$康臣药业(01681)$ 买股票最好的时机是股价调整3-5年，利空一个接一个，大家都不相信股价会涨的时候分批建仓，按照费雪的说法是好公司失宠的时候。
按照费雪理论:买入失宠的好公司理论，康臣药业并不符合现在买入，从2019到现在至少4倍涨幅。
而天坛生物非常符合费雪的失宠的好公司，2019年到现在股价没涨，期间买入的投资人基本都被套了。
买股票就是买公司，首先你要判断该公司必须是好公司，如果判断不准，那么任何理论都不可轻易套用。
市场有不确定性，康臣药业，天坛生物都是好公司，我判断康臣药业现在不是买点，天坛生物是买点，但是也未必100%现价买入天坛生物肯定在未来收益高于现价买入康臣药业，因为市场涨跌是各方资金博弈的结果，经营业绩也是受政策，宏观环境，企业文化等各方面的影响，不能保证天坛生物利润增长肯定高于康臣药业，股价涨跌更难以判断
基于“护城河深度”和“不可替代性”来比较天坛生物和康臣药业，基于目前价格本人更看好天坛生物。
1. 天坛生物：资源垄断型护城河
· 护城河本质：核心并非单纯“卖药”，而是 “拥有独家资源（血浆）获取权”。国家自2001年起不再批准新的血液制品生产企业，浆站设立有严格限制。这种政策特许经营构成了极高壁垒。
· 增长驱动力：
· 内生增长：持续获取浆站（拥有107家，行业领先），提升采浆量（占全国约20%）。
· 吨浆价值提升：依赖新产品（如第四代层析静丙、多个重组凝血因子）提升血浆综合利用率和毛利率。
· 近期挑战：因产品价格影响，2025年上半年毛利率和净利润同比有所下滑。这正是其股价承压、可能“失宠”的原因。
· 未来空间：取决于新产能释放和新产品获批放量能否顺利兑现，提升吨浆利润。
2. 康臣药业：产品与品牌型护城河
· 护城河本质：核心在于细分领域的市场领先地位和品牌认知。拳头产品尿毒清颗粒是肾病中成药市场领导者。其复方成分复杂，仿制难度大，即便专利到期，短期内竞争威胁较小。
· 增长驱动力：
· 市场渗透：慢性肾病（CKD）患者基数巨大，知晓率低，市场渗透空间广阔。
· 产品线扩张：肾科药物持续增长，同时拓展妇儿、造影剂、骨科等业务，并布局创新药研发。
· 近期表现：业绩增长强劲，2025年上半年营收和净利润均同比增长超23%，毛利率处于行业高位。
· 未来空间：取决于在核心市场能否持续“以价换量”，以及新业务、创新药管线能否成功接力。
“天坛生物无可替代，护城河更高”
1. 护城河性质截然不同：天坛生物的护城河源于行政特许的稀缺资源，是物理性、准入性的垄断，更难被复制和替代。而康臣药业的护城河源于特定产品的市场地位和品牌，虽然坚固，但在理论上面临其他治疗路径（如化学药、生物药）或其他中药企业竞争的可能性。
2. “估值溢价”的逻辑成立：更高的、更持久的护城河理应享有估值溢价。但市场当前因短期盈利下滑给予天坛生物较低估值（PE处于相对低位）。
3. 决策的关键:并不是完全看PE或分红。对于天坛生物，你需要重点跟踪其“产品价格压力”何时缓解，以及“新产品放量”的进度，这将是其未来利润增长和估值修复的核心。对于康臣药业，你需要评估其高增长在当下股价中已经反映了多少预期。