$天坛生物(SH600161)$ 根据上海莱士2025年年报数据，进口白蛋白收入32.56亿元，毛利率15.07%。这意味着每卖100块钱，上海莱士只赚15块钱毛利。
一、2025年进口白蛋白核心数据
项目 金额 说明
营业收入 32.56亿元 2025年全年
营业成本 约27.65亿元 收入 × (1 - 15.07%)
毛利 约4.91亿元 32.56 × 15.07%
毛利率 15.07% 比2024年的16.62%进一步下降
二、成本推演：单瓶进口成本约297元
10g规格人血白蛋白在医院的终端价约350-380元/瓶。结合收入32.56亿元，可反推销量：
销量估算：32.56亿元 ÷ 约350元/瓶 ≈ 930万瓶（2025年全年）
拆解单瓶成本结构：
成本项目 单瓶金额（元） 占收入比例 说明
营业收入 350 医院采购价
营业成本 297 毛利率15%
其中：国际采购价 约260-270 ，美国供应商出厂价
关税（10%） 约26-27 2025年关税政策
国际运费及保险 约3-5 全程冷链
国内仓储及分销 约5-10 清关、配送
毛利 53 15% 上海莱士的利润
关键结论：进口一瓶白蛋白，上海莱士的采购成本约260-270元，加上关税、运费、仓储后总成本约297元，卖给医院约350元，每瓶只赚约53元。
三、为什么毛利率这么低且还在降？
2024年进口白蛋白毛利率还有16.62%，2025年降到15.07%。主要原因是：
1. 采购成本刚性：美国供应商（Grifols、CSL等）掌握定价权，上海莱士议价空间有限。
2. 终端价格受控：白蛋白终端价受医保控费和集采影响，无法随成本上涨而提价。
3. 汇率波动：2025年美元汇率波动影响采购成本。
进口白蛋白的毛利率，远低于上海莱士其他产品线，几乎是“赔本赚吆喝”。进口商在这个链条里，既控制不了上游成本，也控制不了下游价格，只能被夹在中间。
一个值得注意的趋势：毛利率从2025年上半年的16.67%降到全年的15.07%，说明2025年下半年毛利压力在加大。
2025年基立福卖给上海莱士的价格是260-270，这个价基立福大概毛利率在35%左右(请参考基立福年报)，那么基立福的实际成本在人民币170-190之间。
2026年基立福的成本可能会上涨到人民币185~210/每瓶之间