上海复旦：卫星核心电子统治者
上海复旦下一代FPGA产品将于2026年贡献收入，逐步受益于10逻辑亿门级产品出货量的提升，未来下游客户的FPGA芯片以及智能电表需求将驱动公司营收增长。第一上海证券预计公司未来三年的收入CAGR为12.7%，对应净利润CAGR为25.8%，给予上海复旦“持有”评级。上海复旦在FPGA领域的核心竞争力在于其在高可靠、航天等高端应用市场的不可替代性，以及在国产替代进程中的技术领先优势。这使其在FPGA国产替代浪潮中占据了有利位置，有望持续扩大市场份额。$上海复旦(01385)$ $复旦微电(SH688385)$
一、上海复旦在FPGA市场的主要优势
1、技术领先优势 先进制程技术
2018年推出国内首款28nm亿门级FPGA芯片，成为国内首家推出超大规模亿门级FPGA产品的设计厂商，2025年基于1xnm FinFET工艺的十亿门级产品已进入量产，填补国产高端FPGA空白；全流程自主知识产权拥有全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM，支持从设计到验证的全流程开发，打破国际垄断； 技术积淀深厚，近20年FPGA研发积累，掌握1xnm FinFET先进制程技术，是国内少数能与海外巨头抗衡的企业。
2. 高可靠应用市场垄断地位，卫星领域绝对优势
在国内高可靠卫星（军用、北斗导航、高分遥感及重大科研卫星）领域，FPGA和配套存储方案市场份额超过95%，成为"中国卫星核心电子系统的'绝对统治者'"。 国家级项目绑定，在中国版"星链"——"中国卫星网络集团（星网）"的宏大计划中，复旦微电是其最核心的底层硬件供应商，也是"千帆"星座计划的核心供应商；高价值应用，单套解决方案在单星中的平均销售价格高达400-500万元人民币，FPGA产品能承受太空极端温差、高能粒子轰击，确保卫星在轨十年甚至更长时间稳定运行。
3、产品与市场优势，产品结构优化
FPGA已成为公司第一大业务，2025年FPGA业务营收占比升至37.03%，成为公司利润的重要来源；在28nm FPGA量产方面领先于紫光国微等竞争对手，技术壁垒显著。
4、资源与客户优势
第一大股东为国盛投资（上海国资），在高可靠、政务、航天等领域具备天然资源优势，可优先承接国家重大项目订单；前五大客户占比仅28%，覆盖金融、工业、汽车、政务等多个领域，避免单一行业波动冲击；从传统智能卡芯片向FPGA、车规级芯片、AI边缘芯片等高附加值产品转型，形成"FPGA+安全芯片+存储器"矩阵。
5、国产替代战略优势，国产替代
在FPGA市场外资占90%以上份额，复旦微电是国内首家实现亿门级量产的企业，成为国产替代浪潮中的领军者；受益于国产化政策，在金融、电信、高可靠领域需求刚性；通过31亿晶圆战略储备和年超10亿研发投入，构建缓冲期，应对供应链风险。
二、在FPGA领域的竞争对手
紫光国微在FPGA技术方面与上海复旦竞争最为激烈，但上海复旦在28nm制程FPGA量产方面领先于紫光国微。上海复旦的核心竞争优势在于其近20年FPGA研发积累、1xnm FinFET先进制程技术，以及在高可靠、车规和工业领域的市场定位。
1、紫光国微（002049.SZ）。与上海复旦是主要竞争对手，紫光国微采用40nm及以上制造工艺，而上海复旦已实现28nm制程FPGA量产，复旦微电在28nm FPGA量产方面领先于紫光国微"，市占率紫光国微约8%，上海复旦约5%；毛利率紫光国微55%，上海复旦58%；2025Q3营收增速：紫光国微33.60%，上海复旦33.28%。
2、安路科技。主要市场定位在中低端工业市场，客户以中小企业为主 在FPGA领域，安路科技具有工业级FPGA性价比优势，2025Q3营收增速预计约20%，投资价值排序为上海复旦 > 安路科技 > 紫光国微。
3、赛灵思（Xilinx）。全球FPGA市场领导者，技术节点为7nm 市占率约50%，毛利率约68%，是上海复旦在国际市场上面临的主要竞争对手；中微亿芯（ESIONTECH）2013年成立，具有16nm FPGA批产能力以及12nm FPGA设计能力，是全球第四家拥有亿门级FinFET FPGA芯片研发能力的公司。
三、上海复旦在航天和卫星领域的机遇
上海复旦微电在航天和卫星领域的机遇是战略性的、确定性的、高价值的。其在航天FPGA芯片领域的绝对垄断地位，加上中国商业航天的爆发式增长，使得公司有望从"卫星核心电子系统'绝对统治者'"向"太空经济核心价值提供者"跃升。随着2026年1xnm FinFET FPGA产品开始贡献收入，以及中国卫星互联网星座建设的加速推进，复旦微电在航天和卫星领域的业务将迎来爆发式增长，为公司整体业绩带来持续、强劲的驱动力。
1、国家政策强力推动，商业航天进入爆发期
中国正加速推进低轨卫星互联网星座建设，计划到2030年形成由"千帆"、"GW"、"鸿鹄-3"三大星座组成的近4万颗卫星网络，2025年发射卫星数量突破千颗，推动卫星发射进入"高密度常态化"新阶段；全球航天发射活动连年刷新纪录，2024年全球成功入轨发射次数达254次，中国完成68次，占26.0%，中国在轨卫星数量从2017年的1000多颗增长至2024年的1094颗，预计到2030年将形成近4万颗卫星网络。
2、公司核心竞争优势：航天FPGA芯片的绝对垄断地位
在高可靠卫星（军用、北斗导航、高分遥感及重大科研卫星）领域，复旦微电的FPGA和配套存储方案市场份额持续超过95%，是"中国卫星核心电子系统的'绝对统治者'"，复旦微电是中国版"星链"——"中国卫星网络集团（星网）"的核心底层硬件供应商，也是"千帆"星座计划的核心供应商，在星网第一期及后续增强批次的卫星中，复旦微电是独家供应相关核心芯片的厂商；其宇航级FPGA芯片采用了特殊的抗辐射加固设计库和三重模冗余架构，能承受高达10Mrad的伽马射线总剂量辐射，单粒子翻转阈值达120 MeV·cm²/mg，远超国际标准，确保卫星在轨稳定运行15年以上。
3、巨大市场空间与增长潜力
复旦微电提供的FPGA及配套存储方案单套解决方案在单星中的平均销售价格高达400-500万元人民币。假设以完成1.3万颗卫星组网为基准，复旦微电凭借70%-80%的市场占有率，预计将获得36亿至83亿元的总销售额，在高毛利率（约70%）加持下，这部分业务有望贡献25亿至58亿元的净利润，若考虑全部3万颗卫星的远期规划，潜在利润贡献可能达到百亿级别，2025年宇航级芯片收入同比增长60%，卫星互联网业务按500颗卫星测算可新增20亿元收入。
4、技术迭代与产品升级带来新机遇
下一代产品基于1xnm FinFET工艺的十亿门级FPGA产品已进入量产，预计2026年开始贡献收入，将显著提升公司产品竞争力；除FPGA外，公司基于1xnm FinFET的可编程芯片(PSoC)产品在高可靠和工控领域的应用也非常广泛，目前PSoC产品占FPGA业务收入的25%。公司研发投入持续高位运行，2024年研发投入达11.42亿元，占营业收入的31.80%，重点布局基于1xnm FinFET工艺的FPGA/PSoC产品及Chiplet等前沿先进封装技术。
5、多领域应用场景拓展
随着"太空算力"、"空间态势感知"等应用场景的拓展，复旦微电的FPGA产品将应用于更多卫星功能，如星间通信、数据处理等；太空经济正从国防用途向灾害预警、环境监测等民用领域拓展，为复旦微电的FPGA产品提供更广泛的应用场景；如"复旦信息星"的研制与发射，体现了复旦大学与公司协同创新的模式，为未来技术迭代和应用场景拓展提供持续动力。
四、上海复旦在商业航天中的具体布局
上海复旦在商业航天领域的布局已形成"技术领先+市场垄断+客户绑定+战略协同"的完整生态，其在航天FPGA芯片领域的绝对优势使其成为商业航天产业链中不可或缺的核心环节，有望从"卫星核心电子系统'绝对统治者'"向"太空经济核心价值提供者"跃升。
1、与复旦大学的协同创新
2024年5月31日，复旦大学研制的"复旦信息星"搭载谷神星一号Y12运载火箭从酒泉卫星发射中心成功发射，该卫星由复旦大学金亚秋院士团队领衔的上海低轨卫星通信与应用工程技术研究中心、上海低轨卫星通信技术协同创新中心，联合北京极光星通科技有限公司共同研制，作为多学科交叉平台，整合了复旦大学信息学院通信、电子、人工智能等领域技术成果，与上海电机学院一号卫星组成双星系统，协同开展在轨星间激光通信试验。
2、商业航天战略与未来规划
预计到2030年，中国将形成近4万颗卫星网络，推动卫星发射进入"高密度常态化"新阶段，2026年将是中国商业航天元年，预计单年超500颗卫星发射；2026年1xnm FinFET FPGA产品开始贡献收入，提升产品竞争力，二代RF-FPGA方案已送测，ASP（平均销售价格）和毛利率有望继续提升。假设以完成1.3万颗卫星组网为基准，复旦微电凭借70%-80%的市场占有率，预计将获得36亿至83亿元的总销售额，在高毛利率（约70%）加持下，这部分业务有望贡献25亿至58亿元的净利润，若考虑全部3万颗卫星的远期规划，潜在利润贡献可能达到百亿级别；
3、竞争优势与壁垒
产品能承受太空极端温差、高能粒子轰击，确保卫星在轨十年甚至更长时间稳定运行，采用特殊的抗辐射加固设计库和三重模冗余架构，能承受高达10Mrad的伽马射线总剂量辐射，单星价值量最高、格局壁垒最好、价值量最高，国内卫星领域独家供应，目前星网招标唯一供应商。