$阳光电源(SZ300274)$ 呵呵，果真在这个市场是没有不透风的墙，别人12月底早就看到了底牌，怎么玩？
先看核心数据：
• 2025年Q4归母净利润：15.8亿元
• 环比Q3（41.47亿）暴跌62%
• 远低于市场预期（38–60亿区间）
一、核心原因（按影响权重）
1️⃣ 储能业务毛利率大幅下滑（最关键）
• 电芯成本暴涨：碳酸锂触底反弹，电芯涨价2–3分/Wh，直接拉低储能毛利率约3–5pct
• 价格战加剧：国内储能系统价格战惨烈，中标价逼近成本线；海外订单长协价，成本传导滞后
• 结构拖累：Q4国内低毛利项目占比提升，拉低整体毛利率
2️⃣ 海外订单“前高后低”（关税备货效应消退）
• 二三季度北美客户为规避84%高关税集中提前备货，Q4订单环比大幅回落
• 美国OBBB法案细则落地，合规成本上升，客户观望情绪加重
• 欧洲、东南亚等市场需求阶段性放缓
3️⃣ 费用集中计提（季节性因素）
• 年终费用集中结算：奖金、研发、营销费用在Q4集中计提，侵蚀利润
• 资产减值计提：存货（约300亿）、应收账款减值压力释放
4️⃣ 行业与宏观压制
• 光伏/储能全产业链产能过剩、价格战，全行业盈利承压
• 市场预期4月1日取消9%出口退税，提前反应压制业绩与估值
• 资金从新能源板块流出，转向AI/算力/高股息
二、一句话总结
阳光电源Q4业绩“暴雷”，是储能成本上涨+海外订单退潮+费用集中计提+行业内卷+政策利空多重因素叠加的结果，核心是毛利率被电芯涨价与价格战双重挤压。