锂：抗跌源于宜春小锂矿退出

2026年2月初黄金和整个有色金属板块出现了快速下跌，但锂的跌幅相对温和，甚至在某些时段表现出一定的抗跌性。2025年下半年至2026年1月，碳酸锂价格经历了显著下跌。例如，1月29日碳酸锂主力合约收盘价为164,820元/吨，较前期高点已大幅回落。锂矿股在2025年也经历了深度调整，许多个股估值已回到历史低位，“杀估值”阶段基本完成。因此，在本轮有色板块集体下挫中，锂资源因已提前释放风险，下行空间有限，跌幅自然相对温和。尽管2025年锂供应过剩压制价格，但进入2026年初，出现一些积极信号。$江特电机(SZ002176)$

一、供需

1、供给端

尽管2025年全球锂资源供应量同比增长约30%（预计达229万吨LCE），但高成本矿山因亏损主动减产或推迟复产。澳大利亚部分硬岩矿明确表示：只有锂辉石价格稳定在1200–1500美元/吨以上才考虑重启（当前现货约950美元/吨）。 宁德时代枧下窝锂矿因品位不足、审批延迟，复产时间不确定，进一步限制有效供给。实际可投放市场的“有效产能”低于名义产能，供应弹性减弱，支撑价格底部。南美盐湖扩产受基础设施制约（如智利、阿根廷项目周期超2年）； 非洲矿山（津巴布韦、刚果金）政局不稳、物流瓶颈导致达产率低； 中国云母提锂受环保政策收紧（如江西宜春注销27宗采矿权），低品位矿退出市场。供应增长呈现“碎片化”和“非线性”，难以快速响应需求激增，加剧短期紧缺预期。

2、需求端

2025年全球储能电芯出货量同比增长65–75%，2026年全球储能新增装机预计达360GWh（+33%），占锂总需求比重将升至30%（2030年达36%），美国、欧洲储能需求强劲 。储能项目多采用长单锁定原料，形成刚性、持续的需求支撑，需求结构从“新能源车单核驱动”转向“车+储双轮驱动”，需求韧性显著增强，减少价格大幅回落可能。新能源汽车仍具韧性，虽增速放缓（2025年全球渗透率超23%，增速降至19%），但基数庞大，仍是锂消费主力（占67%）； 欧洲碳排放政策加码、中国以旧换新补贴延续，预期刺激动力电池抢装，支撑2026年22%的需求增长预期。新兴领域带来长期想象空间，低空经济（eVTOL）、人形机器人、固态电池（单位锂耗翻倍，预计2027年小批量装车）等潜在需求增量正在酝酿。市场对中长期锂需求天花板上移形成共识，抬升长期价格预期。

2026年初，锂板块已从“热门赛道”转变为“周期底部博弈”品种，机构持仓趋于谨慎但稳定，锂作为关键战略资源，其长期稀缺性和不可替代性仍被市场认可，对锂的长期配置价值重新评估，抑制了进一步下跌动能。因此，锂在本轮下跌中表现相对温和，并非“抗跌”，而是“已经跌过”+“预期企稳”+“缺乏进一步做空动力”的综合结果。如后续碳酸锂库存去化加速、固态电池量产进展超预期，锂板块或有望率先迎来拐点。

二、复产

1、宁德时代

2025年8月9日因采矿许可证到期，枧下窝锂矿暂停开采。 2025年9月9日宁德时代召开专题会议推进复产，称“审批比预期顺利”。 2025年12月19日项目进入首次环评信息公示阶段（由宜春时代新能源矿业有限公司申报），标志着复产流程迈出关键一步。 2026年初仍在办理矿种变更、资源税补缴、安全生产许可等后续手续。

复产障碍。一是审批链条长。环评仅是起点，还需取得自然资源、生态环境、应急管理等多部门许可。 二是合规要求严。2025年7月新《矿产资源法》实施后，锂被列为独立矿种，监管趋严。 三是时间表不确定。业内普遍预计最早2026年6月，最晚2026年9月才能实质性复产（来源：雪球、券商研报）。

矿区重要性。推断氧化锂资源量 265.68万吨，折合碳酸锂当量（LCE）约 657万吨，为全球最大单体锂云母矿之一。 停产前月产碳酸锂 7000–8000吨，占国内月需求约10%，对宁德时代原料自给率影响重大。尚未复产，处于法定审批中期阶段，2026年中或下半年才可能重启开采。

2、江特电机

已实现复产的部分。宜春银锂（化山/茜坑等矿区）2025年8月19日公告宣布复工复产； 2025年8月20日碳酸锂期货应声大跌（主力合约跌停），显示市场认可其短期供应增量；目前具备年产1.5–2万吨碳酸锂产能，采用云母提锂工艺。

未解决的重大风险。狮子岭矿区采矿权拟被注销，2025年底宜春市自然资源局公示拟注销27宗过期采矿权，江特电机狮子岭含锂瓷石矿在列（许可证已过期）。2025年12月16日江特电机紧急提交异议申请，试图争取延续。2026年2月尚未获得续期批复，若最终被注销，将损失重要资源储备（该矿设计产能约1万吨LCE/年）。

旗下茜坑锂矿的投产准备工作已进入最后冲刺阶段，整体进展顺利，但尚未正式投产。根据公开信息（截至2026年1月20日最新披露），已取得 2024年4月9日获自然资源部颁发，有效期30年（至2054年），规模300万吨/年，为国内首个锂云母型采矿证；环评批复2025年内通过评审并获批；开发利用方案已评审通过符合江西省“十百千万”工程要求；安全生产许可证正在办理中，当前最关键卡点，是合法投产的前置条件；用地与施工许可基本完成，基建工程已全面展开。

江西省将茜坑锂矿纳入“十百千万”重点工程，在审批、融资、施工协调方面给予优先支持，加速落地。 一期工程（150万吨/年）2025年10月采矿系统及选矿厂同步进入带料试生产和热负荷试车阶段；当前试产目标 5–6万吨原矿/月，产出锂云母精矿7000–8000吨/月，折合碳酸锂当量约900–1000吨/月；设备调试、工艺优化持续进行中。二期工程（150万吨/年）预计2026年第二季度完工；整体项目（300万吨/年）计划于2026年底前正式投产，2027年6月实现满产。

茜坑锂矿虽非“颠覆性”供应源，但作为高确定性、高质量、高自主性的国产锂资源标杆，其投产将夯实中国锂产业链的安全底座，并为市场提供一个稳定的“压舱石”供应源。资源储量 Li₂O品位0.44%时，矿石量7293万吨；0.39%时达1.2667亿吨；碳酸锂成本满产后预计 5.8–6.2万元/吨，属云母提锂第一梯队，在中美科技与资源博弈背景下，高品位国产锂矿的战略价值远超经济价值。

2026年中国碳酸锂总需求约85–90万吨； 茜坑满产后供应占比约2.5%–3%，看似不大，但在当前紧平衡或微缺口背景下，属于关键边际增量，可有效对冲江西其他小矿退出造成的区域性供应收缩，避免华东地区原料短缺。茜坑将成为中国成本最低的云母提锂项目之一，推动行业成本曲线左移，抬升高成本产能（<0.35%品位）的淘汰速度，优化供应结构。茜坑锂矿2026年投产确定性高，江特电机自锂自给率将从不足30%提升至70%+，大幅改善盈利稳定性，将成为江特电机从“周期亏损”转向“资源盈利”的关键转折点。

三、退出

“亚洲锂都”江西宜春地区经历了一轮中小锂矿集中退出潮。这是由新《矿产资源法》实施、环保督察加码、资源税提高、以及锂价长期低迷等多重因素共同驱动的系统性出清。一是新《矿产资源法》2025年7月实施，锂列为独立矿种，原“陶瓷土矿”证无效，需自然资源部重审——小矿无力承担时间和资金成本；二是资源税从6.5%升至15%。低利润小矿直接亏损，如年产5000吨LCE矿年增税超千万元；三是生态修复责任终身制，小矿主不愿承担数千万修复费用，选择放弃矿权；四是绿色矿山强制认证，要求废水零排放、锂渣100%利用——技术门槛高，小企业无法达标。

据江西省工信厅内部测算：2025–2026年，江西锂云母有效产能将萎缩40–50%，主要来自中小矿退出，小锂矿退出集中在宜丰、奉新、高安等地的数十家以“瓷石矿”名义运营的小矿，如鼎兴、同安瓷矿、金子峰等。“小散乱污”时代终结，行业进入高质量发展阶段，资源向永兴材料、江特电机（茜坑）、国轩高科（割石里整改中） 等头部集中，江西锂资源正从“遍地开花”走向“精耕细作”，小矿退出是阵痛，更是产业升级的必经之路。