中国有色矿业新增产能业绩估值

一、当前铜价下中国有色矿业2026年业绩

公司預計2026年自有礦產產銅約15.5萬噸；生產硫酸約90萬噸；生產液態二氧化硫約10萬噸；生產氫氧化鈷含鈷約600噸。这些产量相比2024年，除了硫酸增长外，其他都有下滑。主要是铜矿相比2024年下滑0.4万吨。

自产铜主要集中在中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼、刚波夫矿业。

2024年中国有色矿业平均实现铜价为8452美元/吨，2024年全年LME（3个月）均价为9269美元/吨（江西铜业2024年报），中国有色矿业销售价格为伦铜价格的91%。 2025年预计自产铜为15.5万吨，相比2024年下滑0.4万吨，减少营业利润3381万美元，扣除30%所得税，则减少净利润2367万美元，扣除28%的少数股东权益，则减少归母净利润1704万美元。

目前伦铜价格为1.3万美元/吨，假如2026全年维持这个价格，则中国有色矿业实现价格为1.18万美元/吨，相比2024年增加3348美元/吨，15.5万吨铜增加5.19亿美元，扣除30%所得税，则增加净利润3.63亿美元，扣除少数股东权益，则增加归母净利润为2.62亿美元，减去下滑0.4万吨的0.17亿美元，则增加2.48亿美元。

2024年归母净利润为3.98亿美元，按照当前价格2026年归母净利润为6.43亿美元。中国有色矿业是净现金公司，扣除应付和有息借款后现金为9亿美金，当前市值扣除净现金后对应2026年归母净利润为10.5倍PE。

二、远期达产产量业绩

2025年12月19日，中国有色矿业公告，收购哈萨克斯坦SM MINERALS公司55%股权，收购价格为8900万美元，估值为1.62亿美元。此前，中国有色矿业合计持有SM Minerals15%股份，收购后合计持有70%股份。

哈萨克斯坦这个项目由北矿区和南矿区组成，北矿区金属铜158万吨，平均品位0.41%；其中探明及控制金属铜94万吨，项目伴生金0.1g/t。项目建成后年产精铜4.5万吨。

2030年哈萨克斯坦项目实现精铜4.5万吨（中国有色矿业70%权益），再加上目前在建项目达产（15万吨），自产铜可以实现35万吨/年。

即使按照2024年中国有色矿业经营水平和铜价水平，则可以实现8.78亿美元归母净利润，对应当前600亿港币市值为8.8倍PE。 假设未来伦敦铜价格中枢在1万美元，中国有色矿业实现铜价为9100美元，则增加营业利润为2.27亿美元，扣除所得税以及少数股东权益后，增加归母净利润为1.14亿美元，则2030年远期实现年净利润为9.92亿美元，对应当前600亿港币市值为7.8倍PE。$$中国有色矿业(01258)$