2025年第40周｜高端制造业新闻及动态点评

无论市场情绪如何，该做的事情还是要做，照例梳理下本周的重要新闻。

01 锂电

这周锂电的出口限制政策，备受关注。

首先要了解下管制范围，大致是三类：1）300Wh/kg以上性能的电芯、中后道锂电设备；2）三代以上铁锂正极、三元前驱体、富锂锰基、以及设备工艺；3）负极以及快充负极技术、硅碳CVD。

搞不清楚没关系，就记住是两个方向：高能量密度以及高端材料技术。

为什么要这么做？咱们不敢随意揣测，但肯定是上升到国家战略层面了，例如保护本土技术创新，例如限制海外锂电产业链的构建，甚至能类比稀土材料。

会产生什么影响？短期利空，长期有限，龙头受益。

出海生意的门槛提高，总归不是好消息，哪怕暂时影响不到业绩，但肯定会拖累资金情绪，隔日盘面就给了脸色。

出海生意的门槛提高，并不是不让出海，许可≠禁令，参考之前负极环节的出口管制，只要是流程依法合规，都是能正常进行的。

出海生意的门槛提高，海外本土化就是更好的路径，现在已经有海外产能的锂电企业，反而能接到更多的订单。

能主动管制出口，说明国内锂电产业链在全球范围都有足够的影响力和话语权，这才是做长期投资要能理解到的。

借用中信证券的观点：

近期的出口管制和出口许可制，既是弥补漏洞和完善制度维护国家利益，也有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，具备合规能力和全球化运营经验的头部企业，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。

当然，战略上要清晰，战术上也要适当跟踪数据，更新下10月份国内锂电产业链的排产情况：

电池：141.64GWh，环比增长9.59%；

正极：16.45万吨，环比增长2.46%；

负极：15.8万吨，环比增长3.95%；

隔膜：18.25亿平，环比增长11.62%；

电解液：9.9万吨，环比增长2.6%。

既然排产都在环比增长，就不用太担心景气度问题。

02 光伏

最近锂电、储能、风电、甚至核聚变都很热闹，光伏似乎有点冷清。确实没办法，毕竟光伏在业绩端和新技术突破都很难给到惊喜，关键就是看“反内卷”的决心。

这周，重要部门发布了《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，明确提出，价格竞争是市场竞争的重要方式之一，但无序竞争会对行业发展、产品创新、质量安全等造成负面影响，不利于国民经济健康发展。

《公告》根据现行法律法规，按照事前引导和事中事后监管相结合的思路，提出多项治理举措，调研评估行业平均成本。对价格无序竞争问题突出的重点行业，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。

同时，对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，要求其自觉规范价格行为，严守价格竞争底线。对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监督检查，发现价格违法违规问题的，依法予以查处。

虽然没有明确提到光伏产业，但提到价格战就几乎是“点名”了。之前多次聊到过，光伏里民营企业比较多，需要“组合拳”一点点改变，而法律法规就是“一记重拳”，是最有力的约束。

如果说新能源领域里还有哪些赛道处于“好价格”，光伏无疑是其中之一。

03 机械

9月份制造业PMI是49.8%，继续低于50%荣枯线，但环比提升了0.4个百分点，同时前8个月规模以上工业企业利润同比增速是由降转增，似乎能看到国内工业领域的复苏迹象。

而通用机械和工业控制企业的订单，就是观察制造业景气度的微观维度，更新下9月份的数据情况：

1）工控：

HCJS：同比增长30%；

LSZN：同比增长30%；

XJDQ：保持20%增长。

2）机床：

HTJG：整体趋势平稳；

NWSK：维持增长10%的趋势；

QCJC：螺纹磨床需求较好；

KDSK：新签订单下滑，海外业务下降；

YWGF：订单略有下滑，行业淡季；

CSJ：3C钻攻机景气度持续；

JSJCZG：订单同比增长35%。

3）叉车：

HCJT：8月份国内增长8%，出口增长30%；

AHHL：8月份国内个位数增长，出口增长20%。

大概能看到几个现象：

其一，绝大部分企业都是同比增长，景气度不错；

其二，下游领域差异较大，消费电子、液冷、物流、风电、锂电、包装等订单需求较高；

其三，海外增速普遍比国内增速要高，国内是能看到修复迹象。

在宏微观的交叉验证下，就能对国内工业和制造业更有信心。

04 机器人

有段时间没聊机器人了，主要是涨高了怕读者们追高，而最近市场情绪稍有缓和，同时海外龙头有些重要进展，值得讲几句。

最大争议肯定是特斯拉，我归纳为四个字：谣言四起。

先是有外媒提到特斯拉机器人的进展，翻译过来大概意思是：由于手部等技术问题，特斯拉放弃了今年生产数千台Optimus机器人的目标。

当时还有蛮多朋友来问我，实际如果是经常跟踪人形机器人产业的投资者，都知道这是一条早已过时的消息。

在今年7月份，马斯克接受访谈时就说：“我们正面临选择：应该制造几千台第二代Optimus机器人，还是应该暂停第二代，去生产好得多的第三代机器人。”

不久后马斯克给出明确预期：今年可能会有小几百台机器人，而不是几千台。

再是假期前有传闻，说特斯拉技术员被机器人打成重伤。

刚开始我以为是玩笑话，后来了解到确有其事，但有两个关键点：

1）这里的机器人是指工业机器人，即机械臂，而不是人形机器人；

2）这起事件是发生在2023年的，只不过最近那位伤者提起了诉讼。

因此这两个事件本质都是误会，解释清楚就知道没啥影响，顶多是情绪降温。

那么，人形机器人要关注哪些方面？

短期要跟踪好特斯拉验厂节奏，据我所知最近就在国内零部件审厂，而且对第三代机器人定型、海外产能建设、爬产规划等都有越来越明确的指引；

长期要关注软件领域的突破，例如特斯拉发布了机器人学习功夫的视频，而且马斯克明确回复，整个学习过程都是AI驱动，而不是遥控或者提前编程。

此外，国内机器人厂商以及海外其他巨头的进展也要适当跟踪，特斯拉大概率是第一家实现规模化量产，但千万不能小看国内厂商的“复制”能力以及海外家用场景的空间。

例如另一家美国机器人企业Figure，就刚刚发布了3.0版本，在视频里展示了机器人做家务、迎宾和分拣包裹等能力，还给到了未来四年生产10万台机器人的目标。

人形机器人是星辰大海，不用多解释，核心是能不能等到好公司和好价格。

汽车零部件基本都集中在头部几家厂商，但机器人零部件企业就多得不得了，每家机器人主机厂都有自己的供应链，普通投资者真不如直接瞄准EFT，涨起来也不会太落后。

好价格就需要等待了，要么是中短期等个调整或大跌，要么是长期等待和宽基指数的收益率回归。总之是不建议追高，哪怕是ETF也一样。

最后，看看高端制造龙头们的最近涨跌幅及估值情况。

虽然这周就2个交易日，但2天波动都很大，一涨一跌，大部分制造业龙头都遭到重创，导致平均值跑输了宽基指数。

差异化也很明显：前期涨得多的，这周跌幅就比较大，消化估值；前期没怎么涨的，估值处于低位，回调时候就比较温柔，甚至逆势上涨（海康最典型）。

盈亏同源，均值回归，永远的真理。

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