$Toro(TORO)$ 非常有意思。第一眼看上去感觉是个很好的净现金烟蒂，但是细看了一下发现这公司的资本结构很奇怪。由于“夹层资本”可转债的存在，股份存在非常大的摊薄风险。
1. 主营业务品/液化气（LPG）海运公司。运营一支小型船队。公司与前母公司 Castor Maritime 之间存在多项交易/持股往来
2. 现金大概是6美元一股，当下股价大概4美元一股。公司没有负债。
3. 公司有回购尝试。7月10日向2.5美元要约回购最多450万股。但是最终只回购了20344股。公司有回购的意愿。但是那天股价爆拉得太猛了，应该是量化拉高股价，想让公司接盘，于是公司就停止了回购。
4. 公司的运营利润是亏损的。但是有母公司Castor的分红 + 净现金的利息收入，所以利润是正的。

5. 当下市值对净现金仍有折价。并且公司账上除了一个多亿美元的现金，还有大概一个多亿对关联方的投资，并且还有6700多万美金的船队。
看到这里你是不是觉得这是个很好的烟蒂投资机会？经典的市值相对于净现金折价 + 没有有息债务 + 没有持续大失血的业务 + 管理层有回购倾向。
很可惜。这个公司的资本结构有猫腻。这个公司有1.24亿美金的“夹层资本”。mezzanine equity是一种介于债务和普通股之间的资本结构，可以理解成可转债。公司披露的稀释后加权平均股本为9064万股，远高于基本股本1900万股。以完全稀释约 90.64m 股计：每股现金 ≈ 1.27美元/股，远低于当下的股价（4美元/股）。

PS:我的计算可能是错误的。因为mezzanine equity的行权价是摊薄效应的最关键因素，这个信息我没有找到，感兴趣的朋友可以自行查找。这公司关联交易太多、资本结构有点奇怪、各种交叉持股夹层资本啥的，我就不参与了，诸位有兴趣可以自取。