行业探讨｜太空采矿？不如工程机械的基本面
最近“太空”有点忙，先是太空算力，再是太空光伏，今天还出现了太空采矿：
“中国航天科技集团表示，“十五五”时期，将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展。
其中，要开展“天工开物”重大专项论证，建设太空资源开发综合实验和地面支持系统，重点突破小天体资源勘查、智能自主开采、低成本转移运输、在轨处理等关键技术。”
采矿要啥？肯定要挖掘机，已经看到工程机械分析师开始摩拳擦掌，正如前两天的光伏行业分析师。
相信不用我再强调哈，概念咱们肯定不会去参与，但如果有“锦上添花”就非常愿意笑纳。
上周文章里提到了工程机械的出海逻辑，如果还没过瘾，今晚就再多聊几句。
第一，看看全球市场规模。
整个工程机械角度，2024年全球工程机械规模是2135亿美元，预计2030年能达到2961亿美元，年化复合增长率6%；
聚焦到核心产品挖掘机，2024年全球挖掘机规模是632亿美元，预计2030年能达到928亿美元，年化复合增长率7%。
就是说，全球工程机械依然有增长的空间，其中挖掘机的增速要稍微高一点点。
第二，看看国内工程机械周期。
国内的工程机械就是非常典型的周期赛道，如果以2015年作为上轮周期底部，按照8-10年的更新周期（用久了就要换新的），差不多2025-26年就是新一轮上行通道。
有读者可能就要问了，地产和基建看起来还没有复苏啊？没错，这轮周期筑底向上不是靠地产，主要是受益于农林、市政、新基建，这些地方都需要小型和微型挖掘机，以及矿山和水利工程都需要中大型挖掘机。
第三，就是看国内增长的方向和趋势。
最直观的是数据，还是用挖掘机数据为例，2025年挖掘机销量是23.5万台，同比增长17%，其中国内和国外基本各半，甚至连增速也都差不多。
往后怎么看？
国内要看下游行业，如果是上述提到的高需求产业，那这两年增速水平就还不错，如果还是死磕着地产相关行业，就会比较难熬；
海外要看具体市场，欧美门槛比较高，亚非拉是增长主力军，新兴市场里很多地方都类似过去10-20年的中国，工业化和城镇化推进着基建的增长。
看到有个数据，2025年我国工程机械设备和零部件的出口，其中“一带一路”区域能占到2/3，可见一斑。
第四，聚焦到龙头企业。
如果是看工程机械的整机企业，比较公认的龙头是三一重工、徐工机械和中联重科等，因此聊到这些企业也就够了。
国内企业的全球地位怎么样？2025年数据还没出来，就拿2024年数据为例，国际巨头卡特彼勒和小松的市占率分别是16%和11%，而三一、徐工和中联加起来是12.4%，依然有差距，而有差距就说明有增长的潜力空间。
国内“三巨头”能不能对标卡特彼勒呢？正好最近和不少同行聊起这几家龙头，我试着分别用一句话总结下：
三一：能看到业绩兑现，一方面挖掘机收入占比接近40%，很受益于行业周期上行，另一方面是海外收入和毛利占到60%-70%，全球化步伐持续推进。
徐工：预计2026年国内增长业绩不低于10%，而利润重心还是放在海外，希望是能接近20%增速，同时产品方面更注重矿山机械。
中联：弹性比较大，非挖掘机产品如起重机和混凝土等收入占比超过50%，近几年境外收入复合增速超过50%，且股息率接近6%。
哪家最好？没有标准答案，每家都有每家的独特属性，大龙头、高增速、高弹性、高股息等等，各有千秋。
而且真的要做投资，其实需要跟踪的指标非常多，脑海里跳出来的就有：
国内地产和基建等投资增速、挖机单月行业国内外销量、挖机开工率、国内外收入占比和增速、毛利率/净利率/ROE/归母净利润、电动化产品渗透率等等。
散户投资者显然没法跟踪，那怎么办？最简单还是直接关注工程机械的ETF，整机“三巨头”都在里面，以及还有潍柴和恒立等零部件龙头，基本就能代表整个工程机械产业链。
第五，就要关注估值情况。
我拉了下工程机械龙头的PE估值，三个档次：恒立是断档领先，背后有很大因素是机器人溢价；三一算是比较突出，维持在18-25倍；其他标的就基本集中在10-15倍区间。
逃不过的灵魂拷问，是贵还是便宜？我能想到三个维度：
涨幅来看，大部分龙头都已经从底部修复了不少，包括刚才提到的工程机械ETF，自去年4月份关税战后已经上涨50%；
估值来看，这些龙头（除了恒立）基本都落在历史中枢值附近，说明去年上涨都是在涨业绩，而不是只靠拔估值；
对标来看，全球巨头卡特彼勒是3000亿美元市值，大概2万亿人民币，30倍多PE估值，而国内“三巨头”市值加起来是4000亿人民币，只有卡特的1/5，而市占率的差距远远没有那么大，说明海外估值是更高的。
好了，差不多就是这些内容。
趁着太空采矿的新概念，聊了下工程机械板块的最新情况。其实这样一套流程下来，就是一份“麻雀虽小五脏俱全”的报告，行业、周期、趋势、龙头和估值等都提到了，希望能给球友们带来帮助哈。
#工程机械# $三一重工(SH600031)$ $徐工机械(SZ000425)$ $中联重科(SZ000157)$ @雪球创作者中心
特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。