行业探讨｜特斯拉12月审厂，在审些什么？

这次到宁波走一圈，主要是想看看机器人领域有没有什么新的进展，既然市场都那么关心特斯拉12月审厂，那我就跟着特斯拉的脚步也“审一审”。

首先，大概介绍下特斯拉的审厂节奏。

具体行程肯定不会那么准确，毕竟咱们是正规研究员，不是无良狗仔队，更不是恐怖私生饭，但综合各方口径后，还是能大概有个思路的：

从今年下半年开始，特斯拉团队几乎每个月都会来审几家，尤其9月份和10月份的时候，很多个周末都是在宁波过的，因此有很多厂商已经审核通过。

那么12月份重点是审核哪些企业呢？大概是两类：一是原来没有汽车供货经验的供应商，没怎么合作过肯定不那么放心；二是没有北美墨西哥或海外产能的供应商，要聊一聊产能供应问题。

得到初步结论：这次没被审厂的可能是“免检”的领先者，被审厂的表明和特斯拉业务的对接有实质性进展，从头到尾都没被审过的就有点危险。

但是，千万不要觉得审厂就很稳，别忘记马斯克的情绪往往猜不透。这次有位管理层就直言，到现在都没人看到过第三代机器人，说实话，这个阶段和任何供应商都可能说一句“谢谢参与”。

既然如此，是不是就白调研了呢？那倒是不至于，能够提前审厂过以及这次重点交流的，最终成为供应商的概率会比较大。做投资本身就是追求模糊的正确，超过51%胜率就能长期获胜。

其次，看看主要是审核哪些零部件。

根据调研和小伙伴梳理，基本能判断，这次12月审厂重点是聚焦在关节模组（旋转关节、线性关节等）及其内部的丝杠、电机和减速器等核心零部件。

旋转关节，就是用来做旋转运动的，就像我们做脖子转头、肩膀转动、手腕翻转等动作；

线性关节，就是做直线伸缩运动，就像我们胳膊肘弯曲、膝盖伸展、小腿走路等动作。

为什么针对这两个方面重点审核呢？最主要就是难度很高，技术方案一直在调整，而且对于国内供应链算是比较新的领域，不那么放心。

结果怎么样呢？国内供应链是有优势，但并不是在所有领域都能“无敌”。

根据最新情况，咱们在线性关节里算是比较有优势的，丝杠、电机和模组都有份额，而在旋转关节里依然比较难参与，Tier 1拿到的都是海外供应商产品，尤其是日本的尼得科和哈默纳科。

于是得到进一步结论：做线性关节模组及零部件的，例如丝杠，值得多多关注，因为确实有可能在特斯拉第三代里出现，而做旋转关节的就要谨慎些，无论说得再天花乱坠，至少还没有供货。

最后，落实到投资维度，哪些企业值得重视？

这次和很多位小伙伴在聊，发现市场比较重视四个维度：

1）合作进度领先：要和特斯拉合作紧密，最好能在第三代产品获得大额正式订单；

2）单机价值量高：能供货的产品平均售价较大，这样在明年正式放量时，对收入的贡献就更显著。

3）竞争格局较优：所处环节的壁垒要高，竞争格局越好，量产后的净利率就能维持在较高的水平，利润弹性更大。

4）市值弹性要大：在特斯拉的客户供应链里，要测算出的市值弹性比较大。

我个人是比较赞同前三点，和特斯拉有深度合作、供货价值量比较高、面对不超过3家竞争者，就比较值得重视。

至于市值弹性，和我投资理念倒是不那么契合，因为想要“锦上添花”往往是大市值企业，新增长曲线和涅槃重生往往是小市值弹性。

当然，只要能持续跟踪特斯拉进展，能够明确机器人产业顺利，老生常谈，普通投资者选择ETF就行，例如经常聊到的机器人ETF易方达（159530），和沪深300走势也越来越贴近。

12月审厂算是个比较重要的节点，我们大概跟着逛了一圈，再往后还有两个节点，分别是明年3月份（引入新供应商）和7-8月份（工厂端更明确），到时候还会再做一次集中调研。

这个产业，肯定是要紧密跟踪的，也要争取能够陪伴着成长和收获。

#人形机器人# $拓普集团(SH601689)$ $恒立液压(SH601100)$ $均胜电子(SH600699)$

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