巴菲特买OXY 用石油抗通胀

大摩最新预测2026年原油价格看低至60美元，根据美国能源信息署的预测，2026年布伦特原油均价可能进一步降至58美元/桶左右。这意味着西方石油必须适应“中低油价”的新常态。原油价格的波动对西方石油的盈利有着直接且深远的影响，简单来说，油价是西方石油的“收入天花板”，但产量是它的“利润缓冲垫”。看好西方石油，本质上是看好“美国页岩油行业的整合能力”和“产量增长”，而不仅仅是单纯押注国际油价的反弹。$西方石油(OXY)$ $标普油气ETF(SZ159518)$

巴菲特认为石油和天然气是实物资产，能够抵御长期的通胀上移。买入西方石油，买的不是短期的油价暴涨，而是长期的能源稀缺性和资产安全性。在巴菲特看来，西方石油是“用化工资产的现金流覆盖债务，用二叠纪盆地的石油对抗通胀”的最佳标的。这是一笔典型的“巴菲特式”交易：在低谷期买入有定价权的资产，然后耐心等待时间的玫瑰绽放。

核心逻辑：油价与利润的“正相关”

原油价格是西方石油最直接的收入来源。当油价下跌时，公司的单位盈利能力会直接缩水。2025年以来，受OPEC+增产和全球需求放缓（特别是中国经济增速调整）的影响，国际油价震荡下行。布伦特原油均价从2024年的较高水平回落，导致西方石油的营收和净利润出现同比下滑。2025年第二季度： 受油价下跌影响，西方石油的调整后净利润从上一季度的7.6亿美元大幅下滑至2.88亿美元。2025年第三季度，西方石油实现的原油平均价格约为64.78美元/桶，较一年前的75.33美元/桶大幅下跌。这种单价的下降直接压制了毛利空间。

缓冲机制：产量增长对冲油价下跌

这是西方石油目前最显著的特征。虽然油价跌了，但公司通过并购（如收购CrownRock）和新项目投产，大幅增加了产量，用“薄利多销”来稳住利润。2025年，尽管油价承压，西方石油的产量却创下新高。得益于产量的强劲增长，即便在油价下跌的背景下，其第三季度利润依然超出了华尔街的预期（每股盈利64美分 vs 预期52美分）。这说明产量对利润的支撑作用正在增强。

业务结构的“跷跷板”效应

除了原油，天然气价格的波动也在内部调节着西方石油的盈利结构。2025年原油价格同比下跌约20%，是利润下滑的主要推手。幸运的是，2025年美国天然气价格出现了反弹（同比翻倍），这在一定程度上抵消了原油价格下跌带来的损失。这种“油气组合拳”帮助公司在低油价环境下保持了现金流的稳定。

现金流与债务：低油价下的“生存考验”

低油价对西方石油最大的威胁不在于账面利润，而在于现金流和债务压力。油价下跌意味着可用于还债的现金流减少。西方石油背负着较高的债务（长期净债务约200多亿美元），低油价环境会迫使公司必须通过出售资产来降杠杆。为了应对油价波动带来的不确定性，西方石油在2025年进行了大规模的资产剥离（如出售部分上游资产和化学品业务股份），将回笼资金用于偿还债务，这在短期内会影响当期收益，但有利于长期财务健康。

巴菲特看中西方石油低成本壁垒

一是极致的“便宜”，资产价格处于低位。2025年10月，巴菲特旗下伯克希尔豪掷97亿美元现金，收购西方石油旗下的化工子公司OxyChem。这笔交易被视为巴菲特自2022年以来最大的并购案。之所以此时出手，是因为化工行业目前处于周期低谷，且西方石油因债务压力急需变现，给了巴菲特以极低估值（折价约20%）收购优质资产的机会。2025年12月，西方石油股价在41美元左右徘徊，相较于之前的高点有所回落。对于长期看好油气行业的巴菲特来说，这提供了极佳的加仓价格。

二是抗通胀的“终极武器”

巴菲特曾多次表示，原油是天然的抗通胀工具。在全球流动性重构、美元信用扩张的背景下，现金和债券是“风险资产”。巴菲特认为石油和天然气是实物资产，能够抵御长期的通胀上移。尽管新能源风头正劲，但巴菲特和芒格都认为，在未来很长一段时间内（甚至200年后），石油依然是工业社会不可或缺的稀缺资源，社会对石油的依赖短期内不会消失。

三是看重“低成本”与“碳捕集”技术

西方石油并非普通的石油公司，它拥有独特的技术护城河，这符合巴菲特“护城河”理论。西方石油在二叠纪盆地拥有约280万英亩的土地，这是全球成本最低、产量最高的页岩油产区之一。其开采成本极低（约40美元/桶），这意味着即便油价跌至60美元，它依然能赚钱。西方石油掌握着先进的二氧化碳驱油和碳捕集技术。这不仅能提高采收率，还能通过出售二氧化碳或获取碳补贴来创造额外收益。巴菲特看好的是它“零排放原油”的潜力，这使其在环保政策收紧的今天依然具备生存空间。

四是财务上的“左右互搏”

巴菲特不仅是股东，更像是西方石油的“债主”和“操盘手”。早在2019年，巴菲特就以极优惠的条件（8%股息的优先股和低价认股权证）入股。这保证了无论股价如何波动，伯克希尔都能获得稳定的现金流。西方石油因收购CrownRock背负了巨额债务（约233亿美元）。巴菲特通过收购其剥离的资产（如OxyChem），既帮老伙计（CEO Vicki Hollub）缓解了债务危机，又让自己旗下的伯克希尔吃进了优质资产，这是一种“双赢”的资本运作。

五是终极目标：全盘收购

目前伯克希尔已持有西方石油约27%的股份，并获得了监管机构批准，最多可购买50%的股票。分析师普遍认为，巴菲特最终的目标是将西方石油完全纳入伯克希尔麾下，使其成为一家全资拥有的能源巨头。这与他过去收购BNSF铁路公司的逻辑如出一辙——拥有一个能产生永续现金流的实体资产。

来源：原创思路+千问AI。