南旋上半年业绩表现总结

$南旋控股(01982)$

近期，南旋发布了半年报，南旋股价近期也逆势上涨30%，成为近期表现最好的股票之一。

1、 总的来看，上半年业绩表现较好，销售收入28.3亿（+1.6%），归母净利3.36亿（+12.7%）。

具体业务：

（1）针织毛衣业务实现稳定增长，量（+3.9%）价（+2%）齐升，带动整体销售额+5.8%。

（2）面料业务经营大幅好转，销售收入实现100%以上增长，通过对原毛衣用户交叉销售，订单快速增长，目前产能利用率快速提升中，已提前实现盈亏平衡。

（3）毛绒纱线业务受国内高端消费不振影响表现疲软，H1销售金额同比大幅减少2.27亿，对公司总体业绩形成拖累。

2、 毛利率：随着越南产量占比进一步提升到80%以及面料业务好转，公司整体毛利率+1.7%至21.6%。

3、 CAPEX: H1 2.5亿，H2 预计1亿，明年暂时还没有新项目，预期明年CAPEX将会显著下降。

4、 股息：H1 维持75%派息率，半年股息率10%左右，实实在在的高息股。

5、 管理层展望

（1） 越南产能优势不缺订单，成衣业务有信心全年销量将至少不低于去年水平（在手订单稳定）。

（2） 面料业务将保持持续向好势头，H2将实现正数盈利。

（3） 下半年国内羊绒纱线业务已经企稳，越南羊绒纱线1期将于Q4投产，东南亚唯一产能，前景看好。

（4） 明年capex将大降下降，公司有信心维持高派发率。

总结：

（1）公司80%业务已经出海越南，针织毛衣业务稳定，面料业务持续向好，越南毛绒纱线业务即将投产、前景看好。总的看，公司业务将继续保持温和增长势头。

（2）现价5-7倍PE，10%+股息率；明年Capex大幅下降，能支持更大比例的派发，在美国降息周期背景下，公司估值仍然具有不错的吸引力。