$信维通信(SZ300136)$
结论前置：信维通信欧洲业务以消费电子射频主力+商业航天射频/连接增量为主，消费电子基本盘稳固、商业航天弹性可期，欧洲卫星通信计划推进将带动其订单与份额提升。
一、核心业务与客户
消费电子（基本盘）：欧洲收入占比约15%-20%（2025H1境外收入占比64.74%），为三星、诺基亚等供天线、无线充电、射频连接器，毛利率约29%。
商业航天（增长极）：供应卫星终端高频连接器、LCP毫米波天线，切入欧洲卫星通信计划相关供应链；星链欧洲终端连接器为独家供货，2025年相关收入10.5-14亿元，毛利率45%-50%。
汽车电子（新拓展）：为大众、宝马等供车载射频、无线充电模组，2025年欧洲车载业务收入约1.2-1.5亿元，毛利率约32%。
二、区域布局与交付
瑞典斯德哥尔摩：研发+销售中心，负责欧洲客户技术对接与订单落地。
产能与交付：通过越南、墨西哥基地实现“非中国原产地交付”，适配欧洲合规要求，支撑卫星与汽车电子订单交付。
三、订单与业绩（2025年）
卫星通信：星链欧洲终端连接器订单约2-3亿元；欧洲商业卫星公司星载天线、连接器订单约0.8-1.2亿元。
消费电子：欧洲客户收入约8-10亿元，占总营收约15%。
汽车电子：欧洲车载业务收入约1.2-1.5亿元，同比+40%-50%。
四、壁垒与风险
核心壁垒：高频连接器与LCP天线技术领先，星链终端连接器认证壁垒高、替换成本大；欧洲卫星通信计划推进带动需求释放。
核心风险：消费电子需求疲软拖累欧洲基本盘；欧洲卫星星座建设进度不及预期影响订单；射频器件竞争加剧或挤压份额；汇率波动影响盈利。
五、投资价值与对比
相比振华科技、盛洋科技、宝钛股份，信维通信欧洲业务弹性与确定性兼具：卫星通信高毛利业务拉动增长，消费电子基本盘提供稳定现金流，汽车电子打开新空间。若聚焦欧洲商业航天，其连接器+天线组合壁垒与订单弹性优于同行。