高估假象背后的巨大弹性——招金黄金定量分析_20250906

此前，已对公司的业务与逻辑进行了诸多定性梳理和分析，认为公司的经营能力已发生质变，资源价值开始进入快速兑现阶段，无论产量还是盈利都是A股黄金公司中预期增速最快的。

本次，拟尝试通过详尽的定量分析，从数据角度，直观展示公司远期的盈利空间及潜在巨大弹性。

基于此前的交流，公司对于未来2-3年给与了相对明确的产能、成本及回收率规划，据此，对于2025-2027年公司盈利详细测算如下：

同时，考虑到黄金价格的变动，测算2025-2027年公司盈利与黄金价格相关性如下：

对于更远期的2030年，公司目前仅给予6-7吨的产量规划，缺乏其余有效信息。假设2030年金价为800元/克，原矿及尾矿产量分别为5.5吨和1吨，其余权益比例、完全成本等条件维持与2027年一致，则测算2030年净利润可达224494万元。

通过上述定量分析，在当前800元/克的金价下，公司依靠产量释放及成本优化，在2027年即可实现10亿级的盈利，当前93亿元市值对应2027年估值仅为9.3倍，而2030年盈利能力将进一步跃升至20亿级。相比之下，采用国信证券的相关测算，主流黄金公司在800元/克的金价下，2027年的估值普遍在11-15倍左右。

一直以来，公司都被市场定义成边缘黄金股，从静态视角而言，公司产量有限，估值较高，这一定义有其合理性。但从动态视角而言，看到的则是公司较高的远期盈利空间和巨大的盈利成长弹性，所谓高估完全是市场偏见所造成的假象。

仍然维持此前的结论，随着成长逻辑及盈利能力的持续兑现，招金黄金将是黄金行业上市公司阿尔法属性最强的公司，远期来看，公司的市值仍然具备较大的上涨潜力。