2025年11月中创智领展望

记录下我的认知和理解，我所了解的2025三季度后的中创智领一些情况动态变化，以便后面回头看动态跟踪公司情况和后面新的财报出来对比数据时候方便查找。

一、煤机板块。

煤机业务营收利润这些财报里都有，说下财报没有提到的恒达。恒达智控前三季度营收23.9亿，增长22%。利润7.4亿，增速8%。

煤机业务：1、煤机全年来看利润应该跟去年上下波动不会太大。今年煤机业务的订单主要是去年和年初的。现在开始可以的见的未来半年煤机业务的情况应该用八个字形容“量增价跌，以量补价”。别小看，你看看同煤机行业都是崩成啥情况了，这只是郑煤机订单策略开始转变而已。其实我个人感觉如果煤炭市场一直不景气多持续2年也挺好，估计行业好整合多了，小厂子会倒闭完了，加速寡头化。当然如果煤炭市场开始周期反转，那也行吧，郑煤机自然依旧是拿全行业最多利润企业。

煤机业务今年利润应该同比波动变化不会太大。之前提到过的接订单策略的变化，今年初做了调整，单价大概下降5%-10%，毛利略下滑2%3%，但订单数量增长不少，目前产能利用率90%+，订单爆满，满产排产到2026年2季度。

2、目前正在跟几家煤企谈，他们下属的煤机设备公司，煤炭集团意向和需求很大，智能化的出现，下属设备公司有点跟不上了，也有剥离的想法，人员安置是麻烦，其实郑煤机对这些煤机公司工厂和人员没啥兴趣，主要是对这些煤企下属设备公司的市场有兴趣。希望1-2年内可以落地，期待煤炭设备行业寡头的出现，行业的天花板不是公司的天花板，行业寒冬时利润可以做到不下滑（同行业大多同比大跌），寒冬时的整合，未来周期反转可以期待下届时的利润。对了，同行业北煤机等液压支架业务都是下滑厉害，郑煤机还是品质高的，占有率今年还在大幅度提升。

3、煤炭价格个人估计不会大幅度再下跌了，发哥对煤炭价格控制力很高，现在价格煤炭企业盈利其实还可以（没有前几年暴利），最近十五五规划刚出来了，未来5年煤炭需求保持平稳，煤炭产能不会下滑，基本上波动不会像前几年剧烈，对头部煤机企业是优势，别操心。所谓很多人说的煤炭夕阳产业，我想说万物皆周期，时间拉长哪个不是周期？2060年目标也只是碳中和，不是0碳。您能活到2060那时候么？有些杂毛所谓的科技公司能活到2060年么？谁的不确定性更强？当然如果有不同看法，认为煤炭夕阳产业未来价格只会一直向下崩塌下滑，那建议也可以卖了，这个看每个人自己对事物方向的判断和认知，赚自己认知的钱。

4、矿用机器人开发，特种机器人开发，也都有在进行中。前几天北京展会不是也展出了一些新的产品。还有产品应用于新疆露天开采已经试用半年，目前顺利，未来会试点推广露天开采设备，也是新的发力点。海外业务出口发展的还可以的，毛利比国内多10%，利润占比也在慢慢抬高。

煤机业务明年营收有增长，利润有一定微下滑。（这是保守的估计，其实也许利润是持平或者微增）

二、汽车板块

汽车业务里各个子公司财报有的营收和利润就不提了，尽量说些没有的数据。

1、亚新科。整个亚新科26年预计30%增长，利润增长更多一些。27年后增速可能更快。25-26是蓄力期，27年利润开始真正发力。

亚新科这边毛利同比有下滑，之前也提过原因和商用车乘用车分别的净利率，商用车占比下滑，乘用车这边暂时毛利没有商用车高，等27年乘用车新能源这边营收规模上去了，毛利就慢慢上去了，明年亚新科会营收利润双增。

今年四季度亚新科不错，营收增长应该将近30%，利润可能持平（略低于之前的预计），近两年来新建工厂太多，这两年折旧多。新能源业务增加，商用车减少，减震业务毛利低了点。空气悬挂和冷板业务都还是亏损的，每个业务大概分别亏将近大几千万将近一亿吧，还没上量，明年应该也是亏损，预计2027年都会盈利了，订单都是在手现成的。

亚新科新能源业务减震今年30亿，明年50亿，冷板和空悬业务今年很小，10亿以上需要27年后。冷板业务今年2亿，明年7-8亿。

2、Seg（索恩格）。通过目前看得见的在手订单可以知道，2032年之前SEG都会是稳定现金流，今年会4亿左右净利润（前三季度2.17亿），主要产品起动机，发电机，48v轻混。未来数年营收都在16亿-20亿欧元之间震荡。今年2.3%净利率，未来每年慢慢提升一点点，未来终极目标X%X%左右净利率（届时欧元汇率有影响，净利率到终极多少就不说了，万一达不到呢）

3、Ses（索恩格电动）。财报只提到前三季度ses的营收4亿7，同比去年多3.2亿营收，因为还是亏损，财报就没提ses的净利润。SES前三季度净利润是亏9000万，去年同期亏1.1亿。今年全年会7亿多营收，亏1亿出头吧。

Ses今年3条生产线陆续满产，27年满产12条，达到之前说的40-50亿营收，常州SES在26年开始建设，28年常州有4条ses生产线用来过度。29年后长沙SES新工厂也大概投产。26年20多亿营收，27年开始盈利，40来亿营收。

三、工业智能板块

26年开始工业智能单独出现在报表。目前是恒达+数耘，未来找机会看看有新的目标么。每个项目有团队，毛利还可以，数耘的增资还在进行中，毕竟数耘目前中创持有的股权还是太低了，未来看看会增资控股到多少比例。恒达智控今年30亿左右。今年9亿多净利润吧。

四、最后

几个财务指标。应收款主要原因是公司今年转变的接订单策略，签订合同时候放宽了条件，减少了预付款比例，个别一些订单没有预付款了。但是在手订单没问题，同比还是增加了。对了，煤机业务在手订单的规模大于收入规模的，不用操心合同负债。三季度现金流下滑（年报时会好转不少），但是每年真金白银20亿+的分红和一个个新工厂投建那是实打实的，认为中创赚的跟前几年房地产一样是假钱的同志建议你融券做空，我们来个对手盘。

至于是不是坏账这个老生常谈问题，我之前就说过无数次，之前帖子里说过煤机拥有全行业最严格的计提，客户都是大型煤企，人家煤炭企业利润目前只是下滑了，不是煤炭企业亏损了，远比10年前的煤炭低谷业绩好的多的多，我个人理解问题不大。没有十全十美的企业，还能9PE等着你买，如果你很看重应收这几个指标，每个人对应收款的增加有自己的观点看法，那么请别买，去买您自己认为的完美股票去，谢谢。

五、最后的最后。

管理层正在推传统业务升级。亚新科从商用车转乘用车新能源减震、空悬、热管理。seg从传统48v轻混到新能源转化。煤机业务在走向智能化和各种矿下新技术，以及露天开采。数耘这边工厂智能化改造拿到的订单也不少了，慢慢快孵化出来了。

管理层不是安于现状的类型，而且管理水平确实可以。别整天想着分红率提高特别多，饮鸩止渴，公司不发展了？钱全部分给你，然后短期提高估值和股价让你赚钱就跑？想啥呢？不考虑公司发展，天天想着提高分红率的才是说号称长线其实做短线的人。按目前股价，有这个股息率5%的锚⚓，已经是很可以了。有资本开支投资才有未来的营收+利润增长，去年贾浩就提过1元的资本开支会做到2元以上的营收，目前看来也是很成功的。目前公司每年资本开支20亿左右（全年营收增长40亿左右），分红20多亿。

汽车业务，SEG未来几年的稳定提供现金流，SES和亚新科目前已经在手的订单，才是2030年之前汽车业务最大确定性，一切都在有条不紊的进行中。别看今年汽车业务7亿8亿左右净利润，明年大概30%-40%增速10亿11亿左右。这也只是布局阶段，27年以后才开始质变加速发力（多个子公司开始扭亏），28年时候，届时继续保持30%40%增速的新能源汽配公司，能给多少估值呢？给20倍估值好像这个增速同汽配行业没有这么低估值，那么给30倍40倍？

10多亿利润工业智能化的板块（明年财报单列出来），毛利净利率奇高的恒达智控，能给多少估值呢？同行业的中控技术貌似48倍估值？

煤机行业（剔除恒达）绝对的龙头30亿+净利润的，海外出口业务也很强的煤机业务能给多少估值呢？给制造业里最低的10倍？还是15倍？那么20roe的整个中创智领集团能给多少倍呢？仁者见仁智者见智。

如果不是中报多了理财冲回的1.9亿（去年年底我记得发过帖子就提到过今年大概率保守可以冲回1亿多），公司的业绩甚至每个子公司的业绩以及经营状况跟年初预计的基本误差不算大，那么未来继续等每一份财报来验证逻辑吧！