2025年11月30日：应离执而立稳

当市场进入短期“进攻策略边际效应趋于耗尽”的阶段，维持高仓位已无法显著提升胜率，反而可能放大风险暴露。在此背景下，防御性的仓位管理、估值体系的周期性复盘，以及备选池的系统化建设，成为未来收益曲线形成的核心变量。然而，随着行情推进，许多低估机会已逐渐消失，许多潜力品种则多需等待时机比如学大教育与行动教育。

学大教育收盘37.81元，PE19.6倍、PB4.62倍、ROE25.22%，DCF估值约43元，折价约13.6%。公司规模与现金流优势明显，但缺乏分红，业务对政策变化高度敏感，而PB水平又要求持续强劲盈利支撑，当前不足以构建充分安全边际。

行动教育收盘40.42元，PE16.69倍、PB5.32倍，ROE21.17%，DCF估值33.2元，较现价溢价21.8%。盈利质量优于学大，分红明确，但估值已明显透支成长预期。

两者短期均不适合作为建仓标的，仅可纳入观察等待触发条件：学大分红政策落地，行动教育回落至合理估值区间。

北京人力则呈现另一类典型特征：剥离政府补助后主营利润骤降，盈利并非源自企业竞争力，而是补贴驱动型扩张。其财务表现缺乏独立性与可复用性，不满足长期价值体系的安全边际要求，因此直接排除出备选。然而，对个股基本面的分析只是表层工作。真正困扰我的是仓位管理这一更深层次的命题：如果未来是大行情，此刻应满仓承受波动；若行情已近尾声，则应逐步减仓。问题是——未来谁能说清？

国家队托举指数至4000点，却未能唤醒居民风险偏好，居民存款反而持续攀升，资金仍沉睡于稳健工具；主力机构则抛弃“稳指数—稳情绪”路径，将资源集中于科技成长方向，在存量博弈中寻求超额收益。顺势而为的是保险资金，而量化策略又不断放大短周期波动，使追涨杀跌者反复被市场清算，进一步削弱市场凝聚力。所以，本周指数快速下跌后平稳上移，结构加速切换却缺乏增量资金承接，“行情”与“趋势”之间已出现深刻错位。未来是否会出现“大行情”，似乎在于市场能否完成一次真正的定价权迁移：从情绪主导转向现金流主导，从政策预期转向企业竞争力与产业逻辑的重构。

因此，仓位管理的核心在于让投资体系具备足够适应力：行情向上时能放大收益，行情回落时能稳住底线。实现很困难：要在“可识别的结构”“可验证的估值”“可承受的波动”三者之间建立动态均衡，才能在不确定中构建确定性，在波动中强化优势，用耐心在估值与基本面的共振中等待长期确定性兑现。

本周操作：加仓神威药业。

下周策略：

持股待涨。

持仓前十：

中国平安，中创智领，腾讯控股，格力电器，东航物流，厦门国贸，常熟银行，邮储银行，晋控煤业，普门科技。

2025年11月30日账户收益率由上周的19.97%至20.55%，仓位95%。

（2022年16.75%，2023年-2.22%，2024年13.61%）

我的投资方法就是买的便宜

我喜欢晚上睡的安稳，所以分散是能做到的最好的保护