信邦的生意模式
重新思考了一下信邦的逻辑，记录在此
信邦的商业模式性质
信邦的定位是Tier2汽车供应商。汽车供应链的性质决定了，信邦在Tier1和OEM面前，无法具备真正的提价权。
因此，此类生意必须构建持续低成本的能力。出色的成本能力正是信邦为何能做到毛利30%+，ROE平均15%+的原因。
为了维持低生产成本，信邦需要保证自己具备稳定的高良品率。他们形成了行业内极少有的产品设计-> 模具开发-> 注塑->电镀/喷涂->组装的一站式供应商,i.e., one-stop service。
- 从销售成本的（外协）加工费占比不超过8%看出，信邦确实是除了原材料外都能做
一站式服务（或者叫垂直整合）的好处是可以控制每一个环节。因为汽车内饰件的良率不光由电镀工艺控制，例如：注塑和模具环节的砂眼、气泡、流线可以导致镀层不均匀；装配环节导致镀面划痕；前置环节工艺不稳定导致公差过大，最终引起装配噪音（NVH）等等……
信邦能够做到90%+的良率，靠得正是这一招。
- 与之类似的外饰件公司，敏实，也具备垂直整合能力，良率也达到90%+
垂直整合模式，不光可以控制全流程以提高良率，在管理上也更灵活协调。这使得信邦不光在成本上取得了优势（体现在毛利和ROE上），同时，在面向客户时也可达成稳定、高质的交付（这是附加服务）。
稳定、高质的交付能力是不一般的，非常人能拥有，而这也是OEM最为看重的地方，尤其对高端车型。这种能力也是OEM们不会轻易更换信邦的原因。
从这个角度看，公司非常的优秀。
然而，这种粘性不代表可以任意提价，因为OEM完全可以不在乎one-stop service，把供应链做长一点麻烦归麻烦，但也不是不能把事给办了。
尽管信邦无法做到任意提价，但是one-stop service的能力让他们具备了很好的客户粘性。我们可以说信邦具备一条不宽但是够看的护城河。
信邦的收入端无法自主，必然会随着汽车销售环境变化。信邦就成了一个典型的充分竞争市场中的周期股模型了，与煤矿、石油、船舶没有任何区别！
周期股只用考虑周期位置，以及成本能力。
市场环境
信邦每一次年报都是先分析市场环境，可见管理层其实相当重视。目前的全球汽车市场周期显然称不上处于繁荣位置。
考虑到汽车市场已经基本饱和，每年仅有1-2%的置换，信邦的成长天花板非常明显。
同时，汽车供应链的性质也决定了OEM不喜欢被某一家供应商卡脖子。所以市场的集中度是无法大规模提升的，信邦极难做到垄断。甚至说，以信邦如此优秀的水平，每年获得2-5亿的净利润，在内饰电镀件市场中已经是难能可贵了。
另一方面，常规车辆是5-7年的置换周期。新车型往往会重新选供应商，信邦故然有优势，但也面临长期的竞争。
这种竞争来自两个方面：
1. 一站式服务的能力虽然难，但是在10-20年内，其他的塑料件电镀供应商也未必做不到。所以信邦的护城河是时间的敌人，在时间的作用下会不断减弱。
2. 更复杂的内饰工艺要求。汽车内饰的表面处理工艺会越来越多元，PVD、喷涂、碳纤维、拉丝等等工艺并不是信邦最擅长的。电镀当然是会一直存在下去，但是如果信邦没能构建出其他多元的表面处理工艺能力，在未来的内饰市场竞争中不见得能一直保持优势。
不过市场环境中也有一些向好的趋势：
1. 电动车对内饰件的轻量化要求正好可以用塑料电镀件满足。
2. 不管是什么车，汽车内饰都是极其重要的影响顾客购买的因素，所以内饰增加、多元、工艺复杂化是趋势。单车的内饰件增加，也会带动市场规模的增加。
汽车市场不会一直差下去，但是春天还有多远？
成本能力
信邦的成本能力非常优秀。
目前，销售成本中，原材料占30%，人力占20%，这都是无法控制。
- ABS塑料受到原油市场波动影响
- 人力长期看一定会越来越贵。自动化或许可行，但是定制化的内饰件在装配环节一定需要大量人力
如果能持续提升良品率，ROE水平还可进一步上升；反之，良率下降1个点，成本可能上升3-4个点。
这门生意是相当成本敏感的，因为利润全部都是从成本端省出来的。
长期看，关税只短期影响成本。由汽车生产中JIT模式的性质决定，OEM和Tier1不设库存，所以信邦必须把产能配备在主机厂的一定运输半径（2-12小时）以内。因此信邦的美国业务必然被墨西哥工厂完全替代。
考虑到未来的市场环境，信邦必须建立多元的表面处理工艺产能，这可能会带来持续的资本开支。这种变化是渐变的，因为人对内饰的体验感要求不会发生突变。信邦能在这种变化中如何平衡开支和股东回报，我们边走边看。
结论
信邦的one-stop service模式十分出色，使得其拥有优秀的成本能力和一定的高端客户粘性。然而受限于汽车供应链性质，信邦不具备面对主机厂和Tier1供应商的真正议价权，本质是一个周期股，其利润由成本能力和市场环境决定。我们可以说信邦具备一条不宽但是够看的护城河。信邦的护城河会随着时间被慢慢自然冲刷变窄，所以需要公司团队不断努力，不可懈怠。
这几年马老板估计也是觉得没必要扩张，在零负债的情况下，分红应该会做的相当慷慨。可以当做烟蒂买来爽爽吸两口，但是仓位没必要重了。