$北京能源国际(00686)$ 京能国际（00686.HK）股价持续低迷的现象，可从财务表现、行业环境、战略执行及市场预期四个维度综合解析，其背后是规模扩张与价值创造失衡的深层矛盾。
以下是个人观点，尽作参考，如有不正请指出。
一、财务表现：规模增长与盈利质量的背离
1. 营收扩张与利润下滑的悖论
尽管京能国际2024年营收同比增长25.9%至70.11亿元，总装机容量突破1350万千瓦（较2022年增长130%） ，但归母净利润却从2023年的1.4亿元骤降至2024年上半年的3300万元，同比降幅达69.16%。这种“增收不增利”的核心原因在于：
- 资产减值侵蚀利润：2023年内蒙古某光伏电站减值直接导致当年净利润减少84.39% ，而2024年上半年未披露新减值，显示存量资产质量仍存隐患。
- 成本管控失效：2023年物业折旧和融资成本分别同比增加45%和31%，反映出快速扩张带来的固定成本