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大家乐(0341.HK)：重整旗鼓 推动业务革新
国元国际
【事件】
公司近期发布了FY26H1 业绩，公司收入同比-5.4%至40.36 亿港元，经调整EBITDA 同比-29.4%至2.43 亿港元，归母净利润同比-67.6%至4670万港元。同时，面对经营环境变化，公司将围绕成本优化、门店模型转型、生产线整合等方向进行业务大调整。
【点评观点】
经营环境变化，公司进行业务大整改
公司FY26H1 收入同比-5.4%，当中香港地区的速食餐饮/休闲餐饮/机构餐饮/其他分别同比-5.9%/-5.6%/-4.3%/-8.1%，内地收入同比-3.8%；归母净利润同比-67.6%，若扣除投资物业的公平值亏损，归母净利润同比-59.40%。业绩下滑主要受两地餐饮疲弱、香港居民外游消费常态化及入境旅客消费疲弱影响。
面对经营环境变化，公司正实施业务大整改，主要围绕六大方向：（1）成本优化：预计租金成本在未来3 年实现约20%的减负；食材方面，针对鸡、猪肉、海鲜三大核心品类将整合到内地进行统一采购，降低采购成本；后台成本预计未来3 年降低10%。（2）优势业务巩固：机构饮食及休闲餐饮表现良好，尽管受调整业务组合（如关闭低效门店）影响收入，但盈利能力得到改善，未来将持续强化优势业务。（3）快餐板块重整：
快餐业务面临显著经营压力，主要因大店成本高企，在收入下滑下，盈利跌幅扩大。当前公司对220 家快餐门店进行整改，主要针对表现较差的大店和小店，通过租约不续或协调、加强运营管理、菜单调整等方式进行优化。（4）门店模型转型：公司以往以大面积店为主，未来重点发展小店模型，目标门店面积可低至1500 尺，以此提升业务灵活性。（5）生产线整合：鉴于香港运营成本的持续压力，计划将生产职能向内地进行战略性转移。（6）新的业务机会：寻找有潜力的并购机会。
投资建议
当前宏观环境变化持续给公司带来经营压力，公司推出一系列整改动作以重振信心，但我们预计业绩修复尚需时日，惟高股息（FY25 分红对应当前市值约7%）对股价有一些支撑，可以关注后续整改效果。