$诺瓦瓦克斯医药(NVAX)$ 三季报关键财务数据及与市场预期的对比分析：

一、核心财务指标与预期对比

营收表现超预期，但同比下滑：第三季度营收为7044.5 万美元，显著高于市场预期的4276.73 万美元，同比下降 16.6%（前值为 8451.2 万美元）。这一增长主要得益于以下因素：疫苗销售贡献：与赛诺菲（Sanofi）合作的新冠疫苗 Nuvaxovid™ 2025-2026 配方于 2025 年 8 月获得 FDA 紧急使用授权ir.novavax.com，推动第三季度疫苗销售收入增加。里程碑付款：根据与赛诺菲的协议，FDA 批准触发了1.75 亿美元的里程碑付款，但该笔收入可能未完全计入第三季度财报，需进一步确认营收构成。

净亏损扩大，EPS 低于预期：每股收益（EPS）为 **-1.25 美元 **，较去年同期的 **-0.76 美元进一步恶化，且低于市场预期的-0.96 美元 **。亏损扩大的主要原因包括：研发与行政开支：公司在疫苗研发（如流感疫苗、肿瘤疫苗）和商业化上持续投入，第三季度研发和 SG&A 费用同比下降 41%，但绝对值仍较高。非经常性项目：可能包含与 FDA 要求的上市后承诺研究（PMC）相关的费用，预计该研究成本为 7000 万至 9000 万美元，其中赛诺菲承担 70%。

现金储备充足，但消耗加速：截至 2025 年 6 月 30 日，公司现金及等价物为9.2 亿美元。尽管第三季度营收超预期，但净亏损扩大可能导致现金储备环比下降。若公司维持当前亏损速度，现金储备预计可支撑至 2027 年前后。

二、业务进展与战略动态

疫苗获批与商业化：新冠疫苗：Nuvaxovid™ 2025-2026 配方针对 JN.1 变异株，已获 FDA 批准用于 65 岁及以上人群和高风险成年人ir.novavax.com。赛诺菲负责美国市场的商业化，Novavax 有权获得分层特许权使用费。疟疾疫苗：与印度血清研究所合作的 R21/Matrix-M 疟疾疫苗已销售 2000 万剂，预计未来需求稳定。

成本控制与盈利目标：公司通过裁员和优化运营，将 2025 年研发和 SG&A 费用目标压缩至 4.95 亿至 5.45 亿美元，计划 2027 年实现非 GAAP 盈利。第三季度 SG&A 费用同比下降 57%，显示成本控制成效显著。

管线扩展与合作：流感疫苗：基于 Matrix-M 佐剂的季节性流感疫苗进入后期临床，预计 2026 年提交监管申请。肿瘤疫苗：与 Takeda 合作开发的癌症疫苗进入 1/2 期试验，探索与 PD-1 抑制剂的联合疗法。

三、市场反应与投资者关注点

未来风险提示：疫苗需求不确定性：新冠疫苗市场竞争激烈，若 JN.1 变异株感染率低于预期，可能影响 Nuvaxovid™销售。研发进展风险：流感疫苗和肿瘤疫苗的临床结果若不及预期，可能导致估值回调。现金流压力：尽管现金储备充足，但长期亏损可能迫使公司通过股权融资或合作融资补充资金。