和展能源通过剥离低效资产，向“新能源装备制造 + 绿电运营商” 的战略转型
辽宁和展能源集团股份有限公司（股票代码：000809，以下简称 “和展能源”）近期在重大资产重组领域动作频繁，其战略转型意图明确，且相关交易已进入实质性推进阶段。结合最新公告及行业动态，以下从重组预期、交易细节及战略影响三个维度展开分析：
一、重大资产重组预期：剥离非核心资产与聚焦新能源双主线并行
1.历史重组回顾：2024 年已完成重大资产出售
交易内容：2024 年 12 月，和展能源以 8 亿元对价向铁岭源盛资产管理有限公司（以下简称 “源盛资产”）出售控股子公司铁岭财京投资有限公司（以下简称 “财京投资”）22.95% 股权，交易完成后公司对财京投资持股比例从 56.93% 降至 38.68%，财京投资不再纳入合并报表范围。交易性质：本次交易构成重大资产重组，因出售资产总额占公司 2023 年末总资产的 52.3%，资产净额占比达 61.7%，且交易对价全部为现金，无需证监会审批。
战略意义：财京投资主营业务为土地一级开发、供水等传统市政业务，近年来持续亏损且资产流动性差。通过剥离该资产，公司优化了资产负债表（2024 年末资产负债率降至 8.3%），并回笼资金 12.02 亿元用于新能源业务拓展。
2.当前重组动态：拟进一步出售财京投资剩余股权
最新公告：2025 年 9 月 22 日，公司披露《关于筹划重大资产重组的提示性公告》，拟继续向源盛资产出售财京投资剩余 38.68% 股权，交易完成后将彻底丧失对财京投资的控制权。交易进展：目前双方已签署意向性协议，具体交易方案（如对价、支付方式）尚需进一步协商，预计 2025 年内提交股东大会审议。构成重大重组：若本次交易顺利实施，出售资产规模将再次触发《重组管理办法》第十二条规定的标准，构成重大资产重组。
二、交易细节与潜在影响分析
1.标的资产财务状况
财京投资经营现状：2024 年 1-6 月，财京投资营收 1.23 亿元，净利润 - 4,876 万元；截至 2024 年 6 月 30 日，净资产 23.06 亿元，评估值 24.81 亿元（资产基础法），减值率 3.19%。其亏损主要源于土地开发业务周期长、回款慢，以及政府付费模式下的应收账款坏账风险。出售后的财务影响：若本次交易按评估值定价，公司预计可回笼资金约 9.6 亿元（24.81 亿元 ×38.68%），进一步充实新能源业务资金储备。同时，财京投资 2025 年亏损（预计超 1 亿元）将不再计入合并报表，显著改善公司净利润水平。
2.交易对手方背景
源盛资产：成立于 2023 年，注册资本 10 亿元，由铁岭市国资委 100% 控股，定位为地方政府平台公司，主要承接城市基础设施建设、土地整理等业务。交易逻辑：源盛资产通过收购财京投资股权，整合当地市政资源，而和展能源则借此彻底退出传统业务，专注新能源转型。此交易符合地方政府推动国企专业化整合的政策导向。
3.转型战略支撑：新能源业务加速落地
混塔业务：公司已建成 4 个生产基地，产能 400 套 / 年，2024 年交付 100 套混塔总成，实现收入 3.56 亿元，毛利率 10.11%，客户包括明阳智能、中电建等头部企业。2025 年新签订单超 3 亿元，预计 2026 年产能利用率提升至 80% 以上。新能源开发：截至 2025 年三季度，公司在手项目包括河南 50MW 源网荷储一体化项目、库伦旗 30 万千瓦风电项目等，预计 2026 年起陆续并网发电，投产后年贡献绿电超 10 亿千瓦时。
资金用途：出售财京投资所得资金将用于混塔产能扩建（计划新增 4 条生产线）、风电场建设及储能技术研发，目标 2027 年新能源业务营收占比超 70%。
三、风险与不确定性
1.交易审批风险
本次交易需经公司股东大会表决通过，若中小股东反对或监管部门提出问询，可能导致交易延期或方案调整。尽管交易不涉及发行股份，但需向深交所提交合规性审核，存在因信息披露不充分被暂停的风险。
2.新能源业务盈利不及预期
混塔业务毛利率（10.11%）低于行业平均水平（约 15%），主要因公司产能利用率不足（2024 年仅 25%）及原材料（钢材、混凝土）价格波动。新能源项目投资回收期长（风电项目约 8-10 年），若补贴政策退坡或绿电交易价格下跌，可能影响现金流。
和展能源的重大资产重组预期明确，其核心逻辑是通过剥离低效资产聚焦新能源赛道，实现 “传统市政业务→新能源装备制造 + 绿电运营商” 的战略转型。当前交易处于筹划阶段，若 2025 年内完成剩余财京投资股权出售，公司将彻底轻装上阵，新能源业务的规模效应与技术壁垒有望逐步显现。投资者需重点关注两点：一是交易对价是否合理（避免低价贱卖），二是混塔订单与新能源项目落地进度。若 2026 年新能源业务营收突破 10 亿元，公司估值逻辑将从 “困境反转” 切换至 “成长股”，中长期市值空间值得期待。风险方面，需警惕交易终止、新能源业务亏损扩大及政策变动等因素。