【周末瞎聊】先聊聊国产算力芯片吧

上周，包括周四DS放消息之后，强调过两件事，一是如果从业绩端来看，半导体领域的弹性在设计端。二是一些设备材料虽然财务变化不大甚至下滑，但是内里逻辑发生了变化。

发散到周五早上，其实很明显，上半场其实半导体的表现是不及预期的，甚至不如达链的核心票抢眼。一整个早上，只有盛美短暂顶上去还炸开，逻辑有效的设计类并不强势，芯原翱捷等都偏负反馈——甚至到最后，设计的弹性反馈都比较一般。

那是什么改变了战局？

是设备。一点设备的一波超预期爆冲奠定了下半场的走向，飞测、京仪、中微、拓荆、华创、以及存储的兆易，带动了村龙的上攻，就算后面大金融出场，日内大哥也再无悬念，毕竟是周五，博弈发酵最后肯定也是选择最可能的舆论方向。

随便挑的？怎么可能。有心人可以自己去找找信息。

复盘完毕，我们回到基本面上，聊一聊整个逻辑如果落地，会形成怎样的链条。

最难的是应用端，因为至今业内没有确定性的生态，简单来说，大家没有心往一处想劲往一处使。一些人搞CANN，一些人搞类CUDA，一些人搞自己的一套，导致从理论好用到实际好用的差距是目前难度最大的。但有一点，我们是世界最强，那就是算力调度能力，所以现在这件事是大家能达成一致的，做大网，做调度，充分发挥世界第一的通信基建和通信算法能力，在这基础上五花八门搞创新，最后生态这块能咋样就咋样。周末算力大会，该看懂的就是这些。

然后是设计端。先假设制造够用，半导体的利润弹性在设计，但弹性不是每个人都能吃到，19年到22年出现了茫茫多的GPU公司，到今天其实能出头的也就是凤毛麟角。算芯独立厂牌，华寒摩沐壁燧天，能在明年完成IPO的就是第一梯队，第一梯队有了资金支持，将会无限压榨后面梯队的生存空间，包括百度昆仑芯和阿里，最后这块能留五六家算是卷的。一些二线梯队的骚操作炒一炒没问题，别真把自己骗成价投了。

这里面比较有意思的是寒和最近冒头的中兴，因为这两家中兴自己是有算+传的能力，寒是计划大搞传的能力的，只有能玩转这两块，才有和H竞争的资格，而且因为一些原因，玩算的现在反而玩传短期内在制造侧有优势。这里也提一嘴盛科，周一财报，我无比期待他能用财报狠狠打我的脸，但是预计这个可能性小于20%；但就算业绩可预期的烂，为什么这么多人买他？这个会是我下周重点思考的问题之一。顺带一提，寒下周业绩翻车可能性不大，就看能不能足够超预期了。

AIDC端没太多好说的，浪潮对标富联我支持，整一块目前还是最看好锐捷，如果说之前在互联网客户市占率到40%，中报出来放量后可能有比较大的提升，就是毛利率弱了些，但现在能卡住身位很重要，无DSP的LPO和硅光CPO方案也有了，技术肯定是不落后的。老美Arista不是最暴力的那个，但是连续20季业绩增长，北美CSP最好的伙伴，这就是我对锐捷的期望。

最后是制造端，三步走，有-够-好，第一步已经达成，现在是一到二。个人意见，能定出国产化指标，至少二有了明确的时间表，而且二要快的话重点差的不是鸡，而是其他设备，毕竟按照其他人的说法，我们是囤了一些鸡仔的，这就是为什么我觉得量测端是前道设备预期差最大的方向，因为过去国产化率最低，占比又很大。另外国内封测业务量长期受制于产能，如果国内设计和制造起来，封测这端，封装是盛合晶微一统江湖，去年看到的先进封装业绩已经杀进世界前十了，今年只会更恐怖，静待他们的IPO申报；测试这端格局比较分散，但伟测已经连续业绩爆发一段时间了，对他们保持关注。

PS. 中旗、上玮、到最近的天普，企业在最需要资金发展的时候，拿现金去做资本运作，规避正规IPO和借壳的监管，还每次都造成比较大的动静，只能说上面不傻。另外要是有人有最近砺算融资估值的消息也欢迎私下交流，我目前定价是60，看看有没有人来教育我。