纳尔股份拟收购菲莱测试，切入半导体芯片测试行业，形成新的盈利引擎

纳尔股份在氢能源、燃料电池领域布局深厚，有显著技术优势与壁垒，而在芯片领域此前无直接布局，拟收购菲莱测试正是其切入该领域的关键举措。下面结合各领域技术、布局以及收购事项，综合分析其标的质量、收购影响和未来发展潜力，具体如下：

一、纳尔股份在多概念领域的技术优势、壁垒及布局

氢能源与燃料电池：技术上，子公司纳尔终能氢电研发的膜电极功率密度达 1.4W/cm，接近国际水平，且铂载量较行业降低 20%，具备成本优势；截至 2025 年上半年，已申请 13 项氢能相关发明专利，形成技术护城河。同时持续加大研发投入，2025 年上半年氢能相关研发投入同比增长 34.31% 至 5820 万元，进一步巩固技术壁垒。布局方面，公司在临港园区投资 3 亿元建设氢能源核心零部件项目，涵盖膜电极、PEM 电解水制氢组件，2025 年规划膜电极产能 200 万片，目标拿下商用车市场 15% 的占有率，目前项目已进入设备安装阶段，下半年开启试生产，逐步构建起氢能核心材料产业链。芯片领域此次拟收购菲莱测试，正是其跨界进入半导体芯片测试领域的重要战略动作，试图借助标的公司的技术与资源，快速切入芯片相关赛道。

二、被收购标的菲莱测试的公司质量分析

技术实力过硬：菲莱测试是国家级专精特新 “小巨人” 和高新技术企业，专注半导体芯片测试可靠性解决方案，产品覆盖晶$圆 AOI 设备、芯片测试机等多类关键设备，可提供从晶圆到器件的全形态方案。截至 2024 年 12 月，已获得 45 项专利授权，其中发明专利 12 项，其技术在 COC 老化测试细分领域能与国际龙头同台竞争，性能达到国际先进水平。

业绩增长迅猛：该公司业绩呈爆发式增长态势，2024 年净利润 190.43 万元，而 2025 年上半年净利润飙升至 2293.38 万元；且业绩承诺方承诺 2025 - 2027 年累计净利润不低于 1.12 亿元，逐年分别不低于 2800 万元、3600 万元、4820 万元，盈利预期明确，显示出其业务规模化推进成效显著。

产业基础扎实：公司拥有自主品牌 “FeedLiTech”，总部及研发中心位于上海，还在江苏无锡和南通设有制造基地，生产与研发布局完善。同时在国产替代及半导体设备自主可控的趋势下，积累了广泛的客户基础，产品正从初步商业化迈向规模化，发展势头良好。

三、收购菲莱测试对纳尔股份未来发展的影响

拓展赛道，开辟新利润增长点：纳尔股份主业集中在精密涂布相关的数码喷印材料、汽车功能膜等领域，收购菲莱测试后，将正式切入半导体设备及零部件领域。该领域技术壁垒高、发展前景好，契合新质生产力发展方向，能帮助公司摆脱对传统化工材料业务的依赖，形成新的盈利引擎。

发挥协同效应，提升综合竞争力：纳尔股份自 2021 年就间接持股菲莱测试，对其经营团队、业务情况十分了解，利于收购后的整合。后续公司可凭借自身在供应链管理、数字化建设、市场渠道等方面的优势，梳理优化菲莱测试的销售、采购、研发体系，挖掘资源复用价值，在成本控制和市场拓展上形成协同，同时菲莱测试的技术也能提升纳尔股份的科技属性。

存在一定整合与估值风险：此次收购标的整体估值预计 7.5 亿元，增值率达 255%，存在高溢价风险。此外，菲莱测试在供应链管理、企业数字化建设上还有提升空间，若后续整合过程中出现管理理念冲突、技术协同不及预期等问题，可能影响标的业绩承诺的兑现，进而拖累纳尔股份的业绩。

四、纳尔股份未来发展潜力分析优势层面：

其一，主业根基稳固，数码喷印材料作为基石业务保持行业龙头地位，汽车功能膜板块受益于新能源汽车发展，实现从后市场向前装市场跨越，且江西、泰国工厂产能持续释放，为公司提供稳定现金流；

其二，氢能业务前景广阔，在双碳政策加持下，膜电极国产化率目标明确，公司相关项目落地后有望充分享受行业增长红利；

其三，收购菲莱测试若成功整合，将打开半导体测试设备赛道的成长空间，形成 “传统材料 + 氢能 + 半导体” 的多元布局，提升公司估值。

风险层面：氢能业务尚处研发投入期，商业化进程缓慢，短期难贡献大量营收；汽车功能膜行业进入者增多，可能引发价格战压缩利润；菲莱测试的收购整合存在不确定性；同时公司原材料受原油价格影响大，海外业务还面临汇率波动风险，这些因素都可能制约其未来发展。总体而言，纳尔股份凭借主业支撑、氢能布局和半导体领域的跨界尝试，长期发展潜力充足，但短期内需应对新业务整合、行业竞争等多重挑战。$纳尔股份(SZ002825)$