企业内在价值：宇瞳光学
闲言少叙，直接开始了。
前面我就不管了，直接开始1盘了。
营业收入
增长阶段（2015–2021 年）：营收从 4.08 增长至 20.62，年复合增长率达 28.7%，业务快速扩张，市场需求旺盛。
波动调整（2022 年）：受行业周期或外部环境影响，营收同比下滑 10.46%，首次出现负增长。
复苏反弹（2023–2024 年）：2023 年恢复增长 16.19%，2024 年加速增长 27.90%，重回高增长轨道，业务韧性较强。
2. 净利润 & 扣非净利润
稳健增长（2015–2021 年）：净利润从 0.50 增至 2.43，扣非净利润同步增长，主营业务盈利能力持续提升。
深度下滑（2022–2023 年）：2022 年净利润同比下滑 40.59%，2023 年进一步暴跌 78.60%，扣非净利润同比下降 82.36%，主要受行业竞争加剧、成本上升及减值计提等因素影响。
强劲修复（2024 年）：净利润同比暴增 494.92%，扣非净利润同比增长 772.76%，盈利能力大幅反弹，经营拐点已至。
3. 净资产收益率（ROE）
高位回落（2015–2020 年）：从 2015 年的 50.96% 持续下降至 2020 年的 10.27%，主要因公司规模扩张、净资产基数增大，以及行业竞争导致盈利效率下降。
短期反弹（2021 年）：受益于营收和利润高增长，ROE 回升至 16.72%。
触底回升（2022–2024 年）：2023 年 ROE 跌至 1.63% 的历史低点，2024 年回升至 9.40%，盈利效率逐步改善，但仍未回到历史中枢水平。
4. 资产负债率
区间波动（2015–2024 年）：整体在 42.82%–60.47% 区间波动，2023 年达到峰值 60.47%，显示公司在行业低谷期加大了债务融资力度，2024 年回落至 54.67%，财务结构有所优化。
财务风险：负债率虽有波动，但整体处于合理区间，未出现明显偿债风险。
总结如下：
宇瞳光学在过去十年经历了高速增长 — 周期调整 — 强劲复苏的完整周期：
成长能力：营收规模持续扩张，十年增长 5.7 倍，展现了良好的市场拓展能力和业务韧性。
盈利质量：净利润与扣非净利润在 2023 年触底后，2024 年实现 V 型反转，显示公司已成功应对行业低谷，重回盈利增长轨道。
效率与风险：ROE 虽从历史高位回落，但伴随利润修复正逐步回升；资产负债率波动可控，财务风险整体安全。
换一个总体视角：
营业收入（23.58%）：十年间营收规模扩张近 7 倍，复合增速保持在 23% 以上，反映公司在安防光学赛道的持续成长能力和市场份额的稳步提升。
净利润（15.60%）：净利润增速显著低于营收增速，说明行业竞争加剧、成本上升等因素对盈利能力造成了持续侵蚀，尤其在 2022–2023 年的低谷期表现得更为明显。
扣非净利润（13.77%）：增速进一步低于净利润，表明公司非经常性收益对净利润有一定贡献，主营业务的盈利增长略弱于整体净利润表现。
总体而言，做的还可以，就是行业竞争其实算比较激烈的，公司的净利润增速是低于营收增速的。
下面是2盘，净利润贡献的核心资产。
2024年全年分项业务营收及毛利贡献
2025年上半年分项业务营收及毛利贡献
具体业务情况
1. 核心业务：安防类镜头 —— 基本盘稳固，毛利率优化营收规模
作为全球最大安防镜头生产商，2024 年安防类业务营收预计超 15 亿元（参考 2025 年上半年占比 55.21% 推算），同比微增，主要因全球安防监控市场需求平稳，公司与海康威视、大华股份等头部客户合作稳定，市占率连续十年第一，基本盘扎实。
盈利表现
2025 年上半年安防类毛利率达 24.19%，较上年同期提升 2.98pct，推测 2024 年毛利率保持类似优化趋势，主要因生产自动化率提升（自研国产替代设备降本）、规模化采购压缩原材料成本，盈利能力稳步增强。
2. 增长业务：车载光学 —— 增速亮眼，逐步成为第二增长曲线营收增速
2025 年上半年车载类营收 1.64 亿元，同比增 37.78%，结合年报 “车载产品获主流车企认可” 表述，2024 年车载业务营收预计突破 3 亿元，同比增速超 40%，成为营收增长核心动力之一。
产品布局：覆盖 ADAS（高级辅助驾驶）、AVM（360 环视）、CMS（电子后视镜）等全场景，代表性产品如 CA 系列 ADAS 镜头（高清晰度、高通光量）、CP 系列环视镜头（防水防雾）已批量供货比亚迪、吉利等车企，后续随智能驾驶渗透率提升，增长空间广阔。
盈利水平：2025 年上半年车载类毛利率 24.39%，与安防类持平且保持稳定，高于行业平均水平，反映公司车载产品技术溢价显著，盈利能力较强。
3. 新兴业务：机器视觉 / 新消费 —— 高毛利 + 高增速，潜力突出机器视觉
2025 年上半年营收 2472.52 万元，同比增 51.70%，2024 年预计营收超 4000 万元，毛利率高达 41.32%，是所有业务中最高，主要因产品应用于工业检测、自动化生产等高端领域，技术壁垒高，客户付费能力强。
新消费市场：涵盖智能家居、视讯镜头等，2025 年上半年毛利率 30.60%，2024 年营收预计超 1.5 亿元，受益于智能家居渗透率提升（如智能门锁、扫地机器人摄像头需求），成为稳定补充。
4. 其他业务：汽车部品 / 应用光学 —— 短期承压，待优化汽车部品
2025 年上半年营收 9865.60 万元，同比降 0.49%，毛利率 17.74%（最低），主要因产品以传统汽车零部件为主，技术附加值较低，短期受汽车行业价格竞争影响，增长及盈利表现较弱。
应用光学：涵盖红外镜头、医疗镜头等，2025 年上半年营收 4848.99 万元，同比降 0.28%，毛利率 31.63%，虽盈利质量高，但受限于细分市场规模，短期贡献有限。
结论如下：
1.利润压舱石：安防类业务凭借巨大的营收体量和稳定的毛利，是公司利润的“基本盘”。
2.利润增长极：车载光学（含车载镜头、HUD、激光雷达部件）是公司明确的第二增长曲线。虽然当前因市场竞争和前期投入可能导致毛利率波动，但其高速增长的营收贡献了最大的增量利润。子公司宇瞳玖洲光学（主营玻璃镜片等）2024年净利润达3746.8万元，是重要的利润贡献点。
3.利润结构优化器：机器视觉、应用光学、智能家居等业务通常具有更高的附加值和毛利率，它们的增长有助于提升公司整体盈利水平和抗风险能力。
4.2025上半年关键变化：公司整体毛利率从2024年的约23.8%提升至2025H1的24.7%，表明高毛利业务的占比在提升，利润结构正在优化。
宇瞳光学正从单一依赖安防的利润结构，转向 “安防稳健 + 车载放量 + 高端光学突破” 的多元化、更具成长性的利润结构。安防业务提供安全边际，车载业务决定增长弹性，而高端光学业务则决定未来的利润天花板。
所以这块的核心，就是看高端光学，这也是投资宇瞳光学的关键因素。
下面看核心净利润贡献的底层资产=》
公司的制造业版图主要由母公司及多家全资子公司构成。其中，宇瞳玖洲是公司净利润贡献最为核心的来源。
1. 核心净利润贡献资产：宇瞳玖洲
东莞市宇瞳玖洲光学有限公司（简称“宇瞳玖洲”）是公司最重要的利润中心。
业务性质：主要从事精密光学镜片的加工及镜头的生产 。
盈利表现：
2024年度：实现营业收入 3.69亿元，净利润 3,747.38万元 。
2025年上半年：实现营业收入 1.75亿元，净利润 1,885.50万元 。
核心地位：在所有子公司中，宇瞳玖洲是唯一一家对公司净利润影响达到10%以上的子公司 。其高盈利能力得益于其在高新技术领域的积累及作为核心镜片加工基地的规模效应。
2. 规模制造与生产基地：上饶宇瞳
上饶市宇瞳光学有限公司（简称“上饶宇瞳”）是公司重要的生产与研发基地。
业务性质：光学镜头的生产建设，是公司募投项目（精密光学镜头生产建设项目）的主要实施主体 。
角色定位：承载了公司大规模产能扩张任务，通过自动化生产线提升交付能力 。
2025年上半年，公司通过增加实施主体的方式，让母公司与上饶宇瞳共同建设精密光学镜头项目，以优化资源配置 。
3. 战略新兴业务子公司
公司通过专门的子公司布局智能驾驶及新兴应用领域，这些资产虽处于投入或成长期，但构成了未来的盈利支撑：
宇瞳汽车视觉（东莞市宇瞳汽车视觉有限公司）：负责车载镜头、车载HUD、激光雷达等智能驾驶相关光学产品的研发与生产 。
奥尼光电（上饶市奥尼光电科技有限公司）：负责特定光学产品技术开发与制造。
4. 净利润贡献的核心来源分析
从经营模式看，公司的利润主要来源于以下核心资产的协同：
制造毛利：主要来源于宇瞳玖洲及母公司通过销售安防监控、智能驾驶等光学镜头获取的经营性利润 。
技术溢价：来源于玻璃非球面镜片（模造玻璃）等高附加值产品产销。特别2024年，随着安防市场回暖和智能驾驶业务放量，归母净利润同比大增 494.92% 。
资产规模优势：公司拥有近 26.30亿元 的固定资产和在建工程，通过规模化、自动化的生产（如上饶生产基地）降低单位成本，从而保证利润空间 。
新增产能情况：
核心募投项目产能（精密光学镜头）
公司正在通过“精密光学镜头生产建设项目”进行大规模产能扩张，主要实施主体为上饶宇瞳。项目状态：截至2024年底，该项目的投资进度已达到 82.72% 。预计完工时间：预计达到预定可使用状态的日期为 2025年6月30日 。到目前应该已经完工了。
宇瞳光学目前主要拥有东莞和上饶两大生产基地 ，其产品涵盖安防监控、智能驾驶及新消费光学等多个领域 。具体的基地分布及其对应的产品分工如下：
1. 东莞生产基地
东莞是公司的总部所在地，也是核心研发与精密制造的中心。
核心子公司：宇瞳玖洲（东莞市宇瞳玖洲光学有限公司） 。
对应产品：
精密镜片加工与镜头制造：宇瞳玖洲主要负责镜片加工及镜头生产，是公司最重要的利润贡献来源 。
智能驾驶产品：由宇瞳汽车视觉（东莞市宇瞳汽车视觉有限公司）负责，产品包括车载镜头、车载HUD光学部件（如自由曲面反射镜）、车载激光雷达光学元件（如金属转镜总成）等 。
新消费光学：研发并生产应用于智能家居、视频会议、人脸识别、AI眼镜及无人机等领域的高端光学镜头和镜片 。
2. 上饶生产基地
上饶基地是公司实现大规模产能扩张和募投项目落地的主要场所。
核心子公司：上饶宇瞳（上饶市宇瞳光学有限公司）及奥尼光电（上饶市奥尼光电科技有限公司） 。
对应产品：
大规模安防镜头生产：上饶宇瞳是“精密光学镜头生产建设项目”的主要实施主体，该项目旨在通过自动化生产线提升安防监控镜头的产销规模 。
特定光学产品：奥尼光电负责相关细分领域的光学技术开发与制造 。
模造玻璃（玻璃非球面镜片）：上饶基地也承载了模造玻璃镜片的规模化生产，广泛供应给运动相机、无人机及AI眼镜厂商 。
3. 海外基地：泰国（规划/建设中）
子公司：泰国宇瞳（宇瞳光学（泰国）有限公司） 。
功能定位：作为公司海外布局的一部分，旨在优化全球供应链和应对海外市场需求 。
总结：东莞基地偏向于高端精密加工、研发及智能驾驶新业务；而上饶基地则侧重于大规模、自动化的精密光学镜头生产及新材料（如模造玻璃）的产业化 。
模造玻璃这块，也就是AI眼镜这块，是在上饶基地的。
可以进入3盘，盘未来净利润增长的预期！
公司是全球最大的安防镜头生产商，当前公司积极布局智能驾驶车载光学业务，有望打造第二成长曲线。此外，公司发力新兴光学应用业务，积极推动模造工艺量产化道路，通过卡位关键成长赛道为公司打开估值天花板。
其实看点也就是车载及汽车部品和新兴光学这块。
车载及汽车部品
产品矩阵丰富，与头部客户建立深度合作。公司在车载光学领域已构建起完善的产品矩阵，全面覆盖智能驾驶的感知、显示与传感系统。其中：1）车载镜头：包括环视、舱内、侧视、前视、电子后视镜等主要客户为海康威视、锐明技术、华锐捷技术、豪恩汽电、晶华精密、同致电子等，通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产等终端车企提供优质、稳定的车载光学产品；2）车载 HUD、激光雷达光学件：其中，HUD 曲面镜已批量交付，产能处于爬坡阶段，主要客户为水晶光电、合肥江城、经纬恒润等，激光雷达光学件主要有转镜、振镜、发射镜、接收镜、窗口镜等产品，与国内主流激光雷达模组厂商均有项目合作；3）非球面玻璃镜片（模造玻璃）：用于生产 ADAS 镜头，通过下游客户间接供应于 T 客户。
收购玖洲光学，进一步拓展车载光学业务。2024 年 6 月 16 日，公司发布公告全资子公司宇瞳汽车视觉以 2.35 亿元收购控股子公司玖洲光学 80%股权。本次收购完成后，宇瞳光学和宇瞳汽车视觉合计持有玖洲光学 100%股权，玖洲光学成为宇瞳光学全资孙公司。玖洲光学成立于 2015 年 9 月，自设立以来一直专注于各种光学镜头和光学元器件的研发、生产和销售，通过合作伙伴为丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产、比亚迪等终端车企提供优质、稳定的车载光学镜头产品。据 TSR市场调查报告，2024 年宇瞳玖洲车载镜头出货量占全球销量的 10.1%，位居第三。通过收购玖洲光学，可进一步提升宇瞳在车载光学产品的市场份额，巩固和提升公司在车载光学产品行业的竞争地位，在稳固安防监控行业市场地位的前提下，积极拓展车载光学领域业务，为公司打造第二成长曲线。
车载类：公司车载光学业务快速增长，有望成为第二成长曲线。技术端，公司玻璃非球面镜片工艺、良率大幅提升，ADAS 业务取得进展，智能车灯立项开发，为产能快速提升积蓄能量。客户端，公司积极开发全球车载优质头部客户，已取得较多项目定点；且伴随智能车驾渗透率提高，智能车载镜头需求有望从中受益。车载光学业务已成为公司仅次于安防业务的重要业务，且将持续得益于高阶智驾发展并逐步释放产能，未来盈利成长空间广阔。预计公司 2025—2027 年车载类产品营收为 5.0 亿元/7.7 亿元/11.6 亿元；毛利率为 27%/32%/31%。
汽车部品：公司夯实汽车光学生产研发基础，战略布局了车载 HUD、激光雷达等智能驾驶领域。公司现已攻克 HUD 玻璃自由曲面生产技术，并通过工艺革新解决了超远距离激光雷达的性能瓶颈，助力智驾商业化落地。预计公司 2025—2027 年汽车部品类产品营收为 3.3 亿元/4.8 亿元/6.9 元；毛利率为 24%/29%/28%。
这两部分都是券商预估，实际上差不多27-28%的营收复合增速。是核心看点之一。
玻璃非球面镜片优势显著，实现国产替代潜力巨大。玻璃非球面镜片是一种新型的光学元件，而模造工艺是最适合制造非球面玻璃镜片的技术。市场空间上，玻璃非球面因为其优秀的光学特性下游运用十分广阔。据QY Research 数据，2024 年全球非球面光学玻璃模压镜片市场销售额达到43.66 亿美元，预计至 2031 年市场规模有望突破 62.24 亿美元。竞争格局上，全球市场呈现"双寡头+多强"竞争格局。双寡头是指国际巨头肖特、HOYA，国内的蓝特光学、宇瞳光学、舜宇光学、联创电子等公司对模造非球面玻璃都有布局。随着近年来运动相机、全景相机、航拍无人机等智能影像设备市场火热，公司在模造非球面玻璃领域布局较早，提前卡位，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一，因此公司的模造玻璃有望成为未来的核心增量。
模造工艺的难度主要集中在模具设计与实际加工方面。模具方面，模造成型工艺所需温度为 490℃左右，所以模仁必须耐高温稳定性好，且可加工性要强，对材料的要求较高。模具设计时对精度要求也较高，设计过程中考虑到玻璃非球面透镜热模压过程中由于温度变化而造成材料的膨胀系数、折射率和内应力变化。加工方面，需选择球面镜片状的玻璃预性体，并在模造过程中充入氮气，将含氧量控制在 100ppm 以下，难度较高。目前国内能进行量产的上市企业有联创电子、舜宇光学、宇瞳光学、蓝特光学。
玻璃非球面因为其优秀的光学特性，所以可以广泛用于车载摄像头、数码相机、AI 眼镜、VR/AR 等智能影像设备。根据 QY Research 最新统计及预测，2024 年全球非球面光学玻璃模压镜片市场销售额达到 43.66 亿美元，较 2020 年实现显著增长。值得注意的是，该市场预计将以 6.1%的年复合增长率（CAGR）持续扩张，至 2031 年市场规模有望突破62.24 亿美元。从区域分布来看，亚太地区占据全球市场份额的 52%，其中中国市场的增速尤为显著，2020—2024 年复合增长率达 8.3%。欧洲市场（25%份额）受高端制造和科研领域需求驱动，对超精密镜片需求旺盛；北美市场（18%）则因消费电子和汽车智能化趋势带动需求。随着智能汽车、安防高端镜头、无人机、AR/VR、AI 眼镜等新兴应用场景对光学镜头的高清化、宽视场角、小型轻量化、耐受性等要求的提高，下游市场对玻璃非球面镜片的需求量持续增加，市场空间更大。
宇瞳光学布局较早，提前卡位优势明显。公司在模造非球面玻璃领域布局较早，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。2023 年以来，公司积极巩固光学镜头行业领先地位，优化产品结构、加大研发投入，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升。公司的玻璃非球面镜片主要应用于车载 ADAS 镜头、安防高端镜头、无人机、AI 眼镜、运动相机、机器视觉等方面，据 TSR2024 市场调查报告，2024 年宇瞳光学全资子公司宇瞳玖洲车载镜头出货量占全球销量的 10.1%，位居第三；同时公司积极与比亚迪、吉利汽车等龙头企业展开长期稳定合作，进一步扩大镜头销售额。伴随智能驾驶渗透率不断提高、单车搭载镜头数量提升、机器人、智能手机及上述消费电子产品升级，新的应用场景、新增需求应运而生，对模造玻璃的产能要求水涨船高。为适配新增需求，2025年上半年，公司已启动股票增发预案，向特定对象发行 A 股股票募集资金不超过 10 亿元，其中近 30%的资金将用于玻璃非球面镜片扩产项目。此次募投项目建设，将进一步巩固市场领先地位，助力公司进一步实现跨越式发展。
AI眼镜：先发卡位加速拓展
海外方面，Meta 于2025 年 9 月发布了 Rayban Meta 第二代、与 Oakley 合作的首款运动眼镜 Oakley Meta Vanguard、以及单目全彩显示的 Rayban Display。国内方面，主要分为三大阵营，分别为：1）AR 眼镜初创公司，例如 Rokid、雷鸟、李未可等；2）手机品牌厂商，例如传音、小米等；3）互联网大厂，例如百度、阿里、字节等。随着端侧 AI 的加速渗透以及产品形态的逐步成熟，AI 眼镜未来有望实现加速渗透。据 Wellsenn 预测，2025 年全球 AI 智能眼镜销量有望达到 700 万台，AR 眼镜销量有望达到 95 万台。
宇瞳光学：据公司在投资者互动平台的回复，公司产品可应用于 AI 眼镜，并且与海外客户有业务合作，并正在持续拓展新的客户。
下面直接看给的净利润指引，券商给出的差不多是
预计公司 2025—2027 年营业收入分别为 34.10 亿元/43.35 亿元
/56.11 亿元；毛利率分别为 25.0%/27.5%/27.3%。归母净利润分别为 2.87亿元/4.87 亿元/6.35 亿元。
今天是2026年1月18日，当下的价格是31.57元，是指是118亿元。
2027年净利润预估6.35亿元
到了2中枢阶段了。
市盈率角度
市盈率平均在43倍
高成长阶段，我觉得给到30倍是可以的。
也就是预期190-200亿市值，股价到50-53元。
市净率角度
当前市净率理应上行，因为资产越来越值钱了。但计算就算不出来了，所以这块就这样。
一句话：宇瞳光学，正处在当下最好的时候！
就这些！
宇瞳光学其他值得跟踪的点：
1.安防镜头基石稳固，车载镜头第二成长曲线动能强。全球安防
镜头行业竞争较为激烈且集中度较高，宇瞳光学作为安防镜头出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一。此外，随着高阶智驾加速渗透，车载光学元件市场需求量持续攀升，公司通过内生增长和外延并购，提前卡位车载镜头市场。目前，公司产品涵盖车载镜头、车载 HUD 部件、激光雷达光学部件、非球面玻璃镜片等领域。2025H1，车载业务实现营收 1.64 亿元，同比+37.78%。车载业务有望成为公司的第二成长曲线。
2.公司是全球最大的安防镜头生产商，未来有望持续发挥技术优势和客户优势，保持市场领先地位。当前公司积极布局优化智能驾驶车载光学业务，未来有望受益于高阶智驾发展，打造第二成长曲线。此外，公司有序开展新兴光学应用业务，积极推动模造工艺量产化道路，通过卡位关键成长赛道提升公司发展上限。
3.宇瞳光学成立于 2011 年，2019 年 9 月于深交所成功上市。公司是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一，在安防领域已构建较为稳固的市场领先地位。2021 年，公司成立全资子公司东莞宇瞳汽车视觉有限公司，正式涉足智能汽车市场。2022 年，公司收购玖洲光学并逐步达成全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著提升公司在前装车载镜头市场的竞争力。2025 年，公司攻克 HUD 玻璃自由曲面生产技术，达成高精度低畸变的显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水准。此外，公司在机器视觉、运动相机、摄影器材、投影光机、AR/VR 镜头等新兴产业加大投入，实现多应用领域的协同发展。
4.新消费：公司横向拓展新消费领域，打造新增长极。在产品端，公司目前可间接向运动相机、AI 眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头。在客户端，公司与影石、大疆、华为、vivo 等达成深度合作。受益于全景相机、运动相机、民用无人机、AI 眼镜等新消费市场拉动，公司产品出货量有望持续增长，贡献业绩增量。
5.量价齐升，车载摄像头市场空间广阔。据 ICV Tank 预测，2030 年全球车载摄像头（前装+后装）市场规模有望达 452.79 亿美元，2024-30 年 CAGR 约 10.88%；2027年中国车载摄像头市场规模有望达 110.10 亿美元，2022-27 年 CAGR 为 15.26%。
6.公司光学发展历程
7.智能影像设备产业链
8.公司是模造玻璃、安防镜头行业的隐形冠军。一方面，公司安防镜头基本盘业务稳固，能够提供持续稳定的现金流和利润贡献；另一方面，车载光学业务作为第二成长曲线，正处在行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔。公司从安防到车载的成功拓展，证明了其卓越的光学技术功底和市场开拓能力，我们看好公司汽车镜头、模造玻璃业务在中长期的成长性。公司今明年业绩增速受益新消费市场放量而加速，布局上游材料进一步增厚公司盈利能力及竞争力，未来在大疆、影石、Meta、Apple 等客户运动相机/全景相机/无人机/AI 眼镜/IP Camera的模造玻璃及镜头市场公司大有可为，公司将迎接一个新消费硬件公司跨越式发展阶段。