听完$ASM 太平洋(00522)$ 4Q25电话会——传统封装厂商向AI核心铲子股的华丽转身？

1. 分部估值成市场共识 虽然SMT业务（表面贴装技术）财报官方措辞还是“策略方案评估”，但基于ASM Next剥离、此前的AAMI减持，以及管理层多次强调“打造纯粹的半导体设备公司”，且与先进封装（TCB/HB）的技术协同效应减弱，市场普遍预期SMT业务终将剥离（出售/合营/分拆/上市），并与SEMI业务(半导体)分部估值定价；

2. SMT业务走出周期底部 SMT业务应该处于卖相最好的时刻，得益于中国AI服务器及电动汽车需求拉动，当期营收同比大幅增长43.8%至20.5亿港元，经营利润率从去年同期的1.4%显著修复至9.4%，订单出货比(B/B)也改善至0.94（去年同期为0.78），经营效率大幅回升，现金奶牛业务已走出周期底部，处于基本面右侧的回升通道；

3. 百亿SMT业务估值锁定安全垫