企业内在价值：航天电器
闲言少叙，咱们直入正题了。
先来1盘：看过往营收，净利润，扣非净利润，和ROE，评估运营质量
航天电器2001-2024 年核心财务指标
继续=》
航天电器2001-2024 年核心财务指标统计
这样的营收增速，净利润增速，净资产收益率，以及资产负债率，妥妥的优等模范生，我喜欢！
经营情况跟进=》
1. 核心财务状况分析：2024年是历史性低点
从 2024 年的数据来看，公司的核心业绩指标出现了过去 20 年罕见的负增长：
营收与利润双降： 2024年营收 50.25亿（同比下降19%），净利润 3.47亿（同比大幅下降53.75%）。这终结了自 2004 年以来几乎持续 20 年的增长态势。
盈利能力下滑： 净资产收益率（ROE）从 2023 年的 12.57% 降至 5.45%，盈利效率减半。
现金流转负： 每股经营现金流首次出现负值（-0.57元），反映出受下游客户结算模式调整和订单波动的影响，回款压力巨大。
2. 经营环境：防务需求放缓与产品结构调整
防务产业阶段性波动： 业绩下滑的核心原因在于“防务产业阶段性需求放缓”。作为中国航天科工集团旗下的骨干企业，其军品（连接器、继电器等）占比较大，受十四五规划后期订单节奏调整的影响，批产任务不饱满。
降本增效初现成效： 尽管收入下滑，但公司 2024 年营业成本下降了 20.24%，略快于收入降幅，说明公司在积极通过内部治理（如降本增效方案）对冲外部风险。
3. 业务亮点与长期潜力
虽然短期数据表现不佳，但公司正在经历从“卖组件”到“卖系统”的战略转型：
新兴领域多点开花： 公司在商业航天、低空经济、数据中心、新能源汽车等战略性新兴产业增长较快。新质新域产值占比已超过 30%。
研发投入不减反增： 2024 年在业绩承压的情况下，研发费用仍增长了 7.5%。公司正从单一元器件向“互连一体化”和“驱动控制整体解决方案”升级。
护城河依旧深厚： 公司依然是载人航天、探月工程、北斗等国家重大专项的核心供应商，这种技术壁垒和资质优势（“四证一备案”）是民营企业短期内无法替代的。
4. 总结
经营现状评估： 航天电器目前正处于“阵痛期”。2024 年的数据反映了传统防务市场的筑底，而经营现金流的转负提示了短期资金链的挑战。
未来看点：
1. 商业航天爆发： 随着我国低轨星座（如千帆星座）的大规模发射，对高端连接器的需求将从传统卫星的“昂贵定制”转向“工业级放量”，公司有望迎来新增长曲线。
2. 订单回补： 2025 年及后续年度，随着防务订单的重新释放，公司作为行业龙头有望率先实现业绩反转。
这块差不多了，进入2盘：盘带来净利润贡献的核心资产
先来看一下分项营收和净利润贡献占比
一、分产品/业务营收结构
1. 2024年全年营收构成（核心数据）
结论：接器及互连一体化产品是公司的绝对营收核心，占总营收近七成。电机与控制组件为第二支柱。2024年营收下滑主要受“防务产业阶段性需求放缓”影响。
结论：2025年上半年，核心产品连接器恢复增长，营收占比进一步提升，是拉动整体营收微增的主要动力。但综合毛利率显著下降，主要因为“部分产品价格下降”和“主要原材料（贵金属）价格上涨”。
3. 2025年第三季度单季营收表现
本报告期营业收入：14.14亿元，同比增长31.73%。
年初至报告期末营业收入：43.49亿元，同比增长8.87%。
结论：第三季度单季营收增速显著加快，显示公司业绩恢复势头良好。
二、净利润贡献来源分析
净利润的变动受多因素驱动，分析如下：
1. 净利润变动趋势
2024年全年：归母净利润3.47亿元，同比大幅下降53.75%。主要原因是“防务产业阶段性需求放缓”导致营收下滑，同时公司仍在持续投入研发和新产业布局。
2025年上半年：归母净利润0.87亿元，同比大幅下降77.49%。除营收增长乏力外，核心原因包括：
毛利率挤压：产品降价 + 原材料涨价。
费用刚性：研发费用（3.31亿）和管理费用（2.70亿）保持高位。
资产减值：信用减值损失和资产减值损失合计约1.55亿元。
折旧增加：募投项目转固导致折旧费用增长。
2025年第三季度单季：归母净利润0.59亿元，同比大幅增长122.54%，显示单季度盈利能力强劲反弹。
2025年前三季度累计：归母净利润1.46亿元，同比大幅下降64.53%，说明上半年业绩下滑幅度过大，前三季度累计净利润仍显著低于去年同期。
2. 主要子公司净利润贡献
苏州华旃航天电器有限公司（连接器为主）：2024年净利润0.67亿元。
贵州航天林泉电机有限公司（电机为主）：2024年净利润0.83亿元。
注：2025年半年报及三季报未单独披露子公司净利润数据，但上述两家子公司是公司主要的利润来源。
总结如下：
营收结构：航天电器是“一核多元”结构，连接器及互连一体化产品是营收的基石和增长引擎。
业绩波动：2024年至2025年上半年业绩承压，核心因素是防务市场需求波动、产品降价与成本上升挤压毛利率。
积极信号：
2025年第三季度营收和净利润单季均实现高速增长，显示市场可能回暖或公司新业务开始贡献。
公司在年报中强调，新质新域及战略新兴产业（商业航天、数据中心等）收入占比已超30%，正努力优化业务结构。
持续高强度的研发投入（2024年研发费用占比14.95%）为其在高端领域保持竞争力奠定基础。
总体而言，航天电器正处于转型期，传统防务业务波动影响短期利润，但公司在连接器核心领域保持优势，并大力向商业航天、数据中心等战略新兴领域拓展。2025年三季报的单季高增长是一个关键的积极信号。
继续=》
2025 年上半年，公司总营收 29.35 亿元 。
连接器产业：实现营收 21.20 亿元，贡献占比进一步提升至 72.24%，毛利率维持在 38.10% 的较高水平 。这表明公司在连接器领域的竞争优势依然稳固，且高毛利订单占比有所增加。
电机产业：实现营收 5.27 亿元，占比 17.95%，毛利率为 25.26% 。
继电器产业：实现营收 2.24 亿元，占比 7.63%，毛利率 50.16% 。该板块利润弹性极高，是公司重要的利润贡献点。
经营特征总结：
1.高度依赖互连产品：连接器业务占据了公司超过七成的营收和绝大部分利润，是决定公司经营好坏的关键 。
2.高端化趋势明显：虽然 2024 年利润承压 ，但 2025 年上半年连接器和继电器的毛利率均有所回升，反映出公司在商业航天、低空经济、数据中心等新质领域的布局正在优化盈利结构 。
3.行业壁垒深厚：公司继电器业务超 50% 的毛利率在同类电子元器件中处于领先水平，体现了其在防务及航天领域不可替代的技术地位 。
航天电器的生产基地和产能
转型方向： 目前各基地正加快从单一元器件制造向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级 。
下面开始进入3盘：盘未来净利润增长的预期
预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 5.05、8.67、11.18 亿元，同比增速为45%/72%/29%。
这块的话，2027年的利润预期太多了，有3.9亿，有8亿，9.85亿，也有11.18亿元，这块目前也看不清楚。就我而言，可以先定9亿利润。这块剩下的需要补上跟进具体来看，这一点非常重要！
当前的航天电器，2026年1月24日，股价是55.83元，市值是254.26亿元，市净率3.91倍。
下面是2中枢
市盈率角度
市盈率为44.45倍，按照我的情况，我觉得40倍是可以考虑，30倍能接受。
市净率角度
平均市净率4.56倍，当前3.91倍。
按照2027年9亿利润，35倍市盈率，则：
按照4.56倍市净率，则：
两者的测算其实差不多，基本上就这样了。
其他航天电器值得跟踪的点：
1.公司发布 2025 三季报，2025Q1-3 累计实现营业收入 43.49 亿元，同比增长 8.87%，实现归母净利润 1.46 亿元，同比减少 64.53%；单季度来看，Q3 实现营业收入 14.14 亿元，同比增长 31.73%，实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 122.54%。
2.公司围绕新域新质装备、战略新兴产业，持续加大技术创新、市场拓展力度，多项“卡脖子”关键技术取得突破，3 个重点新项目获得研制配套机会和批量订货，战新产业订货同比增长超 30%；同时公司持续完善重大产业化项目管理，确定 15 个重大产业化项目，上半年公司重大产业化项目订货实现较快增长，助力公司加快产业转型升级。
3.收入端，主要系产能爬坡节奏以及防务行业需求及确收影响，此前新产能建成，需求复苏，人工培训需要时间，产能利用率较低，目前仍处爬产阶段，以及行业需求及确收仍存问题，收入环比微幅下滑；利润端，贵金属金银价格上涨导致成本较高，以及低成本化仍有持续影响。=》有色金属的价格上涨，对制造业的影响还是很明显的。
4.产出能力持续提升+下游客户验收周期延长，公司存货继续扩大，Q4 确收有望加速。2025Q3 末存货余额为 24.77 亿元，较年初增长 33.84%，较 24Q3 同比增长37.86%。主要是订单需求饱满，公司 Q3 产出能力提升，下游客户验收周期延长，导致存货今年以来持续扩大。防务市场通常以销定产，存货扩大，预示未来营收有望回升。
5.军品景气度回升+新兴市场取得重要突破，看好公司中长期发展。军品：公司作为军品连接器龙头，下游覆盖广，在航天和导弹领域市占率高，充分受益于航天景气反转和装备信息化建设。民品：集中资源加快布局商业航天、超算、数据中心、集成电路、海洋工程等战新产业和未来产业，抢占市场份额，重点培育新赛道，打造产业竞争新优势。今年上半年多项“卡脖子”关键技术取得突破，战新产业订货同比增长超 30%，重大产业化项目订货实现较快增长，助力公司加快产业转型升级。
6.2025年三季度，应收项合理增长，现金流承压。公司应收票据以及账款合计 56.3 亿元，较年初增加 15.2%，主要系：1）公司营收增长，但受部分客户项目周期及资金拨付等因素影响，货款回笼略低于预期目标。与之相应的，公司经营性现金流净额为-8.0 亿元，同比净流出扩大。2）公司货款回笼主要集中于 Q4，应收项年中合理增长，符合公司历年货款回收规律。
7.2025年三季度，订单较快增长 ，存货充足：公司积极实施新质新域装备、AI 超算、信创产业、商业航天、低空经济、人工智能等战略新兴产业布局和市场拓展，新领域、新市场占有率稳步上升，产品订单同比实现较快增长。为及时交付，公司适度增加物料储备，对应存货 24.8 亿元，较年初增长 33.8%。
航天电器的核心，目前还是净利润的预估并不那么确定，肯定没有那么差，3.9亿这种，但是不是有10-11亿，不好说，这一点需要密切跟踪！
就这些！