【猫眼娱乐】2025半年报：专业数据+王长田的投资判断，并没有提高参投电影的成功率，失望！
一、增收减利，原因是毛利率变低了。
2025年上半年，营收增加，三费率控制，但毛利率大幅减少，最终净利率降低，净利减少。
2025年上半年，全国电影票房收入同比+23%，观影人次同比+17%（国家电影局数据），而2025年3-6月的票房下降34%（猫眼专业版数据）
>>>说明票房增加主要来自2025年春节档，而之后的行业表现糟糕。
二、导致毛利率变低的凶手是谁？我们拆分收入、成本构成看。
1、从收入占比看，变化不大
2、导致毛利率变低，主要原因出在“互联网基础设施成本”、“内容制作成本”大幅增加。
（1）互联网基础设施成本增大：主要用于优化票务系统稳定性、升级内容分发技术及拓展海外市场技术支持。
拓展海外市场，例如滨崎步巡演新加坡站、权志龙巡演菲律宾站等艺人的演唱会，例如Superpop 2025 Korea、2025 暹罗泼水音乐节等演出项目>>>这些都是为未来投资，值得！
（2）内容制作成本大幅提高，是由于主控影片数量增加，叠加部分项目 ROI投资回报率偏低，导致内容业务毛利贡献减弱。最典型就是《平原上的火焰》《人生会议》 票房分别是1908 万元和、551 万元，垃圾。
说人话，就是参投的影片多了，活干多了，但电影大多不卖座>>>电影参投眼光变差。
投资猫眼，本质上看中的是董事长王长田的选电影的眼光，叠加猫眼大数据的赋能，提高电影参股的成功率。看来王长田远没有江南春靠谱。
三、跟踪猫眼，主要看未来的影片质量。
市场从不缺票房，缺的是优质电影。
猫眼能参与主控开发的（投资大、分成多），看着都没有爆款潜力，甚至可能是垃圾。
这里必须吐槽一下，王长田主控的光线传媒，为啥哪吒时就没有想到分给猫眼一起做呢？！
不过，总的来说，参与发行、出品的片子，还是有3部值得期待票房的。
四、估值。
1、猫眼的业绩，与新片的质量、类型、经济环境是紧密相关的，这些都有很强的周期性。
相对猫眼的其他业务来说，电影的参投、发行、出品的毛利率是较高的。
从以上分析看，这块业务的收益与上年持平已算不错了。
2、猫眼在演出票务业务的增收，不但让利经纪人，还有票价补贴抢市场，短期内毛利率低、投资大。
3、从整体业务看，演出业务规模扩张而降低毛利率，增收不增利将会持续。
从下半年猫眼主控的《浪浪山小妖怪》14亿、《长安的荔枝》6亿的票房看，从定档电影看，2025年下半年至少不会像2024年下半年那样亏损。
拍脑袋乐观估计，2025年下半年与上半年的净利持平，全年归母净利3.5亿元，25PE约88亿元市值，与当前91亿元市值相当。当前猫眼股价已经处于合理偏高的位置了。
【简说】猫眼以票务入口带来的客户数据为土壤，通过宣传发行服务赚钱，同时参投影片谋求更大收益。
但“猫眼专业版数据赋能+董事长王长田的经验判断”，从业绩看，并不能提供公司参投电影的成功率。
从上面一堆的分析可看出，这是一个费神的生意，需要每一期去跟踪新电影的计划。
它的业绩无法线性推导，波动性很大。投资它，心很累。