SpaceX上市在即，信维通信/航天环宇/斯瑞新材的估值枷锁将被打破？
从“击鼓传花”到“价值重估”，一场由万亿美元估值引发的估值体系革命
商业航天板块近期又热闹起来了。SpaceX计划最早本周提交IPO申请、目标6月完成上市的消息，让A股商业航天板块再度升温。
本文以三只核心标的为例——信维通信（300136）、航天环宇（688523）、斯瑞新材（688102）——聊聊SpaceX这轮上市，到底能不能打破A股商业航天的“估值魔咒”。
但很多人心里可能还在犯嘀咕：今年1月份，监管层一纸令下，板块应声回调，不少公司还发了“击鼓传花”式的风险提示公告。那时候大家就在吐槽：A股真是个奇葩，亏损可以上市，上市完了就要算市盈率，市盈率高了就叫“击鼓传花”。
一、SpaceX的“估值天花板”，正在重新定义游戏规则
先看一组数据：SpaceX合并xAI后估值达1.25万亿美元，上市后市值有望跻身美股前十，预计募资超750亿美元。
这个数字意味着什么？
它是全球商业航天的“估值锚点”。过去A股商业航天板块被贴上“主题炒作”的标签，估值逻辑模糊不清——亏损企业如何定价？没有收入的企业如何估值？
SpaceX提供了一个参照：亏损不要紧，收入增速决定一切。SpaceX估值对应约140亿美元的年收入，PS倍数超过100倍。这个“天价”为A股打开了估值想象空间——只要收入增速够快，高PS是可以被接受的。
更重要的是，它正在重塑全球资本的认知。这个锚点一旦落地，A股低轨卫星概念可能在2026年爆发出巨大的行情潜力。
二、A股的“估值怪圈”，正在被产业落地打破
A股科技股投资一直有个核心矛盾：上市看“科技属性”（允许亏损），定价却看“成熟模型”（算市盈率）。
这导致商业航天这类前期投入巨大的行业，一涨就“贵”，一“贵”就被点名。今年1月份监管层的调控，本质上就是这个逻辑的体现。
但情况正在起变化。
变化一：估值体系从“PE”向“PS+PR”切换
市场开始接受用市销率（PS）和市研率（PR）来为未盈利的科技企业定价。利润是未来的事，今天要看的是技术壁垒和订单确定性。
变化二：监管的“打压”本质是去伪存真
今年1月的调控，其实是把“讲故事”的公司和“有产品”的公司区分开来的过程。证监会2024年发布的《商业航天企业上市指引》首次明确——允许未盈利企业采用“卫星在轨数量”“发射成功率”等特色指标替代传统财务指标。
变化三：订单在落地，业绩在兑现
过去是“炒完一波等业绩”，结果业绩出不来。现在情况不同了——订单已经签了，钱在账上，箭在弦上。据上海证券报报道，超捷股份、久之洋、隆盛科技等公司已在商业航天领域实现批量交付或销售。
市场资金这次敢于在调控后再次涌入，是因为看到了2026-2027年明确的收入确认预期。
三、三只核心标的解析
1. 信维通信（300136）——SpaceX链核心供应商
信维通信早在2022年就成为SpaceX的高可靠射频与天线零部件供应商，连续多年独家供应卫星地面终端产品部分零部件。2025年，公司又新增另一家北美商业卫星客户。
在国内市场，信维通信深度参与多个星网项目，是国内头部卫星客户的核心供应商。
近期动态：公司发布定增公告，将商业航天正式确立为“第二增长曲线”。不过定增期间，上市公司客观上存在压低股价的动机，这与二级市场股东的短期利益形成博弈。定增落地前股价可能阶段性承压，落地后则看基本面兑现。
2. 航天环宇（688523）——商业航天地面设备龙头
航天环宇是国内商业航天地面测控系统龙头，千帆星座地面测控系统的核心供应商。
核心优势：
· 地面测控系统：自主研发的“天伺馈分系统”实现厘米级测控精度
· 关键部件市占率高：低轨卫星结构件市占率约40%，相控阵天线市占率超70%，可复用火箭着陆腿国内唯一量产
· 订单饱满：截至2026年初在手订单30亿元，产能已排至2026年后
3. 斯瑞新材（688102）——蓝箭航天独家供应商
斯瑞新材是蓝箭航天的独家供应商，产品已应用于朱雀三号火箭。其核心材料——纳米晶铜合金，在国内液氧甲烷发动机推力室市场中占据约90%的份额。
蓝箭航天是国内首家掌握液氧甲烷发动机技术并成功入轨的企业。与猎鹰九号的液氧煤油相比，液氧甲烷具有基本无积碳、冷却性能更好等优势，有望实现更经济、高效的回收复用。
四、风险提示
第一，板块已积累一定涨幅，注意分化风险。 后续走势很可能从全面普涨转向核心龙头股的抱团。
第二，技术路线尚未收敛。 火箭发动机技术路线仍存在多种方案并存，部分企业的技术路线可能被淘汰。
第三，产能过剩隐忧。 2026年国内卫星制造产能预计超当前需求1.8倍，供给跑得太快，需求能否跟上需持续观察。
第四，定增博弈的短期影响。 信维通信这类处于定增进程中的公司，落地前可能存在股价阶段性承压。
写在最后
回到开头那个问题：SpaceX上市能打破A股商业航天的“估值魔咒”吗？
SpaceX本身不能，但它引发的估值体系重构，正在推动这一切发生。
过去A股商业航天涨了就是“击鼓传花”，是因为没有业绩支撑、没有对标参照、没有估值锚点。现在不一样了——订单在落地、收入在兑现、SpaceX在美股树立了估值标杆。
1月份的监管调控，是一次 “去伪存真”的压力测试。那些靠讲故事蹭概念的公司，已经被筛掉了。留下来的是有产品、有订单、有核心技术的真家伙。
风险提示：本文涉及个股仅作为案例分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。