中信资源——资源类转型升级尚待观察

$中信资源(01205)$ $美国铝业(AA)$

一、股权

中信集团控股

二、业务

进出口贸易、原油、铝、煤

25年上半年总营收93.8亿元，油气贸易76.3亿元、油气业务5.7亿元、电解铝8.9亿元、煤3亿元；

对应2024年上半年39.4亿元，油气贸易22亿元、油气业务7.3亿元、电解铝6亿元、煤4亿元；

公司油气业务下降，煤下降，电解铝上升。

公司毛利下降明显，股东利润从3.5亿下降到1.5亿元。

公司虽然经过油气贸易提高了营业额，但油气贸易利润非常低。产生核心利润的油气和煤均营收下降。

原油和煤炭价格持续下跌。电解铝虽价格上升，但原料氧化铝价格提高。

三、资产

非流动资产89，流动资产70，流动负债62，非流动负债19.股东权益76.整体变动较小。

公司资产中按公允价值的金融资产25年中期为17.6亿元，24年底为22.8亿元，主要为AA的 3.03%的股权。

四、AA股份

该股权按照最新处置的价值为38亿元。

已经出售的部分盈利5.8亿元。

五、利润

公司出售持有的金融资产丰厚了公司的资产情况，利润来源主要依赖于自有油气、铝和煤。

公司归母净利润下滑明显，股价较23年和24年提高较多，如果没有出售AA股权，股息率将不太具有吸引力。

如果25年按照3亿利润，按照35%股利支付率，分红1亿元，股息率3%左右。

本次出售5.8亿元利润，8.8亿全部用于35%分红之后，股息率8%，高股息的持续性需要后面观察。

电解铝、原油、煤的价格是当前的利润焦点。公司手握大量现金，新的利润增长点尚未显现。

公司新开的业务，运营的油气贸易虽然收入增加，但毛利率过低，需要更大的规模效应。