政策红利共振，互联网平台经济或迎价值重估

一、 监管放松红利下的中国平台经济叙事

平台经济是中国科技行业的重要组成部分，同时和群众的生活息息相关。从电商、外卖，到共享经济、互联网金融，都是群众生活中重要的部分；因而平台经济一直受到广泛关注，政策、市场等多方因素合力塑造着平台经济的发展方向，决定平台经济的发展荣枯。

近两年，监管方面不断释放政策利好，催化平台经济行情。2021年前后，政策重心还在于“防止资本无序扩张”，监管趋严。而2024年，国务院常务会议的定调已转变为明确“支持平台经济健康发展”，并将其提升至事关“扩内需、稳就业、惠民生”的战略高度。2024年9月，针对阿里巴巴等头部企业的为期三年的反垄断集中整改期正式结束，为市场注入了政策确定性。2024年9月26日政治局会议强调出台《民营经济促进法》，并于今年5月20日施行，为非公有制经济发展营造良好环境。

这一系列的转变，意味着顶层设计已将平台经济从潜在的系统性风险源，重新定位为国家经济发展的战略资产，为平台经济进一步健康发展奠定了坚实的政策基础。

表：平台经济监管环境趋松

资料来源：中国政府网，华安基金，截至2025.7.9。

二、 “反内卷”政策促进科技行业长远健康发展

值得注意的是，政策并非简单地放松监管，而是采取综合化的治理以促进平台经济长期健康发展。近日，从传统行业到新兴行业，多方面的“反内卷”举措不断，引发了市场对“反内卷”行情的高度关注。自2024年7月，中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”以来，“反内卷”政策逐步上升为顶层设计。今年3月，全国两会上，综合整治“内卷式”竞争写入政府工作报告。6月27日，《反不正当竞争法》出台，修改完善治理平台“内卷式”竞争方面的规定。为了进一步推动“反内卷”，促进市场健康发展，2025年7月1日中央财经委员会第六次会议再次强调“反内卷”，其关键举措包括“依法依规治理企业低价无序竞争”“推动落后产能有序退出”等。

对于包括光伏、新能源、平台经济在内科技行业而言，也有多项反内卷举措。对平台经济来说，当下“内卷式”竞争的一些具体表现形式包括：高额补贴驱动的“价格战”、“二选一”、低价倾销等行为，这不仅导致市场资源的浪费和恶性竞争，更对整个行业经济生态造成了多重损害，最终损害其自身的“造血”能力。近期市场监管总局会同中央社会工作部、中央网信办、人力资源社会保障部、商务部，针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈部分平台企业。与此同时，国家市场监督管理总局主要负责人也刊文指出，“内卷式”恶性竞争破坏市场公平竞争秩序，扭曲了资源配置与价格信号，成为企业创新发展、向价值链中高端攀升的阻碍，要坚决遏制不正之风，净化市场竞争生态，自觉抵制低价倾销、互黑互踩等乱象。市场监管总局约谈后，各地政府部门也纷纷响应相关政策，例如，7月23日，上海约谈相关外卖平台要求全面下线“零元购”类促销活动，进一步贯彻落实了反内卷政策。

综合来看，一方面监管的放松给予了平台经济自由发展的土壤，有利于平台进一步渗透市场，创造就业、赋能实体经济；另一方面，“反内卷”政策也为不正当竞争划界，避免了无效内耗，宏观来看有利于行业盈利能力回升，微观层面诸如限制价格战、限制支付账期等举措有利于改善企业现金流，促进企业健康发展。

三、 掌握平台经济政策红利的有力武器：华安恒生港股通科技主题ETF（认购代码：520843）

1. 聚焦港股通科技主题：恒生港股通科技主题指数

要精准捕捉上述政策红利，选择正确的投资工具至关重要。华安港股通科技ETF（520843）追踪的标的指数——恒生港股通科技主题指数（HSSCITI.HI），在众多港股科技类指数中脱颖而出。

该指数核心的特点是其无与伦比的“科技纯度”。其编制方案严格限定了成分股的行业范围，精准聚焦于核心科技领域，包括资讯科技业、电子零件、互动媒体及服务、线上零售商和支付服务。从恒生一级行业来看，权重接近60%在资讯科技领域；从二级行业来看，主要分布于可选消费、软件服务、资讯科技器材等领域，不含医药、汽车、家电等行业，“科技性”更纯粹，更能从本轮政策红利释放中获利。

资料来源：Wind，华安基金，截至2025.7.9。

从成分股来看，该指数囊括了中国顶级的互联网平台巨头，如腾讯、阿里巴巴、美团、快手、小米、哔哩哔哩等，正是“监管正常化”与“反内卷”双重政策红利的最直接受益者 。随着监管环境的明朗化，过去困扰这些平台的强制“二选一”、数据垄断等不确定性因素已基本消除。过去，这些巨头被迫将大量资源投入到低效的补贴战和市场份额争夺中。现在，政策的引导使其能够将战略重心重新聚焦于核心业务的优化和盈利能力的提升。更注重运营效率和商户赋能，而非单纯的价格战；减少在用户获取上的过度投入，转而深化内容生态和商业化变现。这种从“增量扩张”到“存量挖掘”的转变，是其利润率和现金流改善、从而为投资者创造更多价值的根本驱动力。

表：恒生港股通科技主题指数前十大权重股

资料来源：Wind，华安基金，截至2025.7.9；所提及个股仅作为示例，不作为投资建议

此外，在盈利改善的当下，这些平台经济巨头有望凭借其财力和已有技术储备，投入诸如半导体、人工智能等高新技术领域，这些平台也是先进技术商业化落地的必由之路。例如，如今AI技术正从研发投入阶段，迈向可持续变现的商业闭环，为这些公司带来了全新的、高利润率的收入来源，驱动其业绩实现高增长。恒生港股通科技指数成分股在2024年的利润增速高达51%，延续了高增长态势，这背后平台经济和AI相互促进的贡献功不可没。这也使得该指数和同类指数相比，近三年大幅跑赢其他港股科技类指数和港股互联网类指数，而恒生港股通科技主题指数的历史回报、波动率、最大回撤和夏普比率也更优。

图：同类指数历史走势对比

资料来源：Wind，华安基金，截至2025.7.9。

表：同类指数风险收益对比（近三年）

资料来源：Wind，华安基金，截至2025.7.9。

2.华安恒生港股通科技主题ETF（认购代码：520843）——便捷高效投资本轮政策红利

顺势而为，在政策红利不断的当下，由基金经理王超先生掌舵的华安恒生港股通科技主题ETF（520843）紧密跟踪恒生港股通科技主题指数，方便快捷、成本低廉，助力投资者一键捕捉本轮政策红利。

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