傅里叶，不宜浪费子弹
先说结论，傅里叶半导体（03625.HK），没业绩就算了，还是行业小喽啰，比大A科创板估值模式下的行业龙头艾为电子估值还贵，纯看孖展热度暗盘博傻了，不宜浪费子弹，佛系现金打一手或者放弃。
一、IPO核心信息
• 股份代码：03625.HK
• 招股时间：2026-03-23 ~ 2026-03-26
• 上市时间：2026-03-31
• 招股价：40–50 港元
• 每手：100股
• 入场费：约 5050 港元
• 发行市值（中位价45港元）：≈50亿港元
• 基石：无基石投资者
• 绿鞋：15%超额配股权
• 保荐人：国泰君安融资、东方融资
二、估值速览
• 2024年营收：3.55亿元人民币
• 发行PS（2024年）：≈13倍
• 可比对比：
◦ 艾为电子 ≈9倍PS
◦ 芯海科技 ≈11倍PS
◦ 卓胜微 ≈16倍PS
• 结论：中等偏上估值，无基石，波动风险偏高
三、行业地位
• 赛道：音频功放芯片 + 触觉反馈芯片
• 全球音频功放芯片：第4名
• 中国音频功放芯片：第3名（出货量第2）
• 中国智慧屏功放芯片：第1名
• 格局：海外TI、Cirrus Logic主导，国内傅里叶、艾为电子双强
四、核心亮点（申购理由）
1. 音频芯片国产替代核心标的，出货量高速增长
2. 2024年营收+136%，毛利率持续修复至20%
3. 客户优质：三星、小米、vivo、荣耀等头部厂商
4. 布局车规级芯片，打开中长期成长空间
5. 有绿鞋机制，短期流动性有一定支撑
五、核心风险（谨慎理由）
1. 尚未盈利，持续亏损，盈利时间不确定
2. 无基石，上市抛压大，波动会更剧烈
3. 客户高度集中，前五大占比88%
4. 与艾为电子存在专利诉讼，存在不确定性
5. 消费电子周期弱，毛利率仍有波动风险
6. 估值高于国内同行，性价比一般
六、竞争对手极简对比
