浦林成山——高速发展期：产能扩张+现金紧张
一、主营业务
主要做轮胎，有四大品牌。
根据公司2025年半年报，国内经销商10亿元人民币，国际经销商39亿元人民币，直接供货汽车商8亿元，合计57亿元人民币。
国内山东基地和泰国基地的收入比为6:4
二、股权结构
成山集团70.3%，中国重汽8.6%，彤程新材5%财务投资，外部股票占15%。
整体股权非常集中。
三、营业收入
内地占30%，美洲30%，亚洲12%，中东非洲18%。
公司产品国际化比较高。
四、资产负债
港币：资产120亿，负债46亿，股东权益74亿。
资产中：固定资产、应收账款、存货占87%，货币资金较少。
说明公司资金基本用于生产经营，快速扩张。
负债中长期负债6亿，应付账款和应计负债占74%。
公司流动比率和经营现金流来看，资金周转紧张。公司必须保持销售和利润的稳定，否则只能依靠大股东周转输血。
五、经营利润
2025年年中毛利下降，营业成本上升，主要是橡胶等原材料成本上升。
三费变化不大，净利润随着毛利变动。
公司2024年净利润14亿元，2023年11.4亿元，2025年年中为5.57亿元。
六、股息分红
公司有保持分红的良好习惯，股利支付率有波动，2024年达到8.9%的股息率。
公司在扩张的同时能保持分红已经较为难得。
公司的股价比较平稳，五年内基本在5-7元徘徊。
七、重大事件
1、北美轮胎召回
公司在2024年12月公告召回54万条北美地区轮胎，此举会影响部分公司利润。
公司在今年半年内销售轮胎1400万条，全钢轮胎390万条，半钢1000万条。本次召回的54万条属于半钢轮胎，整体占比不大。
2、泰国工厂停产
泰国工厂在经历停工-28天试产复工-停工-正式复工的过程，但28天观察期间，公司股票波动有限。
由于真正停工时间较短，停工时间对公司业绩影响有限。
3、马来西亚工厂开工
公司产能基本处于饱和状态，山东基地和泰国基地利用率基本饱和，急需扩展产能。
现建设的OTR项目到2029年产值10亿元人民币，马来西亚项目产值2.7亿美元（19亿元人民币），在2026年四季度开始，2027年-28年陆续释放。
这也是公司背负较高负债进行海外建造工厂的原因。
根据公司官网，25年11月18日，马来西亚工厂在吉打橡胶城正式开工建设。
一期建成600万条乘用车轮胎，60万条商用车轮胎。
