中国秦发2025中报记录
火凤凰
· 上海
秦发持有60%力远发展，浙能持有40%力远发展，力远发展持有SDE 75%股权，85%煤权。小股东无生产成本15%煤权已被秦发收购。
所以秦发享有60% x 85% = 51%煤权，加无生产成本15%煤权。浙能享有40% x 85% = 34%煤权。简单估算按秦发70%，浙能30%。浙能出价29.5亿，SDE估值98亿。
2025上半年SDE生产205万吨，销售249万吨，平均售价 371元每吨。
SDE 完全成本313 元每吨（不含借款利息和汇兑损失），生产成本145元，洗选成本18，FOB转运成本65，折旧摊销30。
SDE受印尼DMO政策，25%的煤要在印尼本地销售。
印尼所得税率22%，特许权使用费7~10.5%（国盛研报）。
2025上半年SDE净利润1.45亿，70%权益为1.01亿，汇兑损失7082万，利润3098万。
公司预计26 年达到 1, 200 万吨到 1, 300 万吨的原煤产量， 27 年 1, 600 到 1, 800万吨。商品煤洗煤率按70%，则26年840万吨，27年1120万吨。
SDE主要产品为4600大卡，当前FOB价格为58.57美元/吨，合人民币415元/吨。假设26年后完全成本降至265元每吨，则吨利润为150元。
上述条件下：
26年利润：840万吨 x 150元 x 78%所得税 x 70%权益 = 6.88亿
27年利润：1120万吨 x 150元 x 78%所得税 x 70%权益 = 9.17亿