 万名员工（其中美国约 160 万，高达 92% 为小时工）。为了吸引和留住人才，沃尔玛积极推广“ Live Better U” 项目（提供学历教育支持），并指出美国门店管理层中有约 75% 都是从小时工晋升而来的。$亚马逊(AMZN)$ $沃尔玛(WMT)$