均胜电子发布了2025年业绩预告，“老朋友”了，总归要聊聊。光看预告内容就蛮有意思的：一边是归母净利润13.5亿，增长40%+，另一边是扣非15亿，增长却只有17%。啥原因呢？主要是去年有重组费用，归母基数比较低，而扣非就不受影响。

超预期还是低于预期？市场已然给到了答案，公告后就跌了不少。我简单聊聊自己的预期，去年底时候是给到15亿，那归母净利润是没达到，但实际扣非是符合了预期。原因公告里有说明：“公司上市子公司广东香山衡器集团股份有限公司转让衡器业务、公司优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失约1.6亿元”。

如果说要看“锦上添花”，均胜的“锦”就是安全业务和汽车电子，希望海外盈利能够尽快恢复，“花”就是智能汽车和人形机器人的增长曲线。尤其机器人是这轮拔估值的关键，国内有智元和银河通用，海外就看T客户的进展。

做投研，过去式要放下，去展望未来的事情，例如今年业绩怎么看？谨慎些，是营收增速10%和净利润增速20%，这里指的是扣非（均胜非经实在难预测），也就是看能不能达到18亿。具体需要每季度跟踪，且行且看。

最后是估值，如果就以18亿为锚定，汽车安全业务的净利率提升就能给到20倍，那360亿就是底部，当然不一定能等到，那如果考虑机器人进展给到25倍，就是450亿。因此360-450亿算是比较合理的区间，在这里面越靠近下限是越有性价比的，仅供参考。$均胜电子(SH600699)$ $均胜电子(00699)$