上市公司｜从生产性服务业，慢慢找到华测检测
昨晚聊到黄奇帆先生对生产性服务业的见解，就有朋友问我有没有想过上市公司，坦白说都不是自己覆盖的范围，以及这个赛道有点“抽象”，连ETF都找不到。
但既然是长期赛道，并且能够给制造业带来价值量的增长，值得进一步研究。于是就花了点时间，看看到底哪些赛道能够符合生产性服务业的定义，以及有没有能够保持关注的龙头企业。
第一步，就是回顾黄老先生给到了哪些领域，大概有提到10大类。
一是围绕着制造业产业链集群而展开的各种研发活动，如产品、零部件半成品以及生产线、流水线装备的开发；
二是包括各种与制造业发展有关的底层技术、工具类技术开发，比如GPS、北斗导航系统、通信操作系统、芯片设计软件等底层技术的开发；
三是包括运输、仓储、物流配送的服务；
四是金融业对制造业产业链的服务；
五是市场准入，包括整个产业链集群中几百上千个各种企业、各种产品的市场准入及检验检测认证的服务；
六是对传统制造业绿色低碳的服务；
七是对传统制造业数字化的服务；
八是制造业中的采购、销售、贸易、批发、零售以及售后的服务；
九是各种产品的广告、专利、商标品牌的服务；
十是包括会计师事务所、律师事务所、人力资源、职业培训及专业咨询机构等各种服务外包的服务。
第二步，追溯到统计局给出的《生产性服务业统计分类（2019）》，这是比较官方的口径了。
具体有10个大类、35个中类和171个小类，这里帮大家整理了大类和中类，可以作为参考：
基于黄奇帆先生和官方标准定义，我把里面和高端制造相关的内容都做了标红，能看得直观些，大概包括：底层研发与设计、检验检测、低碳节能等。
第三步，就是看资本市场有没有给到过一些行业划分和梳理。
您还别说，虽然没有生产性服务业的ETF，但在万得软件里有个专门的指数，就叫“万得生产性服务业指数”，果断拉了下前20大持仓，也做成表格：
不难发现，万得指数基本都给到了旅游和餐饮业，坦白说我觉得划分得不够清晰，更偏向于生活性服务业，而不是生产性服务业，例如旅游就不会给生产经营带来什么提效。
但有个板块又又又出现了，就是检验检测服务，并且占比权重还不低。既然三个维度里都有亮相，就说明契合度非常高。
平时到没怎么聊过检验检测赛道，择日不如撞日，今晚就稍微展开几句。
曾经一度风光过的检测赛道，现在市值还能够维持在200亿以上的，就剩下龙头华测检测了，而且这两年日子过得也一般。
回想2018-21年时候，华测有迎来过一波改革，当时有大额资本开支和折旧压力，导致公司利润接近亏损。后来新总裁到位，对无序扩张进行了管理和限制，一方面是成本被摊薄、另一方面是业务起量，一下子就释放了业绩。
在最高光的时刻，市场都把华测对标着国际巨头SGS集团，对业绩增长和海外拓展都充满了期待。
可惜好景不长，2022-24年就走了下坡路，记忆犹新。先是业绩增速下降，从预期年化15%下调到5%-10%，再是海外拓展进展偏慢，尤其是消费级领域几乎停滞。
期待落空，市场就毫不留情地杀了估值，从最高100倍PE一路跌到15倍，“戴维斯双杀”的过程中，外资持股占比也从最高30%跌到10%，算是至暗时刻了。
记得去年年中和管理层交流时，当时想努力做到10%的收入增速，结果却只做到了8.6%，有几个原因：一是医药板块收入骤减，直接亏损；二是芯片检测的开支较大，也是亏损；三是地产不景气带来建材板块回款不了，计提减值。
有没有发现？检测行业的下游非常多。如果打开华测检测的官网，能看到光是检测业务就有环境安全、食品、纺织、电子、工业、汽车、医药、芯片等多个行业，更何况公司还有认证和检验业务等等。
既然下游足够分散，基本上华测检测的业绩就和社会经济活动高度相关。整个经济环境好起来了，华测就能全面开花，在业内就称之为“顺周期”板块。
那么2025年情况会怎么样呢？
我觉得至少情况没有更糟糕吧，医药医学显然是在好转（创新药已经涨上天），芯片的资本开支减速了，地产相关也在慢慢见底，当然食品、纺织、工业等还在修复的过程中。
市场机构给到今年预期是，营业收入65.8亿，同比增长8.2%，归母净利润10.3亿（突破10个亿是道坎），同比增长11.5%，算是有点回暖。
最后再看一眼估值水平，有意思的是，虽然最近大盘涨得很不错，但检测类企业依然处于估值的底部区间，大概是20倍PE左右，是高是低就是见仁见智。
文章到这里就差不多了，从黄奇帆先生的生产性服务业演讲，到梳理出检验检测赛道，再剖析了龙头企业的近况，这个投研过程就是比较简易版的“自上而下”逻辑。
当然，并不是说立刻就能投资了，但至少这样顺下来，检测龙头是能够作为生产性服务业的代表标的，值得做长期跟踪。
#检测行业# $华测检测(SZ300012)$ $中国汽研(SH601965)$ $苏试试验(SZ300416)$
特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。