嘉友国际的几个关键问题的思考
1、如何看待3季度供应链贸易业务：3季度供应链贸易业务迎来量、价双击，量来看，甘其毛都口岸通车量上半年日均约870，7月均960、8月均1130、9月1300，8月货运量时隔9个月再次突破400万吨；价格来看，目前口岸蒙5精煤价格较6月底上涨约200元，而三季度嘉友长协价53.7美金，降低5.3美金，因此预计三季度单吨毛利可能到150-200元，上半年单吨毛利约58元，预计贸易量能到约200万吨，折合毛利约3亿元。
2、中蒙铁路开通后对供应链业务的影响。铁路开通后运费下降将增加蒙煤价格的竞争力，通过甘其毛都口岸的运煤量将再实现较大上升，2024年进口量约3900万吨，根据中蒙双方的协议，2025-2030年每年约新增500万吨，2030年后增产约2000万吨，即远期进口量在5000万吨，铁路的设计运量估计会从3000万吨逐步提升至5000万吨，这意味着基本上铁路运力即可完全满足煤炭运输，那目前以公路运输为主的贸易模式将完全被颠覆。公司认为“中蒙铁路的建设与开通将增加中蒙之间的运货量，新建铁路的通车及改转运站投入使用使得公司拥有更多的运输方式为客户提供定制化物流服务，提升公司核心竞争力，对公司的业绩有着积极的影响。”但我认为这块可能中性偏负面，主要是大客户可能通过铁路直接开展贸易，去掉嘉友这个中间商，但嘉友的口岸基础设施将继续发挥作用。
因此从定性上来看，供应链贸易的天花板是可以看见的，扩张的空间相对有限，但我对吨毛利不悲观，在上半年煤炭基本单边大幅下行的环境下，维持了7.7%的毛利率是非常不容易的，正常单吨毛利应该在100-150元左右。即在维持约20%市占率的假设下，毛利是可以维持在8亿元以上的。
3、看好3年内跨境多式联运综合物流服务营收翻倍。增量来自，1、DHL车队的经营效率提升；2、非洲物流运输的拓展；3、中蒙贸易量的上升；4、中亚业务。预计毛利能达到15个亿左右。
以上两块业务税后净利润约17亿元，按照15倍PE约值261亿元。
4、陆港项目服务收入随项目投入运营增加，但在特许经营权的经营模式下，一是收入扩张幅度有限，无法给予高估值，按照投入资本的3倍估值即约70-100亿元。
5、对KEX的长期股权投资，每年计入的投资收益约0.3亿元。
以上，我认为大致在2028年左右可以实现，在现价基础上有1倍空间，请各位球友指正。