上市公司｜福耀玻璃的新高，我确实抓不到...
最近市场情绪不错，经常能出现创新高的个股，其中绝大部分是本就无缘，在能力圈范围之外，但有一家企业却引起了我的深刻思考，就是福耀玻璃。
老样子，先看看财报情况。
半年报里，能看到的是稳健增长：
1）营收同比增长16.9%，放在成长赛道里不算特别高，但毕竟是200多亿体量的福耀，已经是不容易；
2）归母净利润同比增长37.3%，比营收增长率要高出不少，有做降本增效；
3）毛利率略有下滑，净利率提升3个多点，说明在各项费用里都有节约；
4）ROE和ROA都有提升，现金收入比增长、资产负债率下降，很健康的发展趋势；
5）股东情况挺有意思，股东户数和机构持股比例同时下降，那就是持股金额在提升，户均持股市值来到160多万，以及港股投资者比例也在提升。
如果说半年报看出来是健康，那第二季度就是亮眼：
1）单季度营业收入115.4亿，创下了单季度的营收新高；
2）毛利率38.5%，连续3个季度上涨，净利率24.1%，同环比都是大增，说明二季度的降本控费做得非常好；
3）单季度ROE达到7.6%，近10年新高，上次有这么高还是2014年的第二季度。
因此，福耀的财报能总结为一句话：收入创单季度新高，盈利能力很强劲，健康程度良好，整体是超出市场预期。
其次，要了解下超预期的来源。
为什么如此庞大的体量，还能交出这么好的成绩单？打开半年报，收听业绩会，大概能梳理出这些关键点：
第一，收入增长来源于量价齐升，其中销量增长9.3%，单件均价（业内称为ASP）增长6.2%。
销量涨在哪里呢？主要是海外市场超预期。上半年中国汽车产量增长12.5%，福耀国内销量是增长14.1%，略高一点；上半年全球汽车产量增长2.4%，福耀海外收入却能增长18.6%，大幅领先。
价格涨在哪里呢？主要是卖了更贵的产品，例如全景固定式大天窗、HUD抬头显示、带摄像头的玻璃等等，不再是普通玻璃了，而是高端化和智能化的玻璃。
第二，净利率提升是来源于成本下降和效率提升，包括二季度原材料纯碱价格下跌、北美子公司营业利润率提升、规模效应持续兑现等等。
第三，备受关注的北美市场，是超预期的核心点。
去年美国市场的利润率大概是13%，今年上半年超过15%，全年目标是“稳中有升”，在对等关税的背景下，福耀靠着美国工厂就能完全享受到价格上涨，同时二期工厂还在不断爬坡。
第四，时隔7年后再次中期分红，分红额度接近净利润的一半。
福耀在分红方面很大方，1993年上市到现在累计分红近350亿，占累计净利润的65%，回报率很高。如果看10年维度，股息率大概是3%-4%之间。
到这里，就能再次给到阶段性小结：量价齐升带来规模上涨，降本控费带来盈利强劲，海外工厂提升了全球化竞争力，中期分红给到投资者回报。
接着是反思时刻，为什么如此优秀，却没有经常提及呢？
老读者应该有印象，当时提及到汽车零部件赛道时，有三家企业是“入围选手”：福耀玻璃、拓普集团和三花智控。
她们分别是三类企业的佼佼者：
福耀代表着专项达人，靠着一招汽车玻璃吃遍天，同类选手有星宇股份、赛轮轮胎等；
拓普代表着平台型Tier 1，旗下有减震、内外饰、轻量化、底盘、座舱、悬架等9大事业部，同类选手有华域汽车等；
三花代表着跨界汽零，从家电热管理横向拓展到汽车热管理，同类选手有银轮股份等。
那为什么后来会选择重点跟踪拓普集团呢？
其一是，对跨界企业的把握度不高，研究三花就必须要精通家电领域的商业模式，这并不是我的强项；
其二是，平台型企业更容易成为全球汽零巨头，例如博世、大陆、集团、采埃孚、麦格纳等，都有全产业链整合能力。
因此，绝不是说福耀、星宇、赛轮等厂商不好，聚焦着某条细分赛道去做深做强，完全没问题。
只是我个人更偏向于有平台化能力的龙头，在一辆车上的单车价值量越高，和车企之间的粘性就越强，尤其是新能源汽车。
从结果论而言，我错了，福耀创下新高，拓普离最高点还有段距离，但实际上并非如此，请允许我尝试着“辩驳”几句：
1）看近5年涨跌幅，福耀从最低点23.7元涨到64.7元，涨幅173%，拓普从最低点17.9元涨到56.0元，涨幅213%，已经赢了，如果再看2月份那波最高点涨幅就是322%，更高；
2）看市场一致预期，福耀按照PE的TTM估值（过去12个月净利润）是19.2倍，而拓普是33.3倍，说明机构是更认可拓普的逻辑，给予了更高估值；
3）看“锦上添花”，福耀的新增长曲线是汽车智能化带来的玻璃价值量提升，拓普是特斯拉机器人带来的执行器供应，后者不确定性更高，但空间更大。
因此，选择福耀、拓普还是三花，都没有错，核心要想清楚原因，以及深入跟踪后的坚持，最怕是看到谁涨就觉得是谁的逻辑更好，那就乱套了。
对于普通投资者来说，这件事不容易，大跌时慌张、震荡时失望、别人大涨时悲伤，都是常态，或许ETF就是最好的选择，天然的分散投资，从而起到平稳心态的作用。
最后，虽然平时聊得并不多，但看到福耀创新高还是很高兴的，这说明只要是认认真真做业绩的好公司，终究能得到市场的认可，慢慢来。
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