$满帮(YMM)$ 梳理一下最近的各种利空事件
Fact 1: 传言小贷牌照因逼死司机被吊销，实际公司因去年下发、最近稍微严格落地的行业政策进行调整。
我的观点：此前预期贷款业务25年预计5亿OP，目前调整预计影响不大，24%以上司机贷款缓慢收缩，货主侧白条有望弥补，原贷款业务风控仍可以加强，因此暂不调整25 年预期，长期保守假设该业务维持 5亿OP贡献。
Fact 2: 因税返政策收紧，满帮调高满运宝take rate至10-11%，此后不依赖税返开展此业务。
我的观点：此前预期满运宝25 年8-9亿OP，目前调整影响后五个月满运宝贡献，同时可能计提少量坏账。短期满运宝可能丢份额，因为仍有小平台依靠小税源地优惠提供低费率发票，但长期（可能也不会很长）各地税返政策会全部取消，开票业务有望向满帮集中，货主交10%，开 9% 进项税发票抵扣销项税，还可以在满帮找车 vs 其他平台货主交 10%还要自己指派司机。25 年影响不好估计，最多小几个亿OP的负面影响，长期满运宝利润贡献参考 24 年 5亿OP 10% OPM，仍然有一定利润贡献。
Fact 3: 上述两件事+近期监管约谈+网络交易平台收费合规指南，投资者担心满帮变现受到压力，短期和长期利润承压。
我的观点：
1) 整治 24% 以上的贷款业务为行业政策落地，并不针对满帮，且主要针对利用非自有资金的助贷平台，但公司确实应该借此契机收缩高利率业务，发展更加合规和健康的增值服务业务。
2) 税返政策的改变本质是地方政府和中央政府的博弈，地方政府希望继续做增加当地财政收入，中央政府为了公平一直在限制，近期中央政府大力整治，并不针对公司。我认为这种突然大力整改只会增加司机和货主的压力，本质痛点是个体司机开专票难，治理地方税返的同时更应该解决司机开票难的问题。满帮早就认识到了该业务的风险，一直在收缩满运宝业务，同时降低高风险税源地的占比，引导开票货主也在平台找车，我认为满帮应对风险的准备已经比较完善。
3）监管约谈在21-23年均有进行，24年交通部长更换，当年无约谈动作，25年再次约谈。此次约谈更像是例行公事，同时此次约谈为行业自律协会道路运输协会进行 vs 此前由交通部下属办公室直接约谈，结合交通部新闻发布会内容用词比较温和，我认为此次监管举动没有对满帮造成额外压力。
4) 网络交易平台收费行为合规指南针对所有平台，更像是外卖大战催生的产物。
综上，我认为不应该因为近期的利空事件而降低满帮的空间假设。希望平台借此机会多多自省，比如在运满满终于加大了倒货的治理力度，确保长期利益。希望投资者能够客观思考平台长期价值。希望无聊的人停止散布谣言。