最便宜的生物制药企业-联康生物科技
周末就写好了，这公司越研究越觉得低估，本来还想再加一点，没等加完就起飞了，还是发吧，大家风险自负。
一、 公司介绍
联康生物科技是一家总部位于香港、主要运营和市场位于大陆的生物制药企业，专注于内分泌、皮肤科、眼科和医美领域。
二、 核心药物&管线
公司药物包括生物制药和化学制药两部分，其中：
生物制药：金因肽、金因舒、博固泰，24年同比增长33.7%，占比54.9%。
化学制药：皮纳普、博舒泰，24年同比减少3.2%，占比45.1%。
截止25年5月，公司已有7款药品上市销售：
皮肤领域：
（1）金因肽：公司核心药品（重组人表皮生长因子rhEGF），用于烧伤和创伤治疗领域、伤口愈合的处方药，2024年销售金额2亿，24年已经进入河南集采（2年期）。
（2）皮纳普：治疗真菌感染仿制药（伏立康唑片），24年重新入集采（2年期），中标份额从21年的52%提高到24年的76%，24年销售额2.4亿。
眼药领域：
（3）金因舒：用于干眼症、角膜损伤及术后愈合的药物（重组人表皮生长因子衍生物滴眼液rhEGF），24年销售金额4250万，目前公司正推动纳入医保，目标25年底纳入。
（4）金因康：治疗干眼症药物（地夸磷索钠），2025年5月刚获得国家药监局新药上市批准，是首批上市的吹灌一体化包装技术的地夸磷索钠眼药。
内分泌领域：
（5）博固泰：治疗骨质疏松的重磅仿制药（特立帕肽注射液），2024年3月获批上市销售，全年销售6300万，留存率超过70%，增长潜力巨大，预期峰值月销售7000万。
—特立帕肽是FDA首个批准的治疗骨质疏松特效药，中国患者超过9000万，市场规模较大。
—特立帕肽需每日注射一针，国内最长24个月用药期限（2020年FDA已经废除24个月期限限制），部分患者对长期注射有较大压力，给药方式的友好性对药物销售有较大影响。
—博固泰是首款国产一次性预充笔式特帕立肽注射液，和原研药一样的体验，使用方便，市场口碑较好，价格2200一支（1个月量），2年总费用4-5万。
—目前国内包括礼来原研药，共计4款特立帕肽药物，原研药礼来的复泰奥5200一支（1个月量），较贵；信立泰的欣复泰960一个月，需额外购买800元的注射笔及胰岛素针头，每月更换笔芯，使用较麻烦；上海联合赛尔的珍固1350一个月，需额外购买198注射笔和针头，需每月更换笔芯，使用较麻烦。
—公司正在申请FDA批准，预期27年获批上市，届时销售市场将拓展到海外。
—公司正在研发微针型Uni-PTH，采用非入侵式、无痛的新型给药方法。
（6） 博舒泰：2021年推出的治疗糖尿病小分子仿制药物（阿卡波糖片），市场竞争激烈，24年销售额940万，已经入河南17省联盟集采。
医美领域：
（7） 肌颜态：重组人肌颜蛋白，提升皮肤质量、加速修复、愈合受损及粉刺皮肤，24年12月上市。
研发管线
公司正加大研发投入，24年公司研发费用同比增加47%，主要在研项目包括：
（1）专利生物制药研发
—研发具备低创伤及更具生物有效性的Uni-PTH微针
—和大湾生物&泰格医药联合开发重磅创新减肥药ＵB106-新肥胖症靶向抗体，想象空间较大。
（2）高价值仿制药
—抗真菌治疗的硫酸艾沙康唑胶囊药物，计划2027上半年上市。
（3） 医美领域
总的来看，公司在高价值仿制药领域已经得心应手，目前正大力开展创新药研发。
三、 财务分析
（1）随着公司上市药品数量的日益增多，过去几年公司销售收入保持快速增长势态；2024年以来，公司又有3款药物获批上市，其中包括了重磅产品博固泰，预期未来几年公司销售收入将继续保持快速增长势态。
（2）24年H1公司实现净利6738万，Ｈ2销售收入环比H1微增，但销售费用和研发费用却环比大幅增长2800万和1050万，显著拖累了下半年盈利水平，结合董事长近期大幅增持行为，24年Ｈ2有隐藏利润嫌疑，实际利润应该大于报表利润。
（3）24年公司销售毛利率83.4%，销售净利率14.97%，高价值药品占比高，盈利能力较强。
（4）作为公司给予厚望的明星药物博固泰首年上市大超预期，预期25年将贡献超过1亿收入，峰值国内销售额可达7-9亿，27年如果顺利通过FDA批准，销售市场将拓展到海外，单这一个药物就值回现在这个市值。
（5）公司24年上市以来首次派息，回购+派息率近6%，并承诺未来派发率不低于20%。
（6）24年公司PE只有5.71，PS只有0.864，在AH市场上所有生物制药企业中处于最低水平，作为一个快速成长中的生物制药企业，显著低估。
四、 投资分析
（1）过去，公司很长一段时间被当作老千股看待，但是24年公司实施了大额回购并历史首次分红，并承诺未来不低于20%的派发率，正式宣告公司已经步入“正规企业”范畴。
（2）董事长梁国龙5月以0.82增持1.39亿股，持仓已达上限29.98%，再往上继续增持要触发邀约收购，短期制约股价的一个枷锁已经解开了；这可能也是为什么24Ｈ2会增收不增利、股价徘徊不前的一个重要原因吧。
5月27日，大股东7000万股的买单就这样赤裸裸的直接挂出来，基本上你想卖，他都想收；实际上，另一个账户上早就收集好了，倒个手而已；明股+暗股，肯定是远远高于29.98%的；再想想24Ｈ2的业绩和前一阶段的股价，会豁然开朗。
（3）24年以来，公司有3个重要新药连续获批上市，将推动收入和盈利快速增长，前景看好！在这轮创新药大牛市中，联康作为一个快速发展的生物制药企业股价几乎没怎么上涨，目前估值在AH制药企业中处于最低水平，比那些收入&利润都大幅下降的传统化学制药企业估值还便宜得多。
五、 总结
联康生物科技作为一个既有业绩、又有发展前景的快速成长型生物制药企业，确定性很高。大股东已完成增持，公司也已经实现了从“老千股”向开始重视股东回报的“正规上市企业”蜕变，过去一直压制股价的这些不利因素已经不存在了。公司在AH所有制药企业中估值最低，完全未体现其当前价值及良好的发展前景，严重低估。