卡罗特-2025中期财报小结：
营收下降可以理解一部分，因为战略放弃欧洲和东南亚（有朋友知道公司有在哪里解释过放弃的逻辑吗？）。 但中国业务下降说明国内竞争力下降，值得关注。美国的增长仅4%，6月关税才开始征收，影响有限，这个增长低于预期，线下市场增长好像还没有很大成效。下半年加上关税影响，压力较大。
净利润率下降5%左右，大部分是运费及仓储费用增加，属于不可控因素，可以理解。排除这部分影响，净利润率在17%左右，与2024年全年数据持平，成本控制得当，盈利能力变化不大。
总体上虽然是战略转型期放弃西欧东南亚市场，但是主要中美市场增长还是低于预期。下半年主要关注关税影响如何消化，以及美国线下增长是否释放。美国最麻烦的是被中国品牌如帅帅senseart抄袭、低价、疯狂投流，提价能力受到影响，使增长和利润的选择更加艰难。如果加价，与欧美品牌相比仍有优势，但份额可能被帅帅抢走，如果不加价，只能自己消化。50%的关税，50%左右产品成本，粗略估计对应20-25%的利润率影响。公司声称应对方式有1）增加非铝产品（很难想象可以大幅改变产品结构） 2）优化供应链及铝产品成本（和供应商调整成本价格以降低关税，再通过其他方式补偿？）3） 调高价格。净利润有17%左右的情况下，如果1）和2）消化5%，3)涨价10%，净利润影响仍可能有5-10%。净利润率能保持在10%以上已经不易。
长期来说，还是相信公司对用户需求的敏锐观察和产品快速创新改进能力是核心竞争力，与领先的大企业的决策迟缓相比具有优势。国内山寨企业像甩不掉的恶狗，确实恶心。快速推出新品能够有一定先发优势，但长远来说，还是要建立起品牌，形成独特的价值主张和设计语言，才能建立起护城河，山寨产品自然会被用户识别和唾弃。建立品牌通常需要很多年，任重而道远，很考验管理层的远见和能力。
看2025年全年，保守情况下，营收下降20%，利润率维持在10%左右，净利润大概在1.6亿。如果按当下市值27亿，则对应P/E为17倍左右。不算便宜，但持有也不会感觉明显高估。公司从这个点相当于重新出发，之后增长概率较大。直觉上公司情况可能要好一点，这也是观察公司应对能力的好时机。任何差于这个情况的结果，要仔细审视了解原因，是否需要重新考虑公司长远竞争力和线下渠道的潜力。