每日行业观察第34期：服装辅料双雄格局：供应链抗风险之战下的弱周期红利

归墟之灵

2025-08-19 21:51 · 北京

（备注，此报告按照固定的Ai软件，所有信息来源于公开渠道，证券监管部门指定披露数据库，和公开披露的调研记录，系Ai综合分析后自动生成。该报告仅系整理和综合信息，仅供参考，市场有风险，投资需谨慎，）

标的包含：伟星股份（002003.SZ）、浔兴股份（002098.SZ）

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核心结论概要

2025年服装辅料行业呈现“双城记”格局：伟星股份凭借技术壁垒与全球化布局（越南产能释放）持续领跑，H1净利增速28.8%验证弱周期韧性；而浔兴股份依赖跨境电商第二曲线（营收占比19.9%）博弈困境反转，但拉链主业疲软（毛利率33% vs 伟星42%）暴露增长隐患。行业核心矛盾聚焦三点：

1. 技术溢价能力（专利壁垒VS同质化竞争）；

2. 国际化抗风险能力（东南亚产能VS贸易摩擦）；

3. 第二曲线可持续性（高端辅料升级VS平台依赖风险）。

一、近期市场交易逻辑与风险透视

1. 伟星股份（002003.SZ）

· 交易逻辑：

o 弱周期护城河：纽扣+拉链全品类协同（下游覆盖服装/军工/箱包），需求刚性支撑逆周期增长；

o 技术溢价兑现：1372项专利构筑壁垒（欧盟环保认证），高端拉链均价较浔兴高15%；

o 全球化产能释放：越南基地投产打开东南亚市场（2025Q1海外收入占比34%）。

· 市场担忧：

o 越南工厂产能利用率仅47%，短期拖累盈利能力；

o 贸易摩擦风险（美国潜在加征关税）。

2. 浔兴股份（002098.SZ）

· 交易逻辑：

o 跨境电商高弹性：价之链业务扭亏为盈（2024年利润+167%），抢占智能家居赛道；

o 低估值修复预期：当前PE 15倍低于行业均值（24倍），PB 1.5倍处于历史低位。

· 市场担忧：

o 亚马逊平台依赖（佣金率升至17%），自有支付系统“DTAS”落地存疑；

o 控股股东股权质押冻结引发治理不确定性。

二、投资大师视角：选择与不选择的逻辑

大师共识：伟星股份是行业唯一符合长期价值标准的标的，浔兴需验证第二曲线可持续性。

三、未来2年核心变量与投资决策要点

1. 决定性因素

· 伟星越南产能爬坡：2026年利用率能否达80%（当前47%），决定海外毛利率能否突破42%；

· 浔兴跨境电商分拆：2026年独立上市计划若落地，或释放20亿+估值弹性；

· 贸易政策博弈：美国关税加征风险（伟星/浔兴海外收入占比均超33%）。

2. 安全边际测算

3. 重大事件预期

· 伟星：2026年定增落地（新增拉链产能），军品辅料切入航天供应链；

· 浔兴：2026年“DTAS支付系统”覆盖10万+商户，降低平台依赖。

四、投资建议：聚焦技术壁垒与弱周期属性

首选伟星股份：弱周期属性（下游分散）+技术溢价（专利1372项）+高分红（4.15%）构成三重安全垫。若越南产能利用率突破70%（2026年关键节点），估值有望从当前20倍PE升至25倍。 谨慎博弈浔兴股份：需同时验证两点：

1. 跨境电商分拆进程明确（消除控制权疑虑）；

2. 拉链主业毛利率回升至行业均值（35%+）。

风险提示：

1. 东南亚人力成本上涨超15%（伟星越南工厂）；

2. 亚马逊平台政策收紧（浔兴价之链业务）；

3. 铜价暴涨30%侵蚀毛利率（两家公司原材料占比60%）。

行业终局判断：技术驱动集中度提升（CR5不足10%→15%+），全品类解决方案商（伟星模式）将碾压单品类供应商，跨境电商依附型公司面临价值链重构挑战。

数据来源：公司财报、行业研报及公开资讯，截至2025年8月19日。 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本报告基于公开信息分析，不构成任何投资建议。

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