国药股份：政策重塑下的央企“压舱石”，被低估的麻精药寡头与长期价值回归

报告日期：2025年11月19日

当前股价：29.78元（截至2025年10月31日收盘）

目标价区间：3X元 - 3X元

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1. 执行摘要 (Final Executive Summary)

1.1 核心观点

我们对国药集团药业股份有限公司（以下简称“国药股份”）维持正面评级，并认为市场当前对其悲观定价存在显著的修正空间。

垄断性护城河被低估：作为国家麻醉药品和第一类精神药品的全国性一级分销商，公司拥有近乎垄断的行政许可壁垒（市场份额约80%